【媒体来源： 金理人网】
7月美联储主席耶伦的“鹰派”讲话推动美联储加息预期的不断升级，美指一度冲高98关口。耶伦于7月15日在其国会证词中就加息时机、通胀、经济增长、劳动力市场和失业率、金融市场流动性方面和外部风险发表了看法，强调如果经济形势的发展一如预期，那么在今年某个时间升息是适当的，太早或太晚加息都可能危害经济，故倾向审慎货币政策。同时，耶伦表示假如等待时间过长，则可能意味着未来要“更快地上调利率”。分析指出，鉴于美国就业市场依旧保持稳健，且通胀似有回升迹象，耶伦此番言论可能暗示，美联储应更早加息以防范日后通胀大幅攀升势头难以遏制的风险。今年美联储还剩下四次加息的机会，即7、 9、10、12月，市场人士普遍预计9月和12月加息概率较大，因为市场认为美联储更愿意在有新闻发布会的会议上采取加息行动，但耶伦表示联储在任何一次会议上都有加息可能，使得加息时间变得更加“神秘莫测”。那么7月的美联储货币政策会议加息的概率有多大，让我们详细了解一下美国的经济。
一．经济增长显疲弱 ？受出口拖累
国内生产总值（GDP）是一个国家（国界范围内）所有常住单位在一定时期内生产的所有最终产品和服务的市场价格，是国民经济核算的核心指标，也是衡量一个国家或地区总体经济状况重要指标。美联储货币政策会议的利率决议都是建立在美国真实经济反馈的基础上，我们用GDP先来了解下美国当前整体经济的概况。
美国商务部公布的数据数据显示，第一季度年化实际GDP修正为162641亿美元，前值为163048亿美元；第一季度GDP平减指数修正值为下降0.1%，美国一季度经济萎缩0.7%。由上图我们可以看出，美国经济自2012年以来，美国整体经济虽反复震荡，但总体保持稳健的复苏态势，个人消费支出、私人投资和政府消费投资都有不同程度的回暖，但净出口的持续下滑削弱了增长的步伐。
那为什么出口会持续下滑呢，我们接下来看净出口和美元指数对比图，从2014年以来，美国经济的复苏使得资金逐渐回流美国，这就造成了美元持续上扬。而某国汇率走强，有助于该国商品的进口，而不利于出口。这个其实很好理解，一国货币升值了，那么其他国家买该国的物品就会上涨，人们购买相同物品的欲望就下降了，从而影响出口。美国的加息预期的增强，让美元保持着强势，使得美国的净出口置于不利的位置，出口下降，赤字加大。不过好在，对于美国来说，贸易赤字就是“家常便饭”，并且在美国整个经济中占得比重较小。
从数据中我们可以看出，美国是消费支出的大国，个人消费支出占比GDP总量的60%-70%，其变化给整体经济增长带来很大的影响，是美国经济的主要推动力，而判断家庭部门消费的显著改善，也通常作为其经济进入一轮增长上行的拐点。相比之下，出口仅占总数据的3%，美国贸易赤字在经济权重中最小。从整体看，美国经济正在不断复苏的道路上，各项数据稳步回暖，第一季度出口带来的暂时性疲弱持续可能性较低。？
二．美国非农就业数据稳步上升，失业率连连下滑
美国非农就业数据反映出农业就业人口以外的新增就业人数，失业率指一定时期内失业人口占劳动人口的比率，深受劳动市场供需以及经济循环影响。尽管为滞后指标，但失业人口是衡量总体经济健康状况的重要信号。强劲就业情况表明了一个健康的经济状况，并可能预示着更高的利率。
美国 6 月非农就业人数增加22.3 万，不及市场预期的增加 23.3 万，且4月和 5月两个月就业人数增幅共计下修 6 万，显示今年春季的就业增加人数低于初步估计水平。但最新数据美国7月18日当周首次申请失业救济人数25.5万，为1973年11月以来最低，美国上周首次申请救济人数创逾40年来最低。这表明即使6月就业增长有所疲软，但是就业市场仍然稳固。同时，美国 6 月失业率从 5 月的 5.5%下降 5.3%，从上图我们可以看出，从 2008 年 4 月开始美国失业率持续下降，距离大多数美联储官员认为的符合充分就业水平的 5.0-5.2%已经不远。不过看似美好的数据依然需要审慎， 6月的劳动参与率反映出找工作的人数减少，数据从 5 月份的 62.9%降至62.6%，为 1977 年以来的最低水平，兼职工作人数或者不愿求职人数的失业指标从 5 月的 10.8%降至 10.5%，低水平的就业工作意愿，使得就业人数减少，失业率降低的更快，劳动力仍存在一定的闲置情况，这也是美联储在加息前需要更多数据证实市场复苏的原因。
三.能源食品拉低通胀率
CPI 指数是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。美国国会为美联储制定的任务是实现就业最大化和维持物价稳定，而2%的通胀率是个较为理想的目标，它兼顾了通胀指标的缺陷和对通胀率高于或低于目标的利弊权衡，美联储一直为通胀率重返2%而努力。
美联储副主席费希尔讲话称，目前美国通胀率依然偏低，美国生产率的增速可能并没有相关指标所暗示的那么缓慢。他以什么依据说这句话呢？让我们看一下最新的CPI数据，美国 6 月 CPI 同比增长 0.1%， 与市场预期相符；除食品、能源外的核心 CPI 同比上升 1.8%，该值已十分接近美国通胀目标。
上图中我们看到，食品和能源价格的下降，拉低了通胀率，也就是说最近石油的大幅下跌也会给美联储通胀回暖的预期带来压力。然而去除这两个指标的核心CPI 的温和上涨显示出美国经济的进一步企稳，正在向着目标值逐渐迈进。随着食品季节性价格和能源价格影响的消退，通胀率中期内将向美联储设定的目标回归。
四．外部经济风险与机会
在讲述GDP出口的部分我们就提及过美国经济主要靠消费支出，从经济意义上类似封闭经济体，价格是内生的，经济政策制动过程受到外部经济影响也比较小。但是全球经济一体化是趋势，金融资金在各个国家间的流动，外部经济的情况同样会对美国造成影响，资金会从高风险、低收益地区流向低风险、高收益国家。
希腊危机一直是本月全球关注的焦点，局势暂时转向乐观，希腊债权人7月23日在雅典重启谈判做好准备，之前希腊议会在黎明之前通过了第二批改革措施协议，没有因左翼激进联盟党(Syriza)部分成员的叛离而受阻。但第三轮援助计划的谈判，经济大幅下降的可能性，以及极度疲弱的经济能否支撑该计划的担忧都给市场埋下隐患。
除去日渐平息的希腊债务危机之外，中国经济增速放缓同样将对全球经济的发展产生显著影响。伴随中国发展步入“新常态”，经济增速逐步下滑至更具可持续性的范围之内。 中国 2015 年第一、二季度的经济增速均仅维持在 7%的政策目标水平， 国内需求仍旧疲弱，新增房地产投资持续低迷。此外，中国股票市场近期的剧烈波动对于居民财富与可支配收入造成负面冲击，或导致居民消费需求面临下行压力。
如图，中国7月财新制造业PMI初值降至48.2，创15个月来最低，该指数已连续5个月低于50荣枯线。如果PMI高于50表示制造业活动处于总体扩张趋势，低于50则反映制造业出现萎缩。希腊的局势以及中国经济的疲弱也使得外部资金加速流向美国，为美国经济投资提供更多的动力。
基本结论：
1.美国经济数据整体持续好转，今年加息概率极大，但在经济好转初期，利率上行或较温和
2.在能源价格下跌造成的通胀压力下，7月份的货币政策会议对美联储来说加息可能过早
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