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　　随着亚洲逐渐成为全球黄金消费的重心，亚洲各大交易所对黄金定价权的争夺亦如火如荼。

　　去年9月，上海黄金交易所推出了国际板iAu99.5、iAu99.99、iAu100g三个黄金现货品种；

　　新加坡交易所亦于去年9月上市了可在新加坡实物交割的25公斤实物黄金合约；

　　同时，迪拜黄金及商品交易所则于去年11月上市了首个现货黄金交易合约。

　　而历时两年筹划，芝加哥商品交易所(CME)于今年1月26日正式上市可实物交割的一公斤黄金期货合约。

　　“目前我们的合约虽然上市不久，但交易量每天最高能达到250手左右。”CME亚洲区金属产品部总监张一煌在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

　　“近年来黄金市场的一个必然趋势就是大量黄金由西方市场流向东方，伴随着伦敦主要贵金属定价权的解散，由暗箱式操作转为透明化的电子盘或拍卖形式定价。同时，市场参与者的门槛有所降低，他们希望能够在一个国际化的交易所，在透明平等的交易平台上进行交易。”她指出。

　　一公斤黄金期货合约是目前市场上门槛最低的黄金期货合约，“CME现有的100盎司主力合约是世界上流动性最大的黄金期货合约，我们希望新推出的合约可以建立一个亚洲代表性的基准价格，从而增加与主力合约的全球基准价格的关联性。”

　　买卖价差缩至20美分

　　张一煌透露，该合约自上市首日起，已能看到明显的市场深度，同时买卖价差(bid-offer spread)也由上市初的60美分左右缩减至目前的20美分左右。

　　“买卖价差可谓是市场流动性和交易积极性的试金石。如果买卖双边的价差太宽，交易者很难反转头寸。无论是投机还是套保的客户，很难将其风险敞口覆盖起来。”她表示。

　　同时，CME现有的100盎司主力合约的买卖价差则为20-30美分左右，与新合约的价差水平相若。“我们的新合约刚上市就能达到如此紧凑的双边价差，表明市场参与者报价和成交的兴趣都非常强烈。”

　　从市场参与者的结构来看，目前该合约主要吸引了黄金贸易商、银行以及基金为主的机构客户，“虽然黄金合约交易门槛相对较高，但目前我们已经看到亚太地域的高端个人投资者开始参与新合约的交易。从地域分布角度，参与者主要来自亚洲、美洲和欧洲。”

　　“这些市场参与者交易的目的分为投资和风险控制，相对100盎司的主力合约，一公斤新合约标的大约为主力合约的三分之一，这样有助于他们更加精确地将风险敞口平掉。比如，一些现货黄金贸易商，他们每天的流量只有几十盎司左右，他们的主要目的是控制风险，新合约可以帮助他们更精确地对冲风险。”她指出。

　　亚洲目前已在全球黄金生产和消费领域占据主导地位。根据世界黄金协会的数据显示，亚洲去年消费的黄金珠宝、金条和金币占据全球消费总量的63%。此前，亚洲现货黄金交易主要参考伦敦金银市场协会(LBMA)的内盘定价，然而这个运作长达一个世纪之久的内盘定价机制的受操纵丑闻已正式宣告落幕，因此亚洲市场的参与者们迫切需要一个更加公开、透明的现货黄金定价体系。

　　她表示，目前全球黄金市场80%-90%的交易量主要集中在CME，而亚洲区内的黄金成交量主要来自中国，而区内其余交易所则受制于货币、地域性、政策性导向等各种因素交易量十分有限。

　　推出公斤黄金合约，除了服务亚洲区域客户，同时有助于推动一揽子合约的流动性，“目前很多市场参与者除了黄金以外，同时参与其他金属、外汇股指、以及债券，新合约能帮助增加一揽子合约的流量，从而将整个市场的蛋糕做大。”

　　同时，该合约在COMEX挂牌上市，从而确保客户可针对其它COMEX基准产品及芝商所所有产品系列的进行深度保证金冲销。

　　跨市套利

　　此次推出的黄金期货合约与现有100盎司的COMEX黄金期货的结构相似，其价格与香港的9999黄金直接挂钩，“目前公斤计量是亚洲一些主要黄金交易所普遍采用的，而且上海期货交易所、上海黄金交易所，东京商品交易所，新加坡交易所也提供9999纯度的公斤合约，这样方便客户在不同市场不同品种之间寻找交易机会，进行跨市套利。”

　　CME原有的三种黄金合约，即100盎司黄金期货合约、50盎司的COMEX mini黄金期货合约和10盎司的E-micro黄金期货合约均以盎司计量，而上期所黄金期货合约则是公斤计量的，新上市的公斤黄金合约则为进行内外套利的投资者解决了非整数的单位转换导致套利不能完全对冲的风险困扰。

　　同时，CME全天交易时间达到23小时以上，而上期所也实行连续交易，其交易时间覆盖了主要亚洲、欧洲和美洲时段，交易时段的一致性也充分保证了跨市场套利能够顺利进行。

　　“现在市场参与者越来越聪明，充分体现在他们的交易方式、策略、工具、速度方面，从而对合约本身以及交易所的要求也日益提高。作为交易所本身，我们要关注不同交易所每天流量的市场占比，以及不同交易所之间合约的相关性和相容性。”张一煌坦言。

　　新的黄金期货合约可在COMEX批准的香港金库进行实物交割，COMEX目前在香港地区批准的金库有两个，包括Brink's Incorporated 及 Malca-Amit Far East Limited。

　　“选择在香港上市这个合约，因为香港一直作为亚洲市场的主要黄金中转站，靠近中国内地、印度这两大主要黄金消费市场。同时，作为实物交割的合约，需要考虑到关税、货币、稳定的政治、经济环境等一系列因素，香港在这些方面拥有得天独厚的优势。”她表示。

　　(作者 朱丽娜 编辑 于晓娜)