□西汉志 修成才

　　回顾春节前见底之后金银价格形成的这一轮“疯狂牛市”，不难发现价格泡沫破裂和理性回归是促成金银出现短期内急速下跌的主因。

　　自1月28日触底反弹开始，短短三个月的时间里，国际现货黄金价格上涨20.5%（1308美元-1577美元），国际现货白银价格上涨88.66%（26.38美元-49.77美元）。作为抵御通货膨胀的最好工具，黄金的价格上涨应该与货币资产的贬值成正比。但是，三个月内高达20.5%的涨幅显然是远高于通货水平的恶化程度，更反映出是市场的避险情绪与投机心理的盲目追捧造成了黄金价格短期内的“非理性繁荣”。当持续上涨的金价远超出市场此前预期的1500美元整数大关之后，“疯狂”虽然还在继续，但风险更是在逐渐堆积。技术图形上的回调要求和短线投机者的获利抛售最终集中于一点，成为此轮金价上涨的暂时“终结”，因此黄金价格调整不可避免，并还将持续一段时间。

　　白银价格在市场投资热情高涨的助推下“疯狂拉升”，三个月内88.66%的涨幅充分地证明了“资本市场是非理性的”箴言。当银价持续攀升时，有人用历史的“金银比价”来预测银价的上涨空间，但忽视了金银的产销情况对比，更忽视了央行储备黄金与白银完全商用的不对等关系。市场的“非理性疯狂”多是大资金囤积居奇，制造谣言，操纵市场情绪的结果。但当这种“虚假繁荣”无法继续时，价格的突然跳水也将成为一种必然。恢复理性的投资者将重新思考白银的实际价值与价格关系，全球白银市场供大于求的现实将继续使银价承受一定的压力，价格调整还有空间。

　　全球货币趋紧的预期逐渐升温，是化解当前全球通胀加剧的最好方式。从货币管理层面来看，美国已经明确QE2计划到期完成后暂时不再继续投放货币；欧洲央行则早在4月初就已经进行了危机之后的首次加息；英国、日本、加拿大、澳大利亚等发达经济体虽然暂时不动，但也时刻注意着国内通胀的发展情况；而中国、俄罗斯、印度、巴西等发展中国家早已收紧货币，以应对通胀蔓延。这对国际大宗商品、能源期货、贵金属等市场形成一定的压力，黄金白银则更是对货币政策走向更为敏感，当货币收紧预期快速升温时，恐慌抛售和价格重估将最终反映到黄金白银的调整价格上。

　　从短期的黄金白银价格走势分析来看，连续三天的持续调整，市场做空动能已经得到了较为充分的释放。一直表现疲弱的美元虽然没有对黄金白银的价格产生太多压力，但美元如果再度下探，还是会引发金银价格出现盘中上冲。但这种上冲仅仅是应该作为“冲高离场”和短线投机的机会，而不应该作为调整就此结束的证明。