国内黄金自上周三跌破年线后，下跌加速，本周两次刷新2012年低点，虽然周四出现小反弹，但笔者认为黄金偏空趋势不变。自3月初下跌行情启动以后，国内参与黄金期货热情不断升温，持仓量周三突破13万手，较3月初的8.4万手增加了54%。但是纽约黄金期货持仓量持续减少，传统多头基金和银行对黄金的态度由热情转冷淡。

　　黄金基金热情退潮，金价与大宗商品齐头并退

　　黄金基金SPDR Gold Shares持有全球年产量近50%的黄金，是为最重要多头力量。周三，SPDR再次减持0.5吨黄金，至此该基金连续减持已有2个半月时间，累计减持17吨。究其原因，笔者认为，主要是美元被动上涨导致基金热情退潮。美国经济复苏，欧元区经济增长停滞，“欧元下跌—美元上涨—黄金下跌”这个过程将漫长持久。

　　中国需求放缓是去年以来大宗商品走弱的主因。而最近公布的多组数据显示，中国内需外需都在减少。鉴于日本和美国房地产泡沫引发危机，中国政府调控房地产市场的政策应该很难松动。通胀的持续回落也使得黄金买盘减少。

　　希腊银行持续失血，全球银行业继续去杠杆

　　希腊联合政府组阁失败，6月中旬将再次大选。这奠定了包括黄金在内的大宗商品未来一个月振荡偏空的运行基调。希腊国民对政府和国家前景表现出强烈不信任和悲观态度，14日在银行取现的金额高达7亿欧元。而据凤凰网消息，过去的两年内，希腊银行业的储蓄账户平均每月外流的资金为20亿—30亿美元，而欧洲央行也宣布停止对部分希腊银行融资。欧元区银行业遭受信用评级的穷追猛打，不断被下调信用评级。德国经济超预期增长，对紧缩政策的支持立场仍将坚定。欧元区银行业面临债务危机，对传统储蓄业务或将异常重视，持有的黄金多头头寸可能被变现。

　　摩根大通总裁，最优秀银行家之一的戴蒙宣布该行“合成信贷资产组合”发生20亿美元的亏损。尽管我们无法知晓其具体操作细节，但该种对冲操作产生金额如此巨大的亏损，想必使用了杠杆交易。随后奥巴马呼吁加强对华尔街的监管，国会议员们则要求各项严厉监管法案快速出台。自2008年金融危机爆发后，全球银行业开始去杠杆，减少参与衍生品交易。而此次事件，料将使这个进程加速。相对于普通业务，黄金投资可谓高端。在基础性资产缩水的情况下，银行对黄金可谓“想说爱你不容易”。

　　笔者认为，基金之后，银行可能也要抛售黄金，金价或将继续振荡下跌。建议投资者可做空并持有黄金空单，仓位30%为宜，中长线可以1700美元/盎司，即350元/克为止损价位。

　　金银套利机会出现，可买金卖银

　　黄金白银12月合约都很活跃，这使得金银套利存在实际可操作性。因黄金和白银期货在日内平今仓不收取费用，套利成本非常低廉。金银套利单可在国内期货交易时间内同时开平仓，也就不存在交易时间有跨度的风险。而在研究过具体金银比值后，我们发现确实存在投资价值。周三收盘，金银比值在56.5，而2011年均值在45.3，2010年在62.1，过去10年的均值在60.5。也就是说，当前金银比值处在波动区间中部，在低成本低风险的情况下，套利有较大操作空间。具体操作上，可买金卖银，仓位30%，中长线以金银比值49为止损。