华泰长城期货 黄伟 

　　虽然欧债危机持续蔓延施压金价，但近期大宗商品价格的走强有望提振黄金对冲通胀的需求，预计8月份金价偏多振荡。

　　国际金价7月份累计上涨1.08%，收于1614.6美元/盎司，连续11周在1530—1640美元/盎司的区间内盘整。市场普遍关注美联储是否再度推出量化宽松政策，然而笔者认为，短期内不会实施QE3，金价走势主要取决于货币流动性和通胀预期，过多关注QE3对实际操作的意义不大。

　　美联储宽松难现

　　货币宽松的目的为了压低资金借贷成本，然而美国10年期国债收益率持续在历史低位徘徊，美联储周三没有出台进一步的宽松措施，未来3个月推出的可能性也较低。投资者不必过分看重QE3出台的可能性和时间节点。前两轮的量化宽松过程中，金价都是先抑后扬，因此，投资者完全可以耐心等待QE3出台，之后再进行逢低买入的操作。

　　穆迪下调意大利债信评级、西班牙国债收益率飙升至7.6%，欧债危机已经演绎为各国政治上的博弈。债务危机年内很难出现根本性好转，投资者应更多关注美国的经济复苏情况。未来只要欧债危机不再继续恶化，美国经济的温和复苏就有望延续，美联储再度量化宽松的预期也会降低，美元指数逐步走强，金价承压。欧债危机的显著特点是持续打压全球经济增长预期，并利空大宗商品价格，而通胀回落是影响金价走势的直接因素。虽然近期欧洲央行和意法等国相继表示将全力扶持欧元，但即使推出更多救援措施，也仅是短期提振市场信心。

　　通胀预期增强

　　伊朗和叙利亚的紧张局势推动油价企稳回升，美国原油期货指数7月份上涨3.22%，盘中一度升穿90美元/桶。同时，北美异常干旱的天气提振全球谷物价格，大宗商品CRB指数大涨5.39%，且连续两个月走高。全球通胀预期的增强刺激了黄金的投资需求，未来中国和印度的黄金需求若出现恢复性增长，金价将再度走强。

　　国际金价和大宗商品CRB的走势

　　虽然近期世界黄金协会将中国2012年的黄金需求预期从1000吨下调至850吨，但进入8月份，受印度排灯节和中国国庆节等传统节日的消费需求拉动，黄金现货商必将加大采购和备货的力度，金价由此受到支撑。

　　美国实际利率为负

　　自去年9月份实施扭转操作后，美国实际利率大幅回升，这导致金价近10个月来一直较为疲弱。值得注意的是，美国实际利率目前仍然为负，而近期大宗商品价格迅速走高将抬高通(微博)胀水平，实际利率在未来两个月内或将拐头向下。

　　此外，美国政府最近两个月财政赤字同比均扩大，令美国政府在年底前再度面临债务上限问题。2012财年前9个月美国联邦政府的财政赤字累计约9042.4亿美元，美国在10月份前后将面临“财政悬崖”，美元中期承压，利多金价。

　　综合以上观点，短期内美联储不会再度实施量化宽松政策，金价走势受到抑制，而中期全球通胀回升、美国实际利率下行以及“财政悬崖”问题有望推动金价走高。