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　　王为鸿

　　8月下旬以来，受美联储8月议息会议纪要释放宽松货币信号影响，QE3预期急速升温，引发现货白银价格大幅反弹。笔者认为，美联储QE3推出与否，只能影响白银价格短期的波动，而中长期走势仍取于基本面的改善，以及消费需求和工业需求的提振。

　　2010年8月至2011年4月白银的大牛市行情，虽然是欧债危机发酵、通货膨胀以及各国央行增加储备等多方面因素共振的结果，但对于QE3推出的强烈预期始终是此轮行情炒作的一条主线。不过，随着美国经济的复苏，即使未来美联储推出QE3，笔者认为其对白银价格的影响也只能是短期的，市场有自身的运行规律，不可能再复制两年前的牛市行情，也可以说，前两年的上升行情已经充分释放和消化了QE3预期带给市场流动性充裕的利好。即使本周五美联储主席伯南克在杰克逊霍尔召开的全球央行专题研讨会释放QE3信号，短线刺激后市场走势仍将回归到基本面。

　　自上世纪70年代以来，金融资产大幅增加，全球金融资产在过去30年增加了17倍。随着金融资产的大幅增加，金融机构持有白银的比例也在增加，这也是过去10年白银价格上涨的主要因素之一。

　　近期，欧盟对救助问题的积极态度或暂时缓和欧债问题，近期10年期通胀保值债券(TIPS)收益率有所回升，但仍是负数，加上国内重新进入降息降准周期，各国扩张性的财政政策下使市场资金的流动性增强，从而使白银投资性需求继续增加。2012年，白银需求虽有所放缓但仍处高位。

　　近10年来，工业生产和首饰加工对白银的消费需求逐年上升。根据GFMS预测，预计2015年，白银工业使用量将接近总需求的70%。白银在新领域的使用量将大幅增加，如超导体和超导电容、电池等领域。预计到2020年，光伏产业中白银需求将达到1.86亿盎司(5800吨)，未来物联网、云计算、LED的普及等新产业必将提升白银在电子信息产业领域的需求，工业新领域对白银需求的进一步增长势必会推动白银价格上行。回顾最近10年的白银走势，除2008年金融危机和2011年全球经济通胀出现小幅回调外，其他时间都是以稳步上升为主。2012—2015年全球经济环境趋于稳定复苏，工业需求和投资避险需求依然强劲，这将助推白银价格稳中有升。

　　技术上看，国际现货白银自2011年12月29日探明26美元/盎司底部支撑以来，已有效构筑了多重底，目前价格已经突破2011年4月29日以来的大三角形调整，价格重新回到30美元上方，中期走势向好。而从月线来看，KDJ低位金叉，MACD绿柱收缩，价格突破5月和10月均线，也意味着中期调整结束，短线整固修复超买的技术指标后，无论美联储是否推出QE3，在各国积极的财政政策下，在消费需求和投资性需求的推动下，白银新一轮的上升行情已经开始。