PFP财富投资总监Tim Price撰文谈及我们为什么对黄金保持信心。他认为美国长期利率将上升，美股投资价值下降，黄金是一个很好的投资替代品。

　　美国经济1964-1981年间大幅增长，股市停滞不前

　　道琼斯工业平均指数1964年12月31日升至874,1981年12月31日为875。道琼斯工业平均指数在1964-1981的17年间徘徊不前，在这段时间内，美国GDP增长了370%，财富500强企业销售额上升了6倍。

　　长期利率上升预示股市长期熊市的开始

　　美国股市在这段时间内经历了日本式的失去的十年。巴菲特如是说，“为什么会发生这种情况呢，我们首先需要了解影响投资结果的两大变量之一：利率。利率影响金融估值的方式是：利率越高，估值越低。因为投资者对资产的投资回报率要求直接与从政府债券中获取的无风险利率相关。如果政府债券利率上升，其他所有资产的价格必须下调到能够满足预期收益率的水平。”

　　“在1964-1981的17年间，长期政府债券收益率大幅上升，从1964年底的仅高于4%水平升至1981年后期的15%以上。利率色上升大幅推低投资品的估值，其中之一就是股票。利率增长三倍引起的估值下调是股市停滞不前的主要原因。”

　　如果你担心利率可能在美联储(FED)缩减和金融资产操控担忧下被触发上升，你应该质疑对西方股市和债券市场投资。

　　巴菲特1999年在“财富”杂志上撰文指出，“当长期利率下跌时，股票长期牛市产生；当长期利率上升时，股票长期熊市产生。”

　　当然，受更多量化宽松预期的推动，股市在2014年可能进一步上涨，但不能说我们会一帆风顺。我们对大多数西方股市没有兴趣，因为价值并不明显，潜在增长非常可怜。

　　美联储资产负债表规模创纪录，唱空黄金或走到尽头

　　美联储向金融市场注入大量流动性以确保传统无风险债券的价值。另类资产，主要是贵金属，去年的表现相当糟糕。

　　主流财经媒体2013年积极唱空黄金，康奈尔大学化学系教授，经济探秘者David Collum在“2013年回顾”中引用了纽约时报三个相关的报价：

　　“现在的经济状况没有丝毫因素支持买入黄金。技术形态因金价下跌而被破坏，不可能很快得到修复。避免买入黄金和黄金股。”

　　“两年前，黄金迷在金价上涨了近六倍的情况向疯狂地买入黄金。但从那以后，黄金稳步下行，几乎跌去了一半。华尔街一家主要的公司最近表示，金价将继续下跌，可能最终从当前水平下跌40%。”

　　“两年前主导市场的恐惧大部分已经消失，取而代之的是经济复苏，黄金投机者从梦想陷入噩梦。”

　　但是Collum指出， 1976年金价从200美元跌至100美元时，市场上也出现类似的言论。此后，黄金从100美元升至850美元。

　　为什么我们继续保持对黄金和白银的信心呢？我们可以用统计数据说明问题。

　　2013年是美联储成立的第100个年头。美联储的资产负债表在2007年扩张至8000亿美元，从那以后，美联储每年印制出的美元几乎相当于此前近100年的美元综合，截止2013年12月19日，美联储资产负债规模超过四万亿美元(通胀或随之而来)。将黄金的产出增加到这样的程度可相当不容易。