国际金价在3月7日创下历史新高后持续下滑，随后在3月15日遭遇重挫，其中伦金跌幅达2.19%，纽约金4月合约跌幅更是达到了2.28%，均一举跌破1400美元/盎司。

　　尽管近期国际金价暴跌，但从另外一个层面看，金价可能获得新的上涨动力。短期的大幅调整无碍黄金价格的“牛市”基础，甚至提供了额外的利好，国际金价很大可能在未来冲击1500美元/盎司。而金价“牛市”结束的导火线则是美联储等也加入全球一致性紧缩步伐中，当前市场还未出现这种迹象。

　　一、抛售黄金“变现”和弥补资产组合亏空是个短期行为

　　国际金价3月15日暴跌主要是日本投资者抛售黄金变现，以换取食品等基本物资等所导致的。同时，国际油价下跌、中国等新兴经济体实施货币紧缩政策、欧洲央行加息预期和基金减持黄金净多头等也是近期金价出现持续下跌的主要原因。

　　不过，日本投资者投资黄金的比重占全球比重较低，从而对金价趋势性的走势无关大碍，再加上随着日本救灾物资的发放和市场恐慌性情绪的缓解，抛售行为或停止。另外，由于近期国际大宗商品和全球股市都大幅下挫，已导致很多机构的投资组合出现亏空，而黄金在组合中是用来对冲风险的，因此，机构在技术上抛售黄金是个短期行为，后期依然会回补黄金头寸。

　　二、避险主题会“王者归来”

　　原油作为“黑金”，其与黄金有很大的正相关关系，原油价格大幅调整也在一定程度上引发金价的联动性下滑。不过，由于中东形势依旧没有好转，当前利比亚原油供应已经削减了三分之二，市场对原油供应的担忧挥之不去。据了解，当前中东局势具有进一步升级的可能，如巴林的政治局势已进一步恶化，第四次“石油危机”的可能性依旧没有排除。

　　中东局势升级导致避险情绪会逐渐升温，而欧洲主权债务危机未得到根除，这也会增添新的避险需求。此外，原油价格也将因日本灾后重建等因素刺激重新上涨，因此，黄金和原油价格在未来3个月内将有望冲击前期高点。据了解，1995年日本阪神大地震后，原油和黄金价格持续了5个月的涨势。

　　三、日本震后流动性泛滥和通胀将再度发力

　　作为金融和商品属性表现都比较明显的黄金，市场充裕的流动性和进入通胀周期是金价呈现长期“牛市”的基础。今年一季度，新兴经济体货币政策紧缩逐步加快，国际资本从新兴市场大量回流，黄金ETF持仓持续减少，导致金价在今年1月份出现了幅度高达6%的调整。2月份，通胀因素使得金价重拾涨势。3月份，截至当月15日，国内外金价则呈现冲高后大幅回落势头，因紧缩预期增强和日本地震后出现了资产“变现”。

　　然而，日本地震后将改变全球货币政策的走向，日本持续对市场注资，截至3月15日，已累计向市场注入23万亿日元资金，再创历史最大规模，这给原本就很充裕的全球流动性再添“活力”，而美联储此时也对经济复苏前景谨慎，并保持政府债券购买计划并继续承诺在较长时期内将短期利率维持在接近于零的水平，从而导致流动性再度泛滥。尽管日本注资用于灾后重建，但资金会出现溢出效应，黄金作为投资组合的必备配置和保值增值工具，将再度受到青睐。

　　程小勇