以大涨4%进入6月的黄金市场，预想的新一轮黄金牛市并未如期而至，而出现了忽涨忽跌的震荡行情，有些出人意料。

　　其实，很长一段时间以来，国际金价始终维持着震荡格局。对此，著名黄金专家、北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩指出：“随着世界金融市场格局的变化，目前黄金实际上处于涨不上去又跌不下来的阶段，所以表现为忽上忽下，实际上反映出整个黄金市场发生了深刻变化。”

　　兴业银行分析师蒋舒也认为，随着大环境改变，如金融危机初期那种在某一因素刺激下，黄金出现持续单边上涨的行情，已经很难出现。

　　黄金“避风港”光芒变暗淡？

　　全球黄金大牛市的起点，实际上源于2001年的美国“9·11”事件之后，美国经济发生“感冒”，导致全球经济跟着“发烧”，而全球金融危机自2007年爆发以来，问题核心转向货币体系问题。从这一角度分析，黄金的11年大牛市，主要有赖其独特的非信用资产避险功能。

　　然而，今年以来黄金总体呈现高位震荡、小幅下滑的走势，反映黄金作为全球避险资产首选的地位发生了微妙变化。

　　“实际上黄金目前出现的最大变化，是国际货币格局的变化和全球市场对于美元的心态调整。”刘山恩分析，金融危机初期，投资者寻求通过欧元和黄金替代美元霸主地位，导致金价快速上涨，但随着危机深入，黄金市场规模不足，不可能替代美元已成为目前基本共识，“市场又无可奈何接受了美元体系，黄金避险色彩退潮，是目前黄金市场趋于疲弱的真正原因”。

　　“炒金”到了必须调整思路的时刻

　　黄金市场实际上已经出现了“牛市格局未尽，上涨动力趋缓”的总体变化。

　　在这种背景下，黄金投资是否依然可为？

　　专家认为，目前首要应该调整黄金投资思路，看清大势，虽然从全球经济分析，通胀压力、宽松政策、经济前景不明、区域性动荡依旧等各种因素都支撑金价走高，但美元、黄金负相关趋势增强了，所以“炒金”要看美元脸色。

　　刘山恩分析，国内主要分为两类黄金投资。一是通过“炒金”实现套利增值为主，这种投资方式必须要求金价有足够的“坡度”，也就是涨跌幅度越大，获利空间也就越大，但目前来看，黄金处于箱体震荡，套利空间正在被压缩。

　　二是通过黄金投资实现资产合理配置功能。这种投资实际上不必过于在意金价高低，毕竟黄金价值永远存在，如果以适当的比例将家庭资产转换成实物黄金，进行对冲避险，有利于资产的保值。 据新华社