对于包括贵金属市场在内的全球金融市场而言，美联储政策动向一直属于重大风险事件。每逢美联储宣布重要政策时，市场都会绷紧神经去解读之。虽然美联储在10月30日公布的货币政策决议中维持购债规模不变，但由于决议所持“模棱两可”的态度，让市场各方对美联储下一步政策走向浮想联翩。

　　花旗认为，美联储12月至明年1月间缩减量化宽松（QE）概率大增。对此，我们认为2013年内退出QE的可能性微乎其微，这既包括经济层面原因，也有美国国内财经体制方面因素，还包括美国的全球地缘政治战略问题。

　　从经济层面来看，较低的通胀率尚不足以支持QE退出。

　　从美联储10月30日的货币政策决议看，美联储对就业水平比较满意，但认为通胀率还有明显差距。里士满联储主席莱克11月1日表示，在过去的14个月中，美国劳动力市场已经复苏得足够令美联储缩减其购债规模。而圣路易斯联储主席布拉德表示，虽然就业市场已有转机，但未有很多迹象显示通胀率将上升。因此，他本人希望在开始缩减购债规模前看到通胀重新向目标水平攀升。

　　从财政体制层面来看，白宫及整个美国社会已经“借钱成瘾”。

　　达拉斯联储主席费舍尔11月4日表示，由于美国政府低效、矛盾重重和财政上不负责任，拖慢了美国经济复苏，并且抵消了美联储超宽松货币政策的刺激效果。联邦政府效率低下、行事乖戾、管理国家财政时缺乏责任感，这一系列因素，让美联储在刺激方案上花费的努力全部“付诸东流”。

　　费舍尔的说法或许有些偏颇，但美国国债规模暴增却是不争的事实，仅仅十年间，美国国债总量便从5万亿美元增加到了16万亿美元，白宫如此“借钱成瘾”多少让美联储有点“吃不消”。实际上，整个美国社会也已经“借钱成瘾”，包括耶伦在内很多经济学家都表示，足够的通胀是美国经济摆脱停滞的必要条件。他们认为在经济不景气时，适当通胀会变得十分有利，因为物价上涨可以刺激企业盈利，同时带动工资上涨以帮助借款人减轻债务负担，通胀同时还可以增强企业及个人的贷款和支出信心。

　　从地缘政治层面来看，维持美国全球霸权地位需要消耗大量的金钱。

　　虽然美国经济实力已大不如前，但在地缘战略中始终保持咄咄逼人的进攻势头，丝毫没有受经济危机的影响。例如，美国在亚太地区推行“再平衡”战略，就是试图确保其唯一超级大国地位永不衰落。如此一来，美国国防军费开支就会大幅度增加。尤其值得关注的是，近来东亚局势异常紧张，美国几乎肯定在做军事介入准备，很难想象美联储会在年内启动QE退出。

　　如前所述，美联储年内启动QE退出的可能性微乎其微。而且，明年2月7日，美国将迎来又一次债务上限考验，很难说届时民主、共和两党能否达成一致。如果不能达成一致，美国将再一次面临违约风险。因此，需要美联储大把大把撒钱的地方实在是太多了。就美联储而言，过去常年都在压制通胀，但是近几年来角色突然转变，开始为美国能达到2%以上的通胀目标而努力。

　　在上述综合背景下，QE甚至明年一季度能否退出恐怕也要打个问号。正如某位美联储高官近日所言，可以根据经济形势随时宣布削减或增加购债规模。QE退与不退在美联储心中已经形同儿戏。

　　（作者系国发贵金属研究员）