张秉川：美元中长期见顶商品中长期见底

　　2016年以来，全球经济前景不乐观，通胀压力巨大，中国经济前景担忧突出，但从金银开始，锌锡跟上，原油接棒，铁矿石，农产品(6.200, 0.01, 0.16%)等商品陆续展开了一轮全线反弹。
　　
　　高盛发表报告表示，本轮商品价格的反弹缺乏基本面支持，那到底是什么原因导致大宗商品全面反弹呢？
　　
　　决定商品反弹的无外乎就三个方面，一是供需方面，由于本轮商品市场是全面反弹，所以不可能是供应方面的问题，从需求的角度来看经济前景也没改善，全球商品需求的龙头中国股市和商品走势完全背离，所以商品需求也不是需求导致。二是通胀因素，从通胀数据看，全球通胀数据几乎都是低于预期的，中国通胀数据是连续接近50个月的负增长，欧洲一再警告通胀可能负增长，美国通胀数据也没有达到预期，从通胀角度看也不是导致本轮商品反弹的关键因素。第三就是汇率因素，2015年年底美联储开始加息之后，进入2016年美元就一路下跌，美元走低应该是引发本轮商品反弹的关键因素。
　　
　　金融危机大规模的救市全球股市和商品大反弹之后，2011年全球经济前景依然悲观，商品市场消化了预期的货币政策利好，开始承压。
　　2012年欧洲危机恶化，商品市场承压下行！风险增大美元开始反弹对商品构成压力。
　　2013年年初美联储推出QE3之后，市场预期美联储不再会有进一步的量化宽松政策，商品需求前景黯淡，同时美元逐步反弹对商品构成进一步的压力。
　　2014年市场开始预期美联储逐渐结束量化宽松政策，经济前景依然没有起色，美元继续走强，商品继续走低。
　　2015年随着美联储量化宽松政策逐渐退出，以及预期美联储开始收紧政策，全球经济前景依然没有起色，美元大幅走强，商品遭遇重大汇率利空。
　　2015年年底，美联储开始收紧政策，美元达到顶点，对商品构成最大汇率利空。
　　2016年美联储收紧政难度大，经济悲观，通胀一再走弱，强势美元反转，对商品市场构成重大利好，商品全线开始反弹！
　　
　　整体来看，经济形势一直都非常糟糕，一直没有明显的改善，主要是美元汇率反转引发了本轮商品市场的反弹。
　　
　　全球商品需求的引擎中国经济结束30多年高增长开始转型，欧美日英等发达经济体失业率高企没有明显的增长点，短期料也难出现太大改变，关键是全球通胀低迷，从基本面看，商品市场依然是处于中长期弱势之中。
　　
　　全球经济前景越悲观，美联储收紧政策难度就越大，美元前景就越糟糕，对商品从汇率角度的利好就越明朗，所以，总体来看，美元很难继续走强，在巨大的债务背景和经济没有明显增长点的情况下，美元中长期弱势基本成立，对商品构成了中长期汇率角度利好。
　　
　　所以，总体来看，美元指数2015年年底见顶，商品在2015年年底见底！
　　
　　不过，由于经济前景低迷，市场基本面并没太大变化，所以商品大幅反弹难度不小，总体来看，还是纯粹汇率投机的贵金属最值得看好，其余商品料中期都将受制于需求的拖累。
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