2011年2月1日    威尔鑫首席分析师   杨易君

　　周一国际现货金价以1339.35美元开盘，最高上试1346美元，最低下探1323美元，报收1332.8美元，相较于前日下跌2.5美元，跌幅0.19%，日K线呈现一根继续振荡回软的小阴线。

　　美元在上周五反弹之后周一再度破位下行，创阶段性调整新低，但金价并未获得继周五之后的持续回升动能，依然体现出相对较强的盘口抛压。但投资者切忌将黄金与美元近期的同向涨跌看成随后运行的常态，对于它们的共同下跌，我们认为黄金应该是“假摔”，而美元真破位的嫌疑更大，这至少符合2011年上半年的基本面指引。

　　从基本面及消息面来看，在美国必将继续执行量化宽松刺激经济复苏与改善就业的大前提下，全球通胀抬头是必然趋势。即便美国声称通胀在控制范围内，新兴经济体的全面加速通胀也将推高全球通胀及通胀预期。中国央行行长周小川周五表示，通胀依然可能继续上升，应始终对通胀保持警惕。俄罗斯央行周一称上调银行准备金率，以抑制不断抬头的通胀。此外，尽管欧元区深处债务危机漩涡，但依然表达出对通胀前景的忧虑，法国财长拉加德周五(1月28日)表示，欧元区应对通胀保持密切的关注，同时对德国经济增长以及近几个季度以来消费的增加表示欢迎。拉加德还指出，欧元区应对通胀保持密切的关注，同时，欧洲央行(ECB)是一个独立的机构，升息不是她的决定，但她希望不要升息。在这种大前提下，笔者找不到黄金中长期趋势逆转的理由。

　　周一美联储官员继续表达在现有经济增长及就业环境下，量化宽松的货币政策需要进一步持续，这至少是2011年美国金融货币政策的主基调，美国当前通胀指标也支持美联储继续执行宽松货币政策。亚特兰大联储主席洛克哈特周一(1月31日)表示，虽然美国经济正在复苏，但仍需要货币政策的支持。洛克哈特表示，2011年经济复苏确实已经出现了可持续的迹象，经济增长延续了去年第四季度的大部分动能，并将维持这一势头。经济状况的改善是真实存在的，但仍不稳定，因此仍需要美联储(FED)宽松货币政策的支持。洛克哈特指出，失业仍处于不可接受的高位，过低的经济增长率、较高的生产率以及缓慢的企业形成都限制了就业的增长。在提及通胀时，洛克哈特表示，通胀率仍低于希望的水平，但目前通缩的担忧已经不再存在，通胀率似乎已经稳定下来。

　　对于上周五金价的强劲反弹，看似埃及骚乱引发的避险情绪所致，笔者认为似乎是这样，也似乎不是这样。从上周五金价启动的时点来看，如果金价受埃及骚乱影响，应该在亚洲尾盘，至少应该在美国开盘前就会作出反应，不应该滞后到美国交易时段的22点30分以后。故或许仅是市场为周五金价的强劲上扬找了些说辞。而从似乎是这种影响的角度来看，偶然事件对金价的刺激往往都不具备持续性，甚至表现得非常短暂。周一金市的市场盘口似乎体现了这样的特征，在美元再度破位下行的情况下，金市依然体现出较强盘口压力，意味着回升动能缺乏持续性。这种盘口压力也意味着短期金价在偶然因素刺激后可能存在再度调整的变数。穆迪周一下调埃及评级至Ba2，展望为负面。

　　但即便埃及骚乱仅仅是个插曲，也意味着在全球经济总体尚需进一步复苏的前提下，因经济、金融问题诱发的社会动荡可能依然存在，甚至包括欧元区。这似乎构成货币泛滥背景下支撑黄金维持强势的新增动力，故我们找不到看空2011年黄金的理由。

　　技术面上如图所示：

　　尽管短期金价与美元都运行在下跌趋势中，但美元技术面无疑更为严峻，长中短期均线皆构成美元下行压力。尽管上周基金在美元是否进一步下跌的问题上似乎存在较大分歧，但总体依然是做空美元的能量占据了上风。故对于后市，美元进一步下行的可能更大。

　　再看金价，尽管近期金价与美元同向下跌，这种情况应该超出90%的市场人士意料，但意外正是市场产生机会的魅力所在。与其说近期黄金与美元的同向下跌看似存在避险情绪共同消退关联，倒不如说这种同向下跌是个偶然。黄金为何没有体现出对美元贬值的避险呢？或许市场认为美元的贬值还没有危险到构成新贬值趋势的时候，如果市场认为美元的贬值已经成为一种中期趋势，黄金可能转而回升体现出对美元贬值的贬值的避险。故近期金价的大幅调整，在2010年没有明显投机溢价的情况下，看起来有些不理性，但这却给了投资者再度战略作多的机会。

　　对于周五金价的强劲反弹，我们认为也存在技术面上的必然，我们在周五早间推出的周评中即谈到短期金价的下跌恐已接近尾声，当日金价稍适下探后即强劲回升。故埃及骚乱因素看似构成刺激金价回升的因素，其实也不全是。目前金价面对半年线的市场作用力存在一定继续回升的压力，周一金价继续体现出这种盘口特征，不排除短期金价还有动荡可能，但进一步纵深调整的可能偏小。适逢春节长假，是否持仓成为投资者关注焦点。笔者之见，不涉及保证交易投资者应该以战略思维持有多头过春节长假。而对保证金投资者而言，如果成本在1310美元附近，且仓位不是很重，也应该可以持有多头过长假。但如果多头持仓成本没有优势，且仓位较重，我们认为最好适当降低仓位过春节。但不建议持有空头过春节长假。