2011年5月6日    威尔鑫首席分析师   杨易君

　　本周国际现货金价以1571.3美元开盘，最高上试1577.05美元，最低下探1462.3美元，截至周五午盘时分报收1487.1美元，较上个交易周大幅下跌75.9美元，跌幅4.86%，动态周K线呈现一根尽吐前两周涨幅的大幅下跌长阴线。本周国际银价以47.86美元开盘，最高上试48.13美元，最低下探34.25美元，截至周五午盘时分报收35.37美元，跌幅26.1%，动态周K线呈现一根尽吐前六连阳周线累积涨幅的巨大长阴，宣告银市阶段性投机盛宴的终结。

　　回顾近期市场观点，笔者一直强调银价在48～50美元之间存在极大风险，并进一步给予了技术上的解读。笔者4月22日文章提醒，一旦市场进入调整，黄金市场最多或给你泼一盆冷水，在牛市的大背景下，你也最多打个寒战。而极尽妩媚妖娆的白银市场调整则可能将你拽入极寒的冰川，尽管随后其还会出现周期性的火辣，但很多曾经享受过白银激情的投资者可能熬不过调整的极寒，尤其是白银保证金投资者。本周白银市场妩媚之后尽显妖性，令多少白银投资英雄豪杰与初生牛犊为之“折腰”。近期笔者曾判断3个月内银价必定回到35美元下方，岂知仅仅一周即回到35美元下方。那么35美元下方是否可以抄底了呢？肯定不能，银价历经短期急速杀跌之后，即便迎来反弹，随后还会产生绵绵跌势。甚至不排除银价跌回1月底部的起涨点可能，即26～28美元之间。

　　银市极寒效应下的寒气扩散至商品与黄金市场，使得黄金市场亦对应“入秋”。如果阶段性银价调整进一步向1月起涨点靠近，那么对应的金价是否会再度回到1308美元的起涨点呢？笔者认为不会。笔者以为阶段性金价的调整可能难以有效击穿1400美元。年内或跨年度金价仍存在再创历史新高的可能，但银价要再创新高的可能已经不大。

　　回顾近期金银市场运行机理，在弱势美元的氛围下，利比亚战争被作为用于投机性推动金银价格上涨的题材。尤其是市场容量较小的白银市场，受到投机资金操纵推动的迹象更明显。不少机构或个人甚至用美元将退出储备货币历史舞台，回归金银本位的思维去为市场煽风点火，甚至出现了美国犹他州试行银本位的闹剧，认为银价熊熊烈火将燃烧至数百美元，诱使不少银市投资的“飞蛾”趋之若骛，而本周不少白银投资者即被厚葬火海。利比亚战争仍在持续，甚至美国还有对叙利亚动武的强烈念头。然而在金银价格出现雪崩的当前，关于地缘政治对金银市场影响分析已少见，甚至对利比亚战事的报道也相应减少。可见，“故事”推动的行情到此结束。

　　金银虽同为贵金属，但支撑其市场运行的基础不一样，在我们认为美元不可能退出储备货币历史舞台的前提下，白银就是一般商品，支撑其市场运行的基础是工业与首饰用银，不会有央行将白银当黄金一样作为国家储备。故我们用银本位的金融思维来运作白银市场，其立足点本身错误。而黄金不一样，金融货币属性(国家储备、抗纸币滥发贬值等)对金价波动的影响远远强于商品属性(首饰、工业需求)对金价的影响。在美元宏观贬值的大背景下，在美国宣称将在未来相当长一段时间维持极度宽松货币政策的大背景下，在美国债务危机不断放大，且可能爆发美元信任危机的大背景下，黄金将延续其宏观牛市步伐，对冲美元贬值风险，对冲全球纸币泛滥下的通货膨胀风险。故阶段性金价存调整近忧，但宏观牛市无远虑。直到有一天，我们发现美元贬值的宏观趋势可能已发生逆转，美国债务危机已获得有效解决之道，且出现债务收缩的迹象，这或是我们对黄金应保持谨慎的时候，但那一天似乎依然遥遥无期，美国两党对缩减债务的减赤方案难以达成一致。

　　3月之后的黄金市场明显被动跟随白银市场向上，在此轮金价被动上行的行情中，黄金ETF踏空，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust仓位一直处于数月绝对低位；不少对冲基金同样踏空，保尔森的黄金基金在一季度的金价上行中还出现了亏损。故黄金被动跟随银价上行的牛市难以得到持续，也正因为阶段性黄金的投机并不非常过分，故调整力度远不如白银。我们曾判断本周一是金价见顶的时间点，以为金价会在周一惯性上涨至1585美元上方后见顶。本拉登的死讯看似构成本周金银价格的导火线，其实不是，该消息面最多仅仅是打乱了周一金银价格见顶的形式。如果周一没有本拉登死讯干扰，笔者相信金价会冲击1585美元上方，并将见顶时间提前到美国开盘前。关于后市，阶段性调整恐将进一步延续。市场历经急速下跌与超跌反弹后，应该还会出现绵绵跌势。笔者认为目前金银市场的调整可能总体以三段完成。第一段为见顶后的急速下跌，第二段为反弹后的绵绵下跌，第三段为绵绵下跌后的再度加速诱空。目前显然还仅仅处于第一阶段，故投资者切忌忙于抄底。

白银日线图

　　我们对下半年的黄金市场依然充满期待，认为存在再创历史新高的极大可能，而银价再创新高的难度在一轮投机泡沫破灭后将明显加大。对技术面的详细解析，我们尽可能周一给出，现给出一个大致观点。目前银价在35.30美元附近存在较强支撑，该价位是1月见底26.35美元上行至49.77美元后调整的61.8%黄金分割位所在，同时也是该波段阻速线2/3线支撑所在，且略下再见半年线支撑。但鉴于近日做空银价的惯性很强，不排除进一步打压的可能。如果进一步打压，其将在32美元附近获得极强共振支撑。而金价亦将进一步惯性受累调整。随后金银价格将出现较强的超跌反弹，再后调整或进入第二阶段。