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　　黄金在经历了走势疲软的2013年(其间跌幅超过四分之一)之后，在新年迎来光明开局。

　　金价自1月1日以来的涨幅已经超过了4%，昨日达到了每盎司1271美元的高点。但投资者是否应当对这一表现感到失望？

　　毕竟，近几周来的全球经济形势并不乐观。多个新兴市场经济体的货币汇率大幅下跌，美国股市回调，经济数据也弱于预期，对中国经济增长的担忧情绪也重新浮现。

　　荷兰银行(ABN Amro)的若尔热特 博埃勒(Georgette Boele)本周在一份题为《哪里有涨势？》(Where is the rally?)的报告中解释称，通常以上多种因素的结合对于黄金这样的避险资产“会有很强的提振作用”。

　　按照这些标准来看，金价的上涨势头迄今较为温和，而且可能预示着金价今年持续回升的前景不妙。博埃勒举出了一些原因说明，为什么金价没有出现更大幅度的上涨——尽管新兴市场正经历这么大的麻烦。

　　首先，金融市场并未出现恐慌情绪，这表明市场有信心能够避免更大规模的经济危机。其次，美元汇率持续走强。最后，投资者担心中国对于实物黄金的强劲需求——2013年飙升至历史最高水平——今年可能难以延续。

　　汇丰(HSBC)的詹姆斯 斯蒂尔(James Steel)补充了另一个理由说明为何金价未能强势反弹。

　　他指出，过往历史显示，金价与新兴市场经济形势之间存在一种正向关联，因此新兴市场的麻烦或许并不像人们想象的那样有助于解释黄金价格走势。相比之下，西方经济形势动荡往往会促使投资者抢购黄金。

　　银行策略师们暗示，至少未来几个月对于黄金投资者将颇为难熬。

　　荷兰银行在其研究报告中指出：“总的来说，我们认为，黄金价格在如此‘有利’的市场环境之下迄今仍未明显反弹不是一个好迹象，根据我们的判断，一旦投资者失去耐心，金价下行风险很可能再次增大。”

　　荷兰银行预计，黄金价格将在今年底跌至每盎司1000美元，并在2015年12月前跌至每盎司800美元——金价上一次处于这一点位还是2008年。这一预测处于分析师共识区间的低端。

　　美林美银(Bank of America Merrill Lynch)本周表示，如果西方投资者停止抛售黄金——今年以来抛售趋势有所放缓，但并未停止——金价今年可能会稳定在每盎司1200美元左右。

　　美林美银指出：“但这不是我们预测的基准情形，更可能出现的一种情形是，投资者继续缩减各自的黄金敞口。我们的模型似乎表明，这可能导致黄金价格跌至每盎司1000美元。”

　　不过黄金价格可能从这一价位开始反弹。美林美银的分析师们表示，金矿供给收缩以及“投资者对于通胀超预期的不安情绪”可能在2014年下半年提振黄金价格走高，预计2014年底金价将达到每盎司1250美元。

　　美林美银指出：“因此，黄金投资者今年或许会迎来有意思的入市时机”。

　　译者/马拉