尊黄金业金融研发中心  首席分析师孙英渤

　　第一部分：G20财长会议与美国数据走好共同提振风险情绪

　　一、美国经济数据回暖带动美元指数走低

　　美国上周五公布的数据显示，美国消费者对经济前景的信心下降。而此前美国政府公布，9月份零售额稳步增长。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值从9月末的59.4降至57.5，同时还低于9月初的57.8，预期为60.2。10月初预期指数从49.4小幅降至47.0；现状指数从9月末的74.9降至73.8。10月初消费者对未来一年通货膨胀率的预期从3.3%降至3.2%，对未来5-10年的通胀率的预期从9月末的2.9%降至2.7%。美国商务部上周五发表声明称，该国8月份商业库存表现超出预期，为美国挣扎的经济复苏形势抹去一丝阴云。美国8月商业库存月率增长0.5%，高出预期水平的月增0.4%；7月数据修正后亦为增长0.5%，前值为增长0.4%。美国8月份库存销售比持稳于1.28。8月份制造业库存增长0.4%，批发商库存也增长0.4%。当月零售商库存增长0.8%。汽车经销商库存增加，而销售下降。不包括汽车的零售库存增长0.6%。美国商务部周五公布的数据显示，受汽车、服装及燃料销量增加的提振，美国9月零售销售表现强劲，且8月数据获得较大幅度的上修，暗示虽然美国失业率高企，且复苏疲软，但消费者支出意愿不减。美国9月零售销售月率上升1.1%，创今年2月以来最大月率增幅，预期上升0.7%，为3954.7亿美元，前值修正为上升0.3%，初值为持平，为3910.4亿美元。剔除汽车的美国9月核心零售销售月率上升0.6%，预期上升0.3%，为3266.8亿美元，前值修正为上升0.5%，初值上升0.1%，为3246.7亿美元。上周以来，美国基本的经济数据都处于向好态势，尤其是零售数据走好对于美国经济的提振作用显著，前期使市场普遍担忧美国及全球经济将出现二次探底，但近期数据走好使得这种预期大幅减弱，由于避险买入美元的投资者减少因此美元指数近期处于回落态势。美国劳工部上周五最新公布的数据表明，因汽油和食品成本上升，美国9月进口物价指数上涨，分析人士称，通胀压力可能限制美联储(Fed)采取更多刺激措施提振经济的能力。美国9月进口物价指数月率上升0.3%，创今年4月以来的最大月率涨幅，预期下降0.3%；年率上升13.4%。美国9月出口物价指数月率上升0.4%，预期上升0.2%；年率上升9.5%。今年1月原油、谷类和其他商品价格急剧上涨，但此后涨幅开始放缓，在全球经济增速放缓的背景下，美联储官方预计能源和商品价格将继续走低，从而令未来几个季度的通胀趋于平缓，但周五的数据显示，美国通胀压力依旧高企。美国9月汽油进口价格月率上升0.3%，年率上升45.9%。剔除汽油之外的美国9月进口物价指数月率上升0.2%。美国9月进口工业用品和材料物价月率上升0.3%，创自今年4月以来最大单月涨幅。美国9月食品、饲料及饮料物价指数月率上升0.5%，其中咖啡价格上涨最为明显。进口物价指数的上行给刚刚开始回暖的经济带来阴影，但考虑到美联储没有通胀目标，而其货币政策近期不可能改变因此美元指数对于通胀数据的反应并不敏感，料美元指数仍将在维持弱势震荡的格局。

　　二、欧洲：G20峰会提振欧元向好预期

　　欧洲央行行长特里谢上周日表示，应修改欧盟(EU)公约，以防止一个成员国的问题蔓延并影响其它成员国，他并敦促应加强欧元区的管理。即使没有改变欧盟公约，预计现有的管理准则将在未来被更加严厉的实施。我认为从这场危机我们所付出的代价中可以预见到，未来的监管规则将被更加严厉的执行。所有发达经济体目前都受债务危机影响，但欧洲的特别问题是一些国家无视欧盟公约。我们没有联邦预算，我们没有政治联盟，因此我们必须完全尊重欧元区存在的限制和互相监督准则。若欧洲比其它各大洲存在更大问题，那便是欧元区的监督和管理问题。欧洲各国政府需要采取清晰的步骤来解决欧元区债务危机。特里谢将于10月底辞去任期8年的欧洲央行行长职位。严格遵守欧盟公约；保护银行业和金融机构以便其能为经济注资；还有就是存在严重问题的希腊。20国集团(G20)上周六发布的公报草案称，在市场担忧欧元区银行资产流动性收紧问题时，20国财长承诺确保银行资本充足并拥有充足融资途径。我们将确保银行资本重组且拥有充足的融资途径。各国央行已经决定采取行动，若有需要，将继续为银行资产流动性提供支援。他们希望10月23日召开的欧元区领导人峰会将达成债务削减的协议，并使欧洲金融稳定机制(EFSF)效力最大化。并希望缓解市场对EFSF规模能否保护意大利和西班牙问题的担忧。我们特别欢迎欧元区经济体完成经济改革，并完成7月21日欧元区领导任会议上提高EFSF效力和弹性的要求。为了防止欧债危机蔓延，我们希望欧元区进一步行动以使EFSF影响最大化，并期待10月23日的会议结果。国际货币基金组织(IMF)欧洲部副主管上周六表示，欧洲银行资本金要求需高于巴塞尔III。根据巴塞尔协议III (Basel III)规定，银行核心一级资本充足率至少需达7%。欧洲银行的资本金要求应该设定在7%这一下限上方。G20峰会无疑给欧元区带来了新的希望，在此次会议上很有可能形成多国共同协作应付债务危机的强力方案，并且料能有效的扭转目前欧洲经济的颓势。但特里谢对于欧元区松散的政治体制和没有有效监督的发债体制的担忧在一定程度上也为欧元区的长远发展敲响警钟，如果欧元区没有强有力的政治手段则后续仍将爆发各种经济问题，这将会长期的制约欧元的发展。近日来欧元持续走强，令人担忧的是在G20峰会公布决议时有可能出现欧元见光死的情况。

　　第二部分：全球主要经济体复苏受阻导致国际原油熊途难返

　　尊黄金业金融研发中心  分析师王平

　　【一】国际原油行情回顾

　　上周国际原油震荡上行。投资者对欧元区金融稳定性增强预期升温及美国零售数据好于预期给国际油价带来利好，美国原油库存数据增加、全球原油市场需求预期下调等因素则令国际油价走低。最终报收87.42美元\桶。

　　【二】 国际原油基本面分析

　　国际原油周五收在三周高位，在两日连跌后重拾升势，受助于美国零售销售跳升以及对欧元区债务危机将被遏制的希望不断增强。美国9月零售销售较前月增长1.1%，强于预期，与近期公布的数据一道显示美国经济正在复苏，尽管步伐迟缓。有关欧洲领导人正采取更为强有力的举措解决该地区债务问题的看法推高欧元。美国股市周五收涨，录得7月初以来首次两周连涨，受助于强劲的谷歌获利以及投资者对欧元区债务危机得以解决的乐观情绪。国际原油上扬，尽管路透/密西根大学消费者信心指数回落。原油投资者对美国经济增速放缓的担忧情绪因此缓解，风险偏好增加。美国能源信息署在其月度报告中指出：国际原油将继续动荡。由于供应不确定性，油价继续面临上涨的压力。由于对经济增长预测降低，油价有下跌的风险。产油地区持续的骚乱将导致油价有上涨的不确定性，市场关注叙利亚形势，该国2010年日均原油产量40万桶。同时对全球经济复苏减缓持续的担心，导致需求增长减缓。欧债危机和其他地区政府面临的金融问题导致油价远期高于近期。如果利比亚能够提高产量并快于预期出口原油，油价可能下跌。美国能源信息署预计美国炼油厂平均原油进厂成本2011年每桶99美元，2012年平均每桶98美元。而上次报告则预测2011年和2012年平均每天分别为100美元和103美元。

　　二十国集团财政部长和央行行长会议15日闭幕。会上，各成员国财政领袖支持欧洲方面所列出的对抗债务危机的新计划，并呼吁欧洲领导人在23日举行的欧盟峰会上对危机采取坚决行动。二十国集团正在考虑提高国际货币基金组织对欧洲国家的信贷额度，以帮助欧元区解决债务危机。而且，德、法两国也再次重申，将加强合作共同应对债务危机。之前重压市场的欧洲债务阴云也有所缓解。虽然上周末G20财长与央行行长会议取得了一定的进展，但目前全球经济依然处于疲软状态，这对于国际原油的需求必然造成一定的负面影响，上周国际能源机构(IEA)与美国能源情报署(EIA)分别下调了全球原油需求预期，这在一定程度上对于商品货币加元形成了一定程度大打压。而中国9月居民消费价格指数年率增幅下降至6.1%；这表明中国央行或会暂停阻碍经济增长及原油消耗的货币紧缩计划。

　　市场供应方面，尼日利亚、北海原油供应中断，以及利比亚不规律性出口削减了第三季度全球原油产量。利比亚首都的黎波里再次出现枪战，而另外两大产油国沙特阿拉伯和伊朗之间的关系趋紧。加之北海地区和欧佩克成员国尼日利亚石油生产部分中断，紧俏的供应量亦是支撑油价大幅上涨的动力。

　　综合来看，随着希腊违约大限的到来，希腊债务局势也将迎来最终审判。因此，欧洲主权债务问题将继续主导国际原油走势，市场仍将对此保持高度的关注。目前全球经济重陷衰退的风险正在不断加剧，原油需求放缓的迹象明显，虽然后期取暖油等季节性需求将对油价形成支撑，但从宏观大环境来看，原油恐难有抢眼表现，加之此前的连续上涨已使油价上攻乏力，预计下周原油整体将呈现弱势震荡走势。 

　　CFTC持仓情况：

　　第三部分：国际黄金、白银市场上周回顾与本周展望

　　尊黄金业金融研发中心 分析师王平

　　上周，国际现货黄金开盘在1644.6一线，之后一度向1700关口发动进攻，但上探至1692高点后再无上升动能，变为震荡上行。目前金价形成上升三角形趋势，一旦有效突破区间压力或支撑，后市将有爆发性行情产生。

　　【从基本面来看】

　　上周的斯洛伐克议会在第二轮投票中通过EFSF的扩容议案，为EFSF的真正发挥效用铺平了道路。此后，有欧元区消息人士表示，德国与法国已经就解决欧元区债务危机的一个方案达成共识，两国确信该方案将对捍卫欧元作出贡献。另有新兴市场消息人士称，国际货币基金组织(IMF)的资本可能增加约3500亿美元，以增强其火力从而帮助希腊渡过危机。斯洛伐克议会投票反对欧洲金融稳定基金EFSF扩容方案，国际评级标普再次下调西班牙银行业评级，欧洲主权债务危机和欧洲银行业危机令市场避险情绪升温。因此前法国和德国承诺解决欧元区银行业和主权债务问题令投资者受到鼓舞，近期黄金价格走势受到欧洲局势进展情况的影响。

　　G20会议公报呼吁欧元区"尽可能扩大欧洲金融稳定机构(EFSF)的影响，以便解决危机蔓延的问题"。欧盟官员表示，,最有可能的办法是动用这支规模为4,400亿欧元的基金，向购买欧元区受困成员国债券的投资者提供部分损失保险，以便稳定市场。一些国家提议增加国际货币基金组织(IMF)资源来对抗危机，但这一建议周五遭到美国等国家的反对。汇丰指出(HSBC)分析师James Steel指出，金市需要继续关注欧元区债务危机的进展。因近期黄金跟随风险资产波动，金价进一步上涨的前提是美国数据继续给市场带来惊喜。上周公布的美国零售销售数据和企业获利强劲，帮助推动黄金这一传统避险金属追随股市走势；本周需关注美国的重要数据包括制造业，消费者物价指数和生产者物价指数等。

　　欧洲主权债务危机在评级机构的轰炸下继续蔓延，在希腊违约之后，市场的焦点必然会转向意大利和西班牙。意大利和西班牙的融资成本也将大幅上升。虽然EFSF欧洲金融稳定基金已经成功扩容。但其无法解决意大利的需求。同时，最新的G20会议结果显示，IMF并没有扩大资金，仅仅是口头呼吁。可见欧元区经济或将维持持续低迷状态，目前的走势一路坎坷。黄金能否进一步走高取决于本周末欧洲峰会能否拿出切实的危机解决方案以及即将公布的经济数据是否依然强劲。

　　另外，美国参议院周二投票通过了旨在迫使中国令人民币升值的议案，期望藉此拯救美国就业。该议案已送往众议院，但能否过关仍不明朗。该议案将允许美国政府对汇率遭低估国家的商品祭出反补贴税。对此，中国外交部、商务部、央行三大政府部门周三再度表达不满，反对美国以立法形式就人民币汇率问题施压，称中美两国贸易不平衡的主要原因不在于人民币汇率。美国众议院的通过率极低，旨在逼迫人民币加速升值。下周需要继续关注此消息的影响。其次，对于QE3的问题，目前全球所有的问题实际上都是在围绕这个展开，这也是美国大战略的目标，美元快速上涨也是一部分。

　　总体来看，欧洲主权债务危机依旧蔓延，虽然上周末G20财长与央行行长会议取得了一定的进展，但目前全球经济依然处于疲软状态；而且美联储对QE3的预期态度依旧没变；面对全球经济形势复杂多样性，避险情绪不得不打破僵局，国际现货黄金的调整不会持续太久。

　　从技术面来看：

　　【国际现货黄金方面】

 

　　从周图上来看，周线以小阳线报收，整体仍然运行于MA5日均线和MA30日均线之间，上方MA5日均线下穿MA10日均线形成死叉，MA5日均线的阻力在1690附近，下方MA30日均线的支撑在1640一线。周线上已经出现比较明显的底背离迹象，金价虽整体走高，但是并没有脱离近期的盘整区间1596-1710。

　　从日线来看，MS5日均线上穿MA10日均线金叉向上，形成金价短期支撑。金价继续运行于布林带中下轨之间，上方阻力1695，下方有力支撑为1665。MACD指标快线已上穿慢线形成金叉，扭转之前的死叉现象。RSI指标在50-20处金叉平行向上运行。KDJ指标80附近微幅震荡。

　　从四小时图上看，布林带继续横向振荡，短期均线粘合。MACD指标多方量能不足，但处于蓄能状态。RSI指标在50-80处死叉，勾头向上，有形成金叉的迹象。KDJ指标超买区间钝化，等待市场指引方向。

　　【国际现货白银方面】

 

　　上周现货白银周线收于一底部小阳线，MA5日均线上穿MA10日均线形成金叉，银价运行于MA5日均线之上，MA5日均线的支撑在32.05附近，RSI位于50之下的空头区间内，短期有顶背离出现；白银上周虽以震荡上行走势为主，但短期来看缺乏上行动能，不排除在短期内仍然下探测试底部的支撑，下方关键支撑在31.12-29附近，本周在操作上主要以区间操作为主，本周关注区间29-33.3。

　　MA5日均线与MA10日均线在银价下方金叉向上，银价运行于布林带中上轨之间，上方阻力在32.7，下方支撑于31.3。MACD指标多方量能不足，但处于蓄能状态。