专访野村证券全球首席经济学家Paul Sheard：全球主要经济体 都会实行宽松货币政策

　　见习记者 马凌 上海报道

　　过去一年，欧债危机拖累全球经济，也让资本市场始终笼罩在巨大的阴影下。展望2012年，野村证券全球首席经济学家Paul Sheard在接受专访时认为，2012年，欧元区的持续危机依然可能给全球经济带来重大风险，“欧洲领导人必须采取行动”。

　　Paul预测，受欧元区经济衰退及其对世界其他地区连锁效应的影响，2012年全球经济增长将减速至3.2%。但除非欧洲问题突然恶化，美、日经济将维持适度增长。此外，中、印仍然是驱动2012年全球复苏的“双轨”，或为全球经济增长贡献近60%。

　　Paul还预计，2012年全球主要经济体都会实行宽松的货币政策，美联储会实施QE3，而中国央行将在2012年上半年下调利率、削减存款准备金率。

　　欧元区仍处危险高位

　　《21世纪》：你认为欧债危机2012年是否会进一步加剧？

　　Paul：欧元区危机主要是货币联盟本身缺陷所带来的问题：货币完全一体化，而财政联盟过低。财政援助(实际上也就是财政联盟)的缺失将欧元区推向爆发点和经济衰退。出台的政策总是力度太小、时间过晚而且太令人困惑。

　　从目前的政策措施和政策姿态来看，单一货币不太可能在这样的经济衰退中独善其身，必须做出一些牺牲。

　　《21世纪》：这是否意味着欧元区面临解体的风险？

　　Paul：如果欧洲领导人想要维持欧元区的完整性，我们认为别无他法，只有让欧洲央行实施大规模的数量宽松政策来平息财政和金融蔓延效应。现在债务危机蔓延至欧元区核心国家，部分原因也是由于欧洲央行不愿意大规模扩张债券收购计划。在欧洲央行看来，解决主权危机是欧元区政府，而不是欧洲央行的工作。

　　另一方面，欧元区政府要么没有能力、要么没有意愿推出能够有效支持意大利和西班牙的危机应对机制。看起来欧元区现在陷入了政策真空地带。

　　《21世纪》：但欧洲央行理事会内部似乎对延续数量宽松道路有不少反对意见。如果欧洲央行实施数量宽松政策，将会采取哪些措施？

　　Paul：是的。欧洲央行需要给出理由，证明只有实施数量宽松政策才能确保物价稳定。换句话说，欧洲央行增加债券收购规模，不是为了挽救苦苦挣扎的外围国家，而是要放松货币状况以确保通胀接近目标水平。

　　如实施宽松政策，我们预期欧洲央行一开始会将政策利率削减到0.75%，之后会将现有的债券收购计划(SMP)转变为更传统的数量宽松措施。但政策失误的可能性很大。2012年欧元区的风险仍非常高。

　　《21世纪》：受欧债危机的影响，全球2012年的经济是否仍将低迷？

　　Paul：考虑到欧元区主权债务危机的严重性，全球经济增长明显面临下行风险。我们预期，2012年全球经济进一步减速至3.2%。新兴市场5.6%，发达经济体1.2%。欧元区以外的地区应该能够避免经济衰退。

　　美国适度增长约2.5%

　　《21世纪》：欧债危机会严重影响美国的经济复苏吗？美联储2012年是否会推出QE3？

　　Paul：我们的基本预期是，如果欧元区是温和衰退，那么美国2012年和2013年经济将适度增长，平均年增长率在2.5%左右。如果欧元区危机显著恶化，美国经济可能受累陷入衰退。

　　我们预测美联储将在2012年一季度实施约3500亿美元的第三轮数量宽松政策。鉴于房屋抵押融资市场尚未恢复正常，房屋抵押贷款支持证券可能会成为下一轮数量宽松政策的焦点。

　　另外一些因素，譬如短期的财政拖累作用超预期、欧债问题导致金融状况明显收紧等，都可能会加速美联储推出下一轮宽松政策。

　　《21世纪》：你认为美国的房屋抵押贷款困境会在2012年得到有效改善吗？

　　Paul：近期美国对“房屋可负担再贷款计划”进行了调整。但房屋抵押贷款的过度负债仍可能在2012年继续抑制很多家庭的消费。

　　房地美和房利美不能无限期被托管下去，而且奥巴马政府和美国国会的共和党都表达了对房屋抵押融资系统需要根本性变革的强烈愿望。2012年11月大选后美国或许有机会加快房地产市场的调整。

　　《21世纪》：大选会给美国经济带来哪些变化？

　　Paul：2012年11月大选前政策不太可能对经济增长起到显著的刺激作用。但大选结束后应该是实施重要改革的好机会，财政巩固可能会长时间成为美国经济前景的一部分。

　　亚洲V形复苏率先强劲反弹

　　《21世纪》：受欧债危机影响，亚洲经济2012年是否会走低？

　　Paul：2012年亚洲GDP增速放缓，但会呈现前低后高的增长走势。亚洲很可能比其他地区率先反弹。底部可能是在2012年二季度。

　　驱动亚洲经济V形复苏的最大因素是资本重新大规模净流入该地区，甚至可能超过金融危机以后的资金流入量。

　　外国资本流向亚洲的一个原因是G3集团(美欧日)实施新一轮的数量宽松政策，但也是受到了亚洲经济增速更高、经济基本面更好的吸引。

　　《21世纪》：中国政府提出2012年将实行稳健的货币政策。您对此如何解读？

　　Paul：我们认为，中国政府将会有序、小幅地放松货币政策。受房地产投资和出口放缓的影响，中国的潜在产出率正在降低。我们预测2012年上半年，中国经济的增速将低于8%。中国决策者将会放松政策。2011年11月30日存款准备金率下调代表了货币政策放松周期的开始。

　　不过，2012年货币政策的放松力度不会像2009年那么大。现在决策者对扩张性政策带来的短期效益和长期挑战有了更深刻的理解。中国政策将会“微调”。我们预期，中国人民银行将在2012年一季度下调利率25个基点，还会在上半年削减存款准备金率200基点。由于政策传导存在滞后性，放松政策对经济的刺激作用主要发生在2012年下半年。

　　《21世纪》：中国的通货膨胀可能反弹吗？

　　Paul：因为食品价格回落、增长势头减弱而且大宗商品价格下降，2012年上半年中国的CPI将会呈现回落趋势。但受可能推出的能源和水电煤费价格改革以及结构性因素的影响，我们预计下半年CPI将再次上扬，全年平均通胀率为4%。

　　《21世纪》：日元会在2012年升值吗？日本政府会因此干预汇市吗？

　　Paul：我们预期日元会在2012年年中之前逐步升值。但这应该不会导致经济停滞不前。价格的不断下降使得日本产品保持在海外市场的竞争力。

　　如果日元相对美元汇率(名义汇率)创下战后史上最高水平，日本政府会干预。面对日元持续升值的压力，到2012年3月底，日本央行的资产收购规模，主要是收购长期日本国债，会再扩大到5万亿日元，并延长持有日本国债的到期日。

　　我们认为日本央行在2015年下半年之前不会加息。日本要到2013年下半年才能摆脱通缩。