文/本刊记者尹娟

　　普益财富近期发布的《2011-2012年银行理财市场年度报告》显示，在2011年银行理财产品市场上，大约有37款产品没有达到最高预期收益。其中，广发银行(微博)“薪加薪15号黄金挂钩人民币理财计划”预期最高收益为8%，但由于金价走势与预期不符，这款一年期的产品投资者获得的收益仅为0.36%。

　　不过，一些挂钩黄金或是以黄金为主要投资标的的理财产品表现却颇为不俗，如渣打的QDII产品开放式黄金指数人民币UTSN003连续在QDII业绩排行榜拔得头筹，民生银行、星展银行的几款黄金理财产品，收益率也遥遥领先。

　　为何黄金理财产品的收益会出现冰火两重天？

　　冰：金价走高收益走低

　　我们不妨来看看广发的这款黄金理财产品：“薪加薪15号——黄金挂钩人民币理财计划”，这一产品的成立时间为2010年9月21日，产品的投资期限为一年。按照产品的设计，这是一款投资收益与国际金价挂钩的产品。

　　在观察期内，产品预设触发事件为：观察期内黄金最终价格曾经大于或是等于期初价格的140%。因此，产品的收益分作两种情况：1.触发事件发生，投资者年收益率为0.36%；2.若触发事件未发生，投年收益率＝20%×(最终价格/期初价格-1)，最低为0.36%，最高接近8%。

　　从对产品说明书的分析，我们就可以看到，如果黄金价格的涨幅接近于40%但不超过40%时，购买这款产品的投资者有望获得较高的收益。

　　然而，去年下半年所爆发的黄金阶段性行情，却为这款产品画上了一个令投资者伤心的句号。根据广发的公告，“薪加薪15号——黄金挂钩人民币理财计划”第一期产品的期初价格确定为 1275.00美元/盎司，对应的触发条件为为期初价格×140%即1785美元/盎司。由于在2011年8月17日，这款产品所挂钩的黄金定盘价格为1790美元/盎司，高于关卡价格，发生触发事件，因此产品提前终止，投资者到期年化收益率为0.36%。

　　事实上，广发这一系列挂钩黄金理财产品推出已有多期，在金价攀升的环境下，投资者反倒仅能获得较低的收益率。

　　拥有同样遭遇的还有恒生的一款挂钩黄金价格理财产品“节节胜”，这款产品同样是与黄金价格挂钩，在产品运行期内黄金价格若处于初始价格的75%至120%，那么投资者可以获得的收益就为max{(1-最终金价/最初金价)，(最终金价/最初金价-1)，0.36%}，否则产品的年化收益率回报为0.36%。与广发的这款产品单向看多所不同的是，“节节胜”当金价下跌25%以内、上涨20%以内这个区间内，投资者都可以获得一定的回报。然而，由于2011年下半年之后，金价一路走高，远超过了20%的范围，产品触发终止条件，投资者仅能获得0.36%的活期收益。

　　火：收益高出金价涨幅

　　不过，同样挂钩于黄金价格，一些银行的理财产品则创下了较为不俗的成绩。

　　如民生的非凡资产管理黄金投资2号理财产品，产品2010年11月开始运作，2011年7月提前终止，实际年化收益率达到了15.38%。而此前非凡资产管理黄金投资1号，运作两个半月即触及提前终止条件，实现年化收益率达到46.46%，可以说是非常惊人。

　　但是，与结构型理财产品所不同的是，民生的黄金投资1号、2号产品净值均直接与金价相关，在一定手续费率和管理公司的业绩提成后，投资者的收益直接由产品净值来决定。除了一年的投资期限这一条件外，产品的提前终止条件为：自理财产品起息日(含)起前六个月内的任意交易时点，观察标的盘中价格与产品建仓价格相比涨幅超过8%(含)；若前述情况未发生，则在剩余的观察期内，观察标的盘中价格与本理财产品建仓价格相比涨幅超过10% 。产品即宣告终止，投资者可按净值来获得自己的收益。

　　如果在投资期限内未满足触发条件，则民生银行向客户分配与其认购数量相等的金条。也就是说，当金价走势不如设想，投资者将获得与最初认购数量相等的实物金条。

　　尽管民生的这两款产品收益不俗，黄金投资3号也正在运作之中，可是需要提醒投资者的是，与结构型挂钩黄金的产品相比，这种类型产品的风险要高出很多。原因在于，首先产品不设有保本或是部分保本条款，产品的净值完全取决于黄金价格(民生这一产品主要挂钩于Au(T+D)的交易价格)，投资者的收益是与金价齐涨齐落的，当金价下跌时，投资者只能获得实物金条。二是产品的中间费率较高，包括银行销售费0.7%；保管人保管费0.06%；银行投资管理顾问费0.8%，还有业绩提成等，在一定程度上挤压了投资者的获利空间。

　　不能不提的还有一款渣打在2008年所推出的挂钩瑞银彭博固定期限成份黄金超额回报指数的开放式结构性投资计划，这也是目前在QDII产品线中收益及累计收益最高的一款产品。简单地说，这一理财计划的净值直接与黄金指数相联系。2011年该产品涨幅达13.30%，再次位列QDII产品收益榜冠军。

　　这款产品能够获得较高的收益回报，一方面与黄金价格的上涨密不可分。作为这款产品挂钩的指数，瑞银彭博固定期限成份黄金超额回报指数，由3个月到3年多个固定期限的COMEX黄金期货价格乘以一定的固定权重来决定。由于2008年至今，黄金价格一路走高，挂钩指数也就一路向上。另外一方面，这款QDII产品的收益直接与指数走向相关联，结构简单，因此为投资者带来了高收益。

　　此外，星展银行一款95%保本黄金基金挂钩的理财产品EZCZ，投资期限为一年期，到期收益为17.08%，甚至高于黄金本身的涨幅。

　　如何选择黄金理财产品

　　当然，我们在这里所列示的一些产品均是已经到期的产品，从投资的后视镜里看进去，也可以总结出一些经验。那就是，一般来说，在金价走势较强的市场环境下，选择直接与金价关联的产品，如黄金价格指数等，往往能够带来更高的收益；而投资结构型理财产品，运气不好的话，很可能遭遇像去年那样金价走高、收益走低的局面。

　　然而，对于未来金价的走势，包括总的趋势和波段震荡的幅度，谁也无法准确地预测，在选择产品时，投资者则可以重点关注自己的风险承受能力。例如，保本或是部分保本的结构型产品，它们最大的特点是在保证投资者资金安全的同时，有可能带来较高的收益，较为适合既想参与这个市场，风险承受能力又较低的投资者。

　　另外，我们想提醒投资者的是，对于一些结构设计简单的黄金理财产品来说，限制因素会很多，一般情况下，产品区限设置都比较窄，很容易突破；这是因为保本的设计要求之下，银行只能拿投资者的一部分资金去购买有限期权，不可能把投资者的收益做得太高。所以投资者们也不要对此类型的产品抱以过高的期待。

　　对于投资收益直接与黄金价格相关的产品来说，投资于这样的产品需要投资者具有很高的风险承受能力，在为20%、30%的涨幅所诱惑的同时，请问自己：20%、30%的亏损我能否承受。另外比较重要的一点是，此类型产品的流动性，投资者尽量选择流动性较强的产品，当市场风险出现时，能够及时进行补救，像那种无法提前赎回的产品就会让投资者雪上加霜。