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　　证券时报记者 魏曙光

　　银价创下了30年来单日最大跌幅后，贵金属投资市场投资心态出现动摇，包括索罗斯在内的著名投资者纷纷抛售，引发不少参与者跟风。然而，对于弱势美元——10多年黄金牛市的最大推手是否出现反转，以及黄金等贵金属价格是逆转还是回调，仍然颇具争议。

　　白银去泡沫化

　　银价在6个月内涨了近一倍后，随着芝加哥商业交易所两周内第三次提高白银期货合约的交易保证金要求，银价本周跌了12%。其中，5月2日，白银价格在短短11分钟内，盘中跌幅一度达到13%，创下近30年来最大跌幅。

　　除去保证金上涨令白银价格承受压力外，白银价格今年以来过快的涨势，以及银价未能冲上每盎司50美元的关键心理价位，也令白银市场面临较大的回调压力。

　　巴克莱银行分析师表示，白银价格一直受到偏弱的供需基本面和旺盛的投资需求的夹击，目前投资者需求占据上风。但近期墨西哥及秘鲁官方公布了偏高的白银产量，这对白银的投资需求有所抑制。

　　事实上，投资者通过交易所上市交易基金(ETFs)购买白银的数量从4月1日的6.016亿盎司上升到了4月25日的6.127亿盎司，不过到4月29日则急剧下跌至6.044亿盎司，减少了258吨。

　　拥有实物白银的交易所上市交易基金iShares Silver Trust是近日来美国市场交投最活跃的ETF，也是全球最大的白银上市交易基金，自上周初以来已累计减仓376吨左右，降幅约为3.3%。

　　“白银实际上属于黄金衍生品，能够对黄金的回报率起到杠杆作用。”索罗斯曾说。目前，常被引用的金银价格比显然偏离了历史平均水平。即使是目前的水平，即在银价下跌后的35倍金银价格比，也远远低于本世纪头10年的平均水平62倍。

　　此外，银价上涨开始得较晚，表明投资者先是锁定了黄金收益，然后才进入了规模较小、熟悉度较低的白银市场。白银的低价格已经令其称为了所谓“穷人的黄金”，其年度迄今的回报率较黄金高出7倍。

　　知名投资者间出现分歧

　　在股神巴菲特5月1日继续表示看空黄金之后，5月4日又传出，著名投资家索罗斯与伯班克领导的基金最近已经开始卖出持有的黄金和白银。但是，另外一部分知名的投资者仍然坚定看好黄金表现。

　　巴菲特长期以来不看好黄金的投资前景。巴菲特5月1日在股东大会上表示，黄金本身并不创造价值，黄金的用途只有“欣赏”，买黄金还不如买伯克希尔的股票。巴菲特说，几十年前，每盎司黄金的价格曾经与伯克希尔的股价相差无几。而眼下，金价要赶上伯克希尔的A股股价还差很多。

　　巴菲特暗示，黄金价格可能存在某种泡沫。“购买任何不能用于生产的资产，都只能是赌博，买家总是期望会有人出更高价钱接盘。”相比之下，巴菲特更为看好那些可以生产创造价值的资产，“比如一座农场，你愿意为它付多少钱，取决于你认为它能产生出多少价值。”

　　与巴菲特、索罗斯等行动相呼应的是，美林发布的最新报告称，上周对冲基金抛售了少量的黄金以及大量白银，转而大举进军标普500指数、纳斯达克以及罗素2000指数期货。这份美林报告统计显示，大型对冲基金名义黄金持仓量从此前一周的321亿美元降至303亿美元，名义白银持仓量从此前一周的74亿美元降至56亿美元左右。

　　然而，上述知名投资者看空的行为是否威胁到贵金属长达9个月的上涨行情仍然有待观察。但另外一些杰出投资者，比如对冲基金经理保尔森，依然看好黄金白银。保尔森周二表示，未来三至五年，随着美国和英国大幅增加货币供应量，金价最高可能会涨至每盎司4000美元。

　　美元即将反转？

　　弱势美元无疑一直是过去10多年黄金大牛市的重要推手，美元对于贵金属价格的走向构成巨大影响。不过，当下美元对多数主要货币都处于多年以来的最低点，已经疲软不堪的美元，是否会出现反转，无疑是市场各方关注重点。

　　“美元的购买力无疑将会下降，但我认为世界很多货币的购买力也会下降。如果是做空美元，则反映投资者是预计美元将比其他国家货币的贬值速度更快。”巴菲特表示。

　　“汇市不确定因素以及中期通胀前景均有可能支撑黄金投资需求。”高盛集团机构分析师表示依旧看好黄金前景。这块市场此前一直由散户投资者把持，而近期一些著名机构投资者纷纷介入，也表明投资趋势有增无减。此外，中东以及北非紧张局势也有望支持黄金避险需求。

　　显然，当美联储官员谈论强势美元政策时，他们的言行是不一致的。实际上，他们奉行的是美元小幅贬值的政策，因为这种政策能为美国制造业的复苏提供便利。但是，全球重大政治或经济冲击可以推高美元的可能性丝毫不能忽略，就好像拉登之死引发的相关风险助推美元小幅上扬一样。

　　当前，很多投资者预计，随着美联储第二轮定量宽松货币刺激计划于6月30日结束，美元会再度上涨。此外，还有迹象显示全球通胀正在反过头来影响到美国，一旦伯南克稍加提及加息议题，美元就可能顺势飙涨。考虑到每况愈下的美元近来一直是其他市场繁荣的基础，就算是美元跌势温和逆转，也会终结利差交易，并刺破全球泡沫。届时黄金将迎来长期的下跌。