欧债美债危机爆发以来，黄金价格的走势近乎疯狂。国际金价一个月来飙涨300美元，突破1900美元大关，最高涨幅18%。

　　即便如此，多家期货分析师仍看多黄金，依据于简单的推理逻辑，证券分析师们也大力推荐黄金股。不过，近期黄金股走势俨然与金价分道扬镳，A股中的黄金股跟涨有限：山东黄金最近一个月涨3.81%，中金黄金涨0.24%，紫金矿业涨2.53%。昨日早盘，黄金股更是一度位居跌幅榜首。

　　从长期来看，黄金股自从1990年以来涨幅仅3倍多，而诸多黄金股2003年以来的涨幅约为40倍左右。再结合基本面来看，不难发现目前黄金股的股价已经透支了其未来几年的行情。

　　金价仍被唱多

　　近期的金价涨得有点太凶！统计数据显示，从2010年1月，希腊债务危机爆发到现在黄金期货价格上涨超过60%。

　　诸多期货和证券投资报告也几乎一致看多黄金未来的走势，有的还标为“最后、唯一的、真正的避风港”。其逻辑大致相同，主要为美Q E3预期升温、欧债危机未决，全球通胀背景下，在没有强势货币的世界格局中，黄金将最可能成为投资避风港，成为首选投资标的。

　　对于黄金今年的上涨目标，民生证券分析师黄玉看到2000美元/盎司。黄金前日出现较大跌幅，金元证券研究员王震也认为，首度升穿1900美元更加确立了黄金长期上涨的趋势，出现回调实属正常。“真正大幅度的回调可能出现在2000美元附近，建议投资者可加仓。”

　　广发期货研究员冯亮也表示，黄金暴涨，说明两个问题：“第一，涨，说明趋势已经出现，方向是向上，因此最近还是应该保持多头思维；第二，暴，说明行情比较剧烈，这决定追高很危险，逢低进场，及时止损是比较合适的策略。”

　　黄金股已然透支

　　证券分析师同样看多黄金股。他们的逻辑多为黄金价格上涨催生黄金股行情：在黄金价格加速上升的背景下，中国黄金公司业绩将大幅度上升，黄金板块存在明显低估的情况，从防守和进攻两个方面都是良好的品种。

　　黄金价格上涨提振相关公司的业绩，在山东黄金的中报中可以得到证实。山东黄金公告2011年上半年净利润同比增长83%至10.5亿人民币，基本符合市场预期，净利润大幅上升主要是得益于金价上升近21%以及矿产金销量可能增加19%。

　　不过，近期黄金股的走势明显与黄金背离。国际金价最近一个月来最高涨幅18%，但同期山东黄金只涨了3.81%，中金黄金涨0.24%，紫金矿业涨2.53%。2010年1月至今，黄金期货价格上涨超过60%，上述3只个股涨幅也只有15%-20%。

　　这是因为，金价目前的上涨逻辑是来自于避险、保值的需求，而实物黄金的需求增加十分有限。黄金股的涨跌除了与金价有关，还有国家经济总体趋势、企业管理、经营等方面的影响。

　　另外，从1990年以来的统计数据来看，黄金股不是没涨，而是涨幅巨大。1990年的金价波动区间为345.85-423.75美元/盎司，而从2003年上市的山东黄金和中金黄金来看，其股价涨幅约40倍。

　　如果按储量乘以金价简单推算，黄金股的股价已经透支了未来的行情。以山东黄金为例，截至2011年6月底，山东黄金总的黄金储量约330吨(权益储量近297吨)，昨日国内金价约378元人民币/克计价，其储量折合人民币1240亿元，按照其矿产金的营业利润率为59%折算约731亿元，其中期的营业成本177亿元，照此推算，全年营业成本约354亿元，二者相减后约337亿元。

　　按照昨日收盘价计算，其流通市值已经高达371亿元，总市值692亿元。对于7月初以来最高涨幅超过30%的黄金股恒邦股份来说，探明储量35.97吨，其储量折合人民币135亿元，如果矿产金的营业利润率也按59%算，折算约81亿元，而其昨日流通市值34亿元，总市值98亿元。

　　因此，黄金股不仅没有低估，反而透支了未来几年的行情。即使未来金价逐步上涨，未来相关上市公司的金矿储量逐步增加，目前来看黄金股也绝对是高估的。

　　采写：南都记者 王涛