崔宏毅--2016年金融市场趋势报告

　　
　　回顾：
　　
　　2015年，对于金融市场来说，是一个不平凡的一年。三大经济体，中国6次降息降准，欧洲进入量化宽松2.0时代，美国开启加息周期。带给了全球资本格局的风云转变。利率的变化，直接导致了资金流在各个投资市场的变化。原油的政治操控性暴跌，低价倾销盛宴的开启；金银市场缺血性的步入到熊市延续的寒冬；全球股市的剧烈动荡，美股的疯狂与欧亚股市的假牛风波；商品市场的萎靡不振。这一切的背后，体现着金融格局变化带来的机遇与挑战。
　　
　　展望：
　　
　　2016，我们从以下关键词来进行梳理：
　　
　　一、美元的强势衰落---人民币的弱势崛起----欧元的艰难平衡
　　
　　美元从2008年金融危机以来，走过了一轮放量到缩量的过程。这个过程是从巨量印钞释放到全球市场，到逐步加息回流资本的过程。美元的国际购买力，实质上是在逐步降低的，以信用为支撑的美元资本流，远大于以贸易为支撑的资本流，以1990—2010年的中美货物出口总额统计为例，中美的货物出口总额的差值从3315亿美元缩小到-2997亿美元，也就说，从2007年起。中国的货物出口总量首次超过了美国。从2007持续到2012乃至现在。而从2013年起。人民币已经跻身全球第二大贸易融资货币。全球贸易信贷协议中，采用人民币的融资货币比例从2012年的1.89%飙升至8.66%，比欧元的6.64%高出2.02个百分点，2014年，美元在全球外汇储备的份额也下降到62.3%，当然，这只是贸易融资，而贸易支付领域，人民币还是较为落后的，仅仅在2015-8月份到达最高值2.79%，但至少说明国际贸易中，使用人民币的意愿大大增强。在整个人民币国际化的过程中，人民币的跨境结算到达过7559亿元，人民币在2015年末的互换规模统计已经达到了33142亿元之多。可以说这是历史性的！
　　
　　虽然说，美指现在开始了逐步的加息回落，但贸易的逆转，已经表明美元背后的实体承托能力在下降，储备货币的地位再被蚕食，此消彼长人民币的崛起是明显的。在这个过程中，我们也可以美元指数的失真和人民币指数的兴起来做对比：
　　
　　.【失真的美指与崛起的人民币指数】-----指数争霸带动汇市纷争，打破格局重建秩序。
　　
　　美元指数是有纽约NYCE交易所在1985年推出的一个指数，根据主要一揽子贸易货币，以全球主要经济体与美国的贸易结算作为基础量。加权方式得出的强弱变化。这个指数，在1999年欧洲推出欧元时候，进行了调整，截止目前，各个权重比例为，欧元占59.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大9.1%、瑞郎4.2%、瑞法郎3.6%。但是这个权重比例，已经长达12年没有进行过调整，已经严重脱离了现实情况，一方面，6种货币对美元的权重比例在此消彼长的变化，其中，欧元权重高达59.6%，而其实欧元区对美国的贸易份额仅仅13.2%；还有，瑞郎和日元的经济变化，以及加拿大的经济衰落，已经不适合在作为主要权重货币的参考；另一方面，中国作为第二大经济体，加入SDR（人民币成功加入SDR,成为第五大国际结算货币,权重暂行10.92% ）以后，那么获取的纸黄金权重，也会直接影响到改变世界贸易格局，那么，美指并没有把人民币纳入到参考其中，也就使得美指在未来，只要不进行调整，那么美指反映市场的失真性会越来越强！那对于看待美元的强势，其实是有失公允的！
　　
　　中国在2015-12-11日发布了CFETS（中国外汇交易中心）公布的人民币汇率指数CNYX，这个指数的权重配比，非常贴近现在的世界汇市乃至金融格局：美元权重为26.4%，欧元占比为21.4%，日元为14.7%
　　
　　值此，全球三大经济体的指数体系，完备无缺了：美元指数—人民币指数—欧元指数。这也是未来我们分析全球汇市、商品市场、能源市场、金属市场的重要标尺。再也不应该仅仅以美指作为参考标的了。
　　
　　【人民币指数为旌旗，CIPS为令牌】---号令天下，携主昭雄
　　
　　2015年，被欧美金融系统封锁的俄罗斯，已经被禁止使用SWIFT Code（环球银行金融电信协会 ）的金融代码，这就意味着俄罗斯的银行业丧失了与外界金融银行的借贷资格和资金流通管道。不过没有关系，还有中国这个雄心勃勃的老朋友。中国在今年10月份，成功上线了人民币跨境支付系统（CIPS），这个系统搭接的就是人民币在未来国际流通中的通用代码系统。这就意味着，全球的金融银行业的资金流转，有了另辟蹊径的额外选择！不用在受制于美国主导的金融支付系统了。目前CIPS的参与机构有中国的诸多银行，还有德意志银行、花旗银行、渣打银行、星展银行、法国巴黎银行、澳大利亚银行、新西兰银行、东亚银行等等，同步参与者也包括亚欧非、大洋洲的38家境内银行和140家境外银行。虽然从数量规模上不如SWIFT Code多，但至少是全球金融领域的第二个选择。俄罗斯已经宣布，在2016年起，采用中国的CIPS系统作为跨国结算系统。并且随着亚投行的建立，57个成员国，也都会把CIPS作为标配。值此，中国的一带一路资金流，既有了人民币指数做旌旗，CIPS做令牌，亚投行做组织。号令天下，携主昭雄，逐步展开！
　　
　　所以，美元在看似走强的失真美指下，其实是衰落的过程，而开始逐步贬值的人民币，也在经历2008年美国所走过的量化宽松之路，也在承受着主动贬值，贴近估值、调整权重的过程，这个过程，导致了人民币在境内外，由内贬外升转化为内外均贬的过程。但其实，人民币的崛起才是真正的趋势。而处于低就业率低生育率和债务困境的欧元，还在艰难的寻找通缩和通涨的平衡。在未来的金融格局中，美指会随着加息回流，由攻转守，而人民币由守转攻击。三足鼎立之势确立了。
　　
　　趋势策略展望：
　　
　　1.人民币指数回跌119.38—117.93位置
　　2.美指95.5作为开年的强弱分界，下破则回调91附近后，再择机反弹，若避开回调，直接维持95.5以上运行，并上破100.5则打开上行104—109—116空间
　　
　　二、原油助燃中东乱局---低价倾销盛宴的悲喜剧
　　
　　【政治枪栓下的暴跌油价】
　　
　　原油市场的波动，在近几年可以说波涛汹涌，在经历了08年金融危机，原油价格从146.86美元/桶，大跌到46.14美元/桶后企稳，一直步履蹒跚的缓涨，直到2014年6月份。当技术面一片良好的背景下，乌克兰和俄罗斯危机加剧，克里米亚单方面公投入俄，美国开始了对俄罗斯的一系列制裁，这个制裁从经济贸易到金融工具，也一直围绕着能源方面进行，在制裁的过程，就是打压油价，以这个阵痛来换取钳制俄罗斯的效果。而就在这结点，也门危机爆发，中东ISIS来袭，美国一直严控的中东也出现乱局。导致美国双线作战，自顾不暇。而伊朗的崛起，也导致中东的OPEC角力更加扑朔迷离。原本可以一手控制油价的美国，开始松动了，能源协会成员国以沙特为主导，也在开始自主调控油价，争相增产，导致油价的疯狂下跌。这一波下跌，可以说是政治力量驱动开启，利益纷争加速，原油在政治力量的枪栓下，被迫下跌，全球的格局由俄罗斯、欧佩克的主导者沙特，和解除40年石油出口禁令的美国三股力量左右。
　　
　　原油价格向脱缰的野马，一路狂奔跌向了 32—26美元/桶（2002—2003年震荡位置），原油价格的失速，也助燃了中东的乱局。
　　
　　【中东现在向外输入难民】：
　　2015年上半年共有13.5万难民涌入欧洲，而截止到年末。已经有80万难民涌入欧洲，每天涌入量达到1万人左右，这在二战历来是最大规模的 。导致了欧洲的伊斯兰化，尤其是全国人口10%比例穆斯林的法国，动乱不断，这也是为什么偏偏法国发生恐怖袭击的诱因。
　　
　　【中东向内引燃战争之火】：
　　低油价，导致中东产油国的成本压力增大，加之ISIS私油贸易的干扰和俄罗斯反制制裁，再次增产抢夺原油订单。美国与伊朗的缓和，默许伊朗增产50万桶/天的动作，导致沙特不满，总觉得美国开始不单一支持自己了，而是在伊朗土耳其、沙特三个波斯湾大国间搞平衡。这使得沙特非常不爽。所以，诱发了沙特斩首伊朗什叶派教士的事件。很明显，沙特通过处决和断交，来彰显强硬态度，拖住美国缓和的态度，另一方面观察中东小国的立场变化，并遏制伊朗的力量。中东这几个重要的欧佩克成员国之间的矛盾其实也越来越尖锐。低油价带来的压力，使得占到全球石油产量份额37%的欧佩克主导力瞬间下降，不仅中东大国冲突一触即发。中东一片阴霾。
　　
　　【原油定价权的欢乐争夺】：
　　有人忧愁就有人欢喜，在油价下跌的这一年中。最为欢乐的当属美中日印德法这几个最大的石油进口国，尤其是中美两国。（2013年为例，美国6.6百万桶/日，中国6.2百万桶/日，中国石油(7.670, 0.01, 0.13%)对外依存度59.6%）低油价带来了美国经济复苏的低成本，也促使美联储在年末就开始匆匆的加息步伐，而对于中国来讲，低油价有利于抵消人民币贬值带来的风险。实体经济的低迷，也亟待需要能源成本的下降。
　　而与此同时，原油市场迎来了历史性的机遇，这就是定价权的转移，从石油输入国到石油进口国的转移，这也是供大于求带来的一次历史话语权！
　　一直以来，沙特通过石油出口获得大量的结算美元，并投资到美国形成了沙特主权基金7000亿美元的高净值，其实其他输出国也在想方设法切断美元和原油的联系。而随着低油价的持续，美国出口禁令的接触，这个必然的联系逐步削弱。并且，今年俄罗斯和伊朗均表示接受人民币作为原油贸易的结算货币，并且俄罗斯一跃成为中国最大的原油进口源头。这就从根本上改变了 美元---黑金 这一对邪恶轴心，带给单极能源领域的情况。
　　
　　2016年，可以作为石油格局变化的元年，一方面石油价格低廉，促进实体经济恢复；另一方面，石油贸易的供大于求以及人民币结算，可以直接引导市场价格的话语权向中国倾斜。这一点是非常重要的！
　　
　　趋势策略展望：
　　
　　原油价格预计继续下行贯穿32.39—26.05美元/桶。
　　
　　三、失血的金银市场---被刺破的避险泡沫
　　
　　【褪色的黄金，失血的白银】
　　
　　黄金从08年机构多头持仓和总持仓量均从40000—60000万手起步，在2010—2011年之间到达峰值，机构多头净持仓达到240000万手，而期货净持仓也达到230000万手之多，从2012年开始萎靡，虽然在2014年曾回归过170000万手的规模，但最终在2015年末，随着美联储加息，持仓量再次回归到了低点，机构多头持仓在110000万手左右，空头净持仓从2011年的-70000万手陡然增加到目前的100000万手，总净持仓量竟然跌破0值，触及-20000万手。截止目前，充斥于黄金市场的资金，打了一个周期的来回，开始大规模有组织的撤离市场。可以这么形容，这么多年以来，黄金实物还是那么多，机构和散户把黄金价格推升到了高点，形成了价值和价格之间的巨大泡沫。可以叫做是“避险资产泡沫”。但随着美国加息，货币利率环境的变化，泡沫开始打破，价格回归到了实际的估值。黄金在褪色！
　　
　　白银市场不仅仅是CFTC持仓合约的萎缩，ETF持仓量的萎缩，更多的是商品市场的萎靡，带来的工业需求下降。白银市场的交投活跃度降低进一步导致，价格在避险情绪面前、市场数据影响面前，反应迟钝，波动迟缓，这个情况一直持续到了2015年年末。
　　
　　【定价权之争】---战略储备之年
　　
　　在2015年，黄金和白银的定价机制有了历史性的改变，存在了一个世纪的传统定盘叫价模式，被LBMA伦敦金银市场协会取代。（他是全球现货黄金的定价中心，其黄金定盘价是国际市场普遍接受的价格指标，被广泛应用于生产商、消费者和金融机构间交易结算，同时也是众多黄金衍生交易合约的定价基准。2015--3月，洲际交易所旗下定价管理机构正式推出伦敦黄金竞价电子平台，取代了自1919年以来运行的伦敦金定价机制。 ）
　　中国银行(5.360, -0.01, -0.19%)在2015—6-17日开始，加入到黄金定价的系统中，首次拥有了对于黄金价格的话语权。至此，八家定价权拥有者分别为：摩根大通、丰业银行、汇丰、法兴、瑞银、巴克莱、高盛和中国银行 。
　　
　　白银的定价权，中国还没有拿到手，这也是2016年值得期待的一个焦点。据LBMA的说法，现在备选争夺定价权席位的有七家：普氏能源（Platts）、大宗商品公司Autilla、洲际交易所集团（IntercontinentalExchange）、伦敦金属交易所（LME）、彭博、ETF证券、汤森路透/芝加哥商品交易所。
　　这里面还没有出现中国银行的名字，不过这也是一个悬念，期待在今年如果可以再次获得八家席位之一，那么更加增加了对于市场的话语权。
　　
　　其实，以上的争夺背后，更多的是在于黄金白银市场的贸易份额乃至储备数量的实力较量。2016年，可以说是金银实物战略储备的关键一年。从2012年金银进入到熊市走低阶段后，中国就一直在不断的趁机吸纳黄金储备。去年央行黄金储备从5605万盎司升到5666万盎司。
　　现在中国的黄金储备已经是全球排名第五。而值得注意的是，中国的黄金储备只占外汇储备的1.8%，德国的这个比例为68%，美国为73% 。这就说明未来的储备工作还需要更多更好更快的展开。一旦黄金和白银的市场价格随着加息后时代的回暖，那么储备价格和价值的升高，金银的红利效应就会带动人民币并贬值到升值的过程。也会使得中国在金银市场乃至相关金属市场的话语权从参与定价到实质主导的转变！
　　
　　趋势策略展望：
　　
　　黄金价格在2016年若再次下破1086关口（熊市延续分界），则逐步走低至1038—977—912位置。回归到2007年前的估值。成为年度头肩顶右肩企稳的时刻。这是今年最为重要的结构性企稳位置。
　　
　　白银价格在2016年若打破13.93—12.49区间，则开启下行10.1的过程。形成年度头肩顶的右肩企稳结构。
　　
　　寄予：
　　
　　寄予2016，世界政治格局的变化是，美国主导力衰落，欧洲体系崩坏、中俄战略联手崛起的三股主旋律。而金融格局的变化是，中国成为世界经济的主导引擎，人民币的扩张加速；美元加息伴随新兴经济国家贬值危机潮；欧元贬值伴随着中东缠绕的乱局。
　　
　　总体而言，资金流西出东进是一个主方向。投资资本更加需要寻找较为安全和具有活力的经济体来附着。2016，中国的股市熔断，断不开人民币贬值背后，实体经济的低迷，断不了沪深两市深度回调，挤压融资杠杆化泡沫的信心。而美国股市和欧洲股市，也并非向好。可以说，这一年是劣中优劣，比肩更劣的过程。
　　
　　2016，是金融黑天鹅事件的密集爆发之年。阿根廷比索的暴跌，开启了今年的汇市动荡。股市黑天鹅已经依次起飞。汇市乃至商品市场的黑天鹅，还会逐步展翅。我们在严酷的金融环境中，要以勇者心态、智者之策、适者生存的方式，来开启新一年的投资之旅！
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