QE3惊艳登场 黄金成为大赢家

　　本报记者 张伟超

　　9月14日凌晨，美国公开市场委员会宣布推出第三轮“量化宽松”(QE3)，其中0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中，并将从15日开始每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，现有扭曲操作(OT)等维持不变。

　　受QE3的刺激，当天纽约黄金期货合约价格继续前一个交易日的上行走势，收盘价再创新高。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价收于每盎司1772.7美元，比前一交易日上涨0.6美元，涨幅为0.03%。

　　对于美国新一轮量化宽松政策，15日，美银美林表示，黄金成了一个大赢家。从技术角度预测，金价突破每盎司1740美元将打开其冲向1790/1803美元的闸门，到了这一水平后可能会有一定程度的回缩，但接下来有潜力冲至1920高点，从更长远一点的角度来看，可能会出现“周期性牛市的恢复，在这一轮长期走高趋势结束之前，目标价格在每盎司3000/5000美元”。

　　最具想象的QE3

　　与以往两轮量化宽松不同的是，美联储并未就此轮货币宽松的数量和期限作出明确规定，看起来比以往更具有宽松度和调整性。

　　“政策力度方面目前还难以估量”知名财经专栏作家、黄金研究员肖磊在接受《中国黄金报》记者采访时表示，此次宽松程度不亚于前两次，这种无期限、无底线的宽松有可能是“美国历史上最具想象的宽松货币政策”。

　　美联储主席伯南克指出，美联储希望能通过放宽货币政策实现就业市场的持续改善。在实现这个目标前，美联储将继续每月的资产购买计划，不排除依情况增加购买规模或增加购买其他资产的可能。但美联储将在决定资产购买的规模、进度和资产构成时，综合考虑政策成本和效力。

　　实际上，“最具想象力的QE3”并非众口一词，国际社会、经济学家、美国共和党代表曾纷纷提出对QE3效果的质疑。对此，伯南克用数据予以驳斥。数据显示，1.7万亿美元的第一轮量化宽松政策将10年期美国国债收益率压低40至110个基点，第二轮量化宽松政策用6000千亿美元将其进一步压低了15至45个基点。此外，两轮量化宽松政策刺激美国经济增长近3%，增加了近200万个就业岗位。

　　虽然美国经济有所恢复，但仍未达到预期，就业依然疲软。从美国劳工部发布的具体数据来看，在今年8月，美国非农就业人数增长了96000人，比早前接受调查的华尔街分析师预测的增加12.5万人还要低。

　　因此，长期的减税政策，财政悬崖临近，QE3也就成为复苏美国经济，增加就业的最后“救命稻草”。

　　“这次量化宽松政策更加开放，在规模与时间上更具灵活性”北京工商大学研究生部主任杨德勇告诉《中国黄金报》记者，美国选择这种货币调控工具，反映出美国经济调控的强大压力，力度应该比前两次量化宽松政策更大。

　　据了解，消费占美国经济总量的70%，消费信心及支出很大程度上决定了美国经济的增长前景。QE3推出的第二天，美国密歇根大学和路透社联合发布的报告显示，美国9月份消费者信心连续第二个月回升。当月密歇根大学消费者信心指数初值为79.2，高于8月份的74.3，达到四个月以来的最高水平。

　　QE3的多米诺骨牌

　　美联储(FED)启动第三轮量化宽松(QE3)之后，日本央行(BOJ)再次入市干预的压力剧增，有分析师近期指出，其或将不得不在下周三(9月20日)的会议上进一步放宽货币政策以打压日元走低。

　　日前，日本经济财政大臣古川元久(Motohisa Furukawa)在被记者问及日本当局是否会跟随美联储的步伐进一步采取宽松措施时，其表示在制定经济政策时，海外形势的发展，包括货币政策都将被考虑在内。

　　据了解，去年地震灾害之后，日本GDP增长缓慢，日元维持强势，多项经济指标下滑，经济前景仍旧令人担忧。市场预期日本央行本月将继续维持低利率不变，央行本月曾表示必要时将再次出台措施打压高企的日元汇率，表明了央行刺激经济发展的决心。多数分析师认为，日本央行很有可能在今年底之前再次推出量化宽松。

　　英国央行尽管在本月的议息会议中继续维持货币政策不变，称英国制造业萎缩程度大幅放缓，通胀有缓慢上升，同时GDP增在也出现反弹，一系列数据均暗示英国的经济衰退正在缓解。但很多分析师仍旧认为，英国经济总体而言没有太大起色，加上欧债危机阴云不散，不能对于英国经济自然增长期望过大，预期英国下一轮宽松政策有望在11月完成。

　　另外，早在9月6日，欧洲央行就公布了新国债购买计划的细节，购买不上限，欧洲央行将不享受优先地位并且回收该计划产生的流动性。JeFFeries International首席欧洲经济学家David Owens在12日预测，欧元区衰退状况的加深将令欧洲央行(ECB)在半年之内推出全面的量化宽松政策。

　　全球主要经济体纷纷采取或将要采取量化宽松政策，韩国财长朴宰完(Bahk Jae-wan)就在8月29日预测道：新一轮全球量化宽松政策无可避免。

　　对此，中国社科院金融研究所副研究员安国俊表示，面对经济下行压力，美联储一直维持宽松的货币政策，不仅保持在零利率区间，而且用量化宽松政策(Quantitative Easing)注入流动性。英国、欧洲央行、日本等国家也纷纷效仿采取量化宽松的措施。

　　QE3“双刃剑”

　　“QE3是一柄双刃剑，一方面释放大量货币，缓解经济压力；另一方面，美元汇率下降，贬值预期更强烈，短期有利于贸易出口，促进美国经济复苏，增加就业，但从中长期来看，可能导致欧元、人民币、日元竞相贬值，造成国际市场汇率不稳定。”杨德勇说。

　　“凯恩斯学派和以弗里德曼代表的货币供给学派都认为货币供给具备一定的外生性，在短期内采取增加货币供给政策，可以有助于稳定金融危机，帮助经济走出衰退，但这种政策却无法解决经济长期通胀和持续增长问题”安国俊则从货币供给理论角度向《中国黄金报》记者分析量化宽松政策的两面性。

　　她表示，量化宽松的后果就是直接加大货币供应，中短期增加名义需求，长期必将推高通(微博)胀。量化宽松货币政策的盛行会带来货币对实物的大幅贬值，各国竞争性货币贬值不可避免，相对稳定的经济增长与物价预期将被打乱，经济增长和物价的波动均明显加大。另外，即使采取量化宽松政策并成功预防通胀也不一定能确保经济立刻进入持续增长的轨道。

　　美元在国际货币体系所处的强势地位，QE3的推出，让包括韩国财长在内的不少人对于其给包括中国在内的新兴经济体带来的负面冲击表示担忧。一方面，QE3可能继续推动美元贬值，美元债务的大幅缩水；同时，QE3也可能推高国际大宗商品价格，给新型经济体带来输入型通胀压力。

　　肖磊认为，QE3短期正面影响较大，比如带动中国股票市场反弹，触动中国货币政策及财政政策来刺激经济。但长远来看，负面作用会更大一些，原材料价格会持续上涨，尤其是油价，直接影响到中国工业领域的复苏，面对工业领域的萎缩，这种影响是长远的。另外，美元的宽松预期还会增大通胀预期，这对中国市场也不利。

　　杨德勇认为，QE3在中短期可能产生效果，但长期来讲并不解决根本问题。这一观点与此前肖磊的看法不谋而合。

　　他表示，目前世界经济整体下滑的根本问题是世界经济结构不合理，发达国家与发展中国家进出口结构、额度不尽合理，贸易保护主义抬头。货币政策可以有效调节经济周期，但很难根治其症结。

　　安国俊认为，QE的推出，从短期货币非中性角度，货币供给具备一定的外生性，在短期内增加货币供给，有助于稳定金融危机，走出经济衰退；但从长期来看，货币供给的内生性更为明显，这是货币政策面临的两难困境。

　　她表示，依赖量化宽松的货币投放，只能暂时解决问题，并不能真正拉动中国内需。宽松货币政策长期实施的负面效应，往往是在房地产市场和资本市场没有回归理性价格之前，制造新泡沫以缓解旧泡沫破裂的短期影响，最终并不能带来实体经济的复苏。根据大萧条及美国、日本实施量化宽松货币政策的经验与教训，量化宽松货币政策与积极的财政政策相结合，建立储蓄向投资转化的通畅渠道，通过拉动内部需求，替代不稳定的外部需求，消化有效需求不足与产能过剩之间的矛盾，在高投资的同时注重结构的调整和优化，从而实现刺激经济稳定增长并预防未来通胀的目标。

　　黄金成为大赢家

　　据了解，许多炒金者在美联储会议前，认定推出QE3，看涨黄金。QE3推出后，黄金价格一下子从1720美元涨到1770美元，他们赚得盆满钵满。

　　据悉，9月14日，全球最大黄金ETF SPDR增持黄金3.01吨至1292.43吨，显示了对未来金价的看好。

　　黄金具有对通胀避险、对战争避险以及对金融市场动荡避险的功能。据分析人士称，QE3的推出，提高美元市场流动性，很可能出现美元贬值、物价上涨、通货膨胀。美元贬值，则推高黄金的价值，美指与黄金走势呈反比例。另外为了抵御通货膨胀也会有很多人投资于黄金或其它金融产品。

　　由于量化宽松货币政策加剧通货膨胀预期，肖磊认为，黄金白银投资市场受其长远影响的概率较大，有可能因宽松预期明确而触发更多买盘，步入一个新一轮的上升通道。

　　他表示，未来三五年的行情依然是一个通胀主导的行情，但通胀并不能完全带动大宗商品上涨，因为全球经济一旦疲软，也会影响大宗商品市场的价格走势。

　　“从全球货币政策的趋势方面预期，金价半年内创新高的概率依然存在。”他表示，对未来一年的黄金行情是有一定期待的，可能因宽松预期而走高。但未来两年以后的行情还取决于全球经济的具体走向，一旦美联储在2015年开始加息，黄金价格有可能会迎来峰值，然后步入下降轨道。不过峰值有可能是比较高的，如果抵达2500美元，甚至更高的话。