刘兰香

　　在5月8日跌破1600美元整数关口后，现货黄金价格近两日继续下跌，基本回吐今年以来全部涨幅。对于已延续十年的黄金牛市是否就此终结，市场看法分歧明显。

　　不过，这并未妨碍今年以来黄金类理财产品的放量发行。普益财富统计数据显示，今年1-4月份，银行发行的黄金类理财产品(包括直接投资于黄金、挂钩黄金价格或相关资产的理财产品)达到47款，远超2011年全年发行的29款。其中一季度共发行33款，与去年同期的9款相比增幅高达267%。

　　值得注意的是，与往年外资行引领不同，今年中资银行成为黄金类理财产品的“主力”。1-4月份，五家中资银行发行黄金类理财产品40款，占比超过八成。

　　“外资行贵金属业务起步早，业务模式成熟，产品发行相对比较稳定，而中资行近几年才开始做，之前主要是学习和积累，今年可能到了一个爆发的阶段，中外资行之间此消彼长只是发展阶段的不同。”一国有大行贵金属业务部门人士称。

　　市场分歧日益加大

　　国际金价自去年第三季度触及1920美元上方的记录高点后一度大幅回落，尽管在10月份出现过一轮反弹，但高度远低于记录高点，并且在最后两个月再度下挫并跌穿前期低点。

　　进入2012年以来，随着欧洲央行注入大量流动性以及美联储宣布继续延长低利率政策，促使金价再度展开反弹，截至2月底金价年内上涨14%。但从3月开始，金价就步入缓慢下跌，5月8日金价更出现“跳水”，一度跌破1600美元，年内迄今涨幅已经不到2%。

　　目前黄金市场仍然聚焦于欧洲。分析人士认为，希腊组建新政府宣告失败使得希腊政府再次陷入困境；西班牙国债收益率再次升破救援临界点，都使得短期市场情绪难以改善。虽然仍然有不少机构继续对未来金价持乐观态度，但市场上看空金价的观点逐渐增多。

　　在此背景下，银行今年加大了黄金类理财产品的发行力度。“总体而言这类产品销售一直很好，基本都是不到发行期结束就已经销售一空。”上述国有大行人士称。

　　“市场分歧的增大，为银行理财产品形成了很好的发行环境，因为对未来价格的分歧越多，就越容易找到工具对风险进行对冲，而单边看涨或下跌的市场由于很难找到对冲工具，不利于发行理财产品，这也是在今年以来出现各种不同收益设计的理财产品的原因之一。”普益财富研究员叶林峰表示。

　　与此同时他指出，今年货币债券市场收益率下行，股票市场走势低迷，使得不少银行开始为理财资金寻求其他的投资对象，这也是原因之一。

　　从黄金类理财产品的收益设计条件来看，2011年发行的产品除了不少设计成区间型，还有一些产品设计成看涨型，但今年以来由于金价走势低迷，部分银行还开发了一些看跌型产品。“虽然不是主流，但也反映了市场对金价未来走势的分歧。”叶林峰称。

　　以中国银行发行的一款金上加金理财产品为例，其设定为在观察期的某个观察日，挂钩标的曾低于或等于观察水平(期初价格-90)，则投资者可以获得5.80%的较高收益；倘若挂钩标的未曾低于该观察水平，投资者只能获得3.1%的较低收益。

　　国有大行发行居前

　　今年黄金类理财产品大增，中资银行“发力”是主要动力。

　　普益财富的统计显示， 1-4月份，五家中资银行发行黄金类理财产品的数量达到40款，占比超过八成，仅有三家外资银行总共发行了7款该类产品，而2011年黄金类理财产品的发行主力是外资银行，五家外资银行共发行了19款产品，在发行总量中的占比超过六成。

　　同时，产品发行集中度亦明显上升。今年，以工行、中行为代表的国有银行发行居前，分别以20和13款的发行量遥遥领先于同业，而其余所有银行的发行量均不超过10款。

　　此外，去年共有包括一家城市商业银行(厦门银行)、四家股份制商业银行(光大、民生、平安和招商银行(微博))和三家国有银行(工行、中行和农行)共计八家中资行发行了黄金类理财产品，但今年仅有两家股份制银行(光大和招商)和上述三家国有银行发行了此类产品。

　　“这表明尽管整体产品发行数量增加，但愿意发行该类产品的银行数量不仅没有增加反而有所减少，这也反映出在金价走势不确定性增加的情况下，银行发行黄金类理财产品也变得较为审慎。”叶林峰称。

　　不过，上述国有大行贵金属业务部门人士表示，传统的贵金属业务主要是实物类产品，生产、运输和调拨都需要很大的人力和物力，但黄金白银价格很透明，实物贵金属利润很薄，因此银行加大发行黄金类理财产品也是在寻找新的业务突破口，所以今年这类产品发行量明显增加。“这种情况还会持续，不会因为市场行情的变化而逆转。”

　　以黄金类理财产品发行量居前的工行为例，该行早在2009年就成立了贵金属业务部，作为总行的一级部门，也是国内商业银行中目前唯一专门从事贵金属业务的专业化机构。“工行成立这个机构后就有专门的人员来做产品，包括黄金类理财产品，以形成完善的产品线。所以未来不管金价走势如何，可以预计工行还会继续发行黄金类理财产品。”该人士称。