文/本刊记者 尹娟

　　提要：2010年的帷幕已经落下，问鼎投资桂冠的竟是默默无闻的白银。2011年白银价格有可能不如2010年涨幅如此剧烈，但是出现继续的上涨是目前多数人公认的，其中的机会就值得大家挖掘。

　　2010年的帷幕已经落下，问鼎投资桂冠的竟是默默无闻的白银。2010年全年，白银的涨幅达到了惊人的72%，而在此时间区间内，黄金全年涨幅为25.91%，A股指数一年内下跌14.31%，229只标准股票型基金的全年平均收益为2.45%。

　　白银投资收益可观

　　白银成为个人投资者关注的对象始于2009年。2009年，部分商业银行开始低调引入金交所白银交易品种AgT+D。很快，这一交易品种就受到了贵金属交易投资者的青睐。与价格高居不下的黄金相比，当时1克白银的单价仅为人民币3元多，进行一手交易需要的资金不过几百元。更重要的是，白银的交易性更加突出，价格变动显著，加上资金杠杆的放大作用，投资收益远超过黄金。

　　孙伟嘉是工行贵金属部的客户，从2007年起他就开始从事黄金交易。2009年下半年，黄金价格再次经历了一轮大幅的拉升，他果断地意识到，与黄金不断突破历史新高相比较，白银的反应明显比较慢，白银的价值被低估，这里将是一个充满机遇的市场。2010年初，孙伟嘉拿出小部分资金试水白银T+D业务，尽管出师并不顺利，但是在黄金T+D中学到的仓位管理、止损控制帮助他有效地避免了损失。2010年6月底，黄金价格突破1250美元/盎司，白银价格却依然沉寂，孙伟嘉敏锐地感觉到：白银的投资机会来了！2010年8月，他果断地将一半的资金投入到白银产品中，连续的多单和白银的突破性行情，使他在短短的两个月时间内大赚了75%。

　　这样的例子并非个案。受益于2010年白银的单边上涨行情，白银投资者们普遍获得了较为丰厚的收益，尤其是参与T+D产品的投资者，在资金杠杆的作用下收益更加显著。

　　激增的交易数据表明：白银正成为黄金之后一个新的投资热点。在商业银行贵金属交易业务中，白银的交易量增速强劲。工行贵金属业务部的统计数据显示，白银交易量已经超过黄金；深发展白银个人延期业务占到全部贵金属业务量的六成多，兴业银行白银业务由“陪衬”发展到已经能与黄金业务比肩。白银投资正经历从配角到主角的华丽变身。

　　认识“双面”白银

　　其实，白银对于中国人来说，曾经代表着一段辉煌的过去。在中国漫长的封建时代货币体系曾长期实行银本位的制度，“白花花的银子”在中国货币史上占据着重要的地位。金融业服务的端口——银行，其名称也来源于白银这一通行货币。尽管白银的货币属性已经逐渐淡出，但它作为贵金属所具有的投资属性却保持着强劲的生命力。

　　不过，在贵金属的范畴中，白银是以黄金的“弟弟”的身份而出现的，白银的光芒似乎一直为黄金所掩盖。但是，我们在投资白银的过程中，必须对白银的“双面”属性拥有全面的认识。“黄金的避险属性强于白银，但白银的商品属性强于黄金。”贵金属投资专家如是总结。因此，白银价格的变动同时受到“双面”属性的共同影响，这也使得白银的价格形成机制更加复杂。

　　一方面，白银与黄金价格的走势的确保持着很高的相关性，如果我们对比历史价格数据就会发现，在大部分的时间内，白银的价格走势与黄金趋同。黄金价格的变动往往会惠及或是波及到白银。

　　但是另外一方面，随着全球经济的发展，白银的另外一面——商品属性越来越突出，这也是当前影响白银价格的决定性因素。与黄金相比，白银拥有更加广泛的工业需求。在所有金属当中，白银具有最好的电传导向和热传导性，因此可应用于众多电子产品中，尤其适用于导体、开关、触点以及保险丝中。此外，白银具有独特的反射性，抛光后的反射率可以达到100%，白银因此广泛应用于制镜业、玻璃涂层和玻璃纸。同时，在低碳环保经济中，电池、太阳能技术、新能源绿色技术中都要大量地使用到白银。《货币战争》一书的作者宋鸿兵就曾提出，21世纪对白银的需求将出现爆炸性增长。

　　但是白银的供应量确有放缓之势。与黄金所不同的是，白银一般是作为铜、铅、锌等有色金属的副产品进行联合开采。近年来由于基础金属伴生矿产量减少，白银开采量也呈现下降的趋势。与黄金相比，白银的价格较低，也在一定程度上制约了白银的开采数量。据统计，目前白银的存量为黄金存量的五分之一，但价格却是黄金价格的五十分之一。从工业供需的角度考虑，作为商品的白银存在着价格上涨的动力。

　　值得一提的是，白银的投资需求对白银价格也有强劲的作用。与黄金相比较，白银的市场容量小，价格低，因此很容易受到资金的推动产生价格变化。最典型的例子就是1997年巴菲特就曾经在半年内买入了1.1亿盎司白银，接近当年白银产量的四分之一，巴菲特的操纵使得白银价格上涨了近一倍。这也是白银价格波动较大的一个原因。

　　白银再涨可期

　　进入2011年，白银的升势并未持续，新年以来白银连续陷入了调整，这也让投资者们喜忧参半。喜的是，调整可能是一个新的介入机会；忧的是，白银能否延续升势？

　　为此，我们对多位白银分析师进行了采访，总体上说，白银分析师对于白银的长期走势持有相当乐观的态度。

　　总结下来，支持白银价格继续上涨的因素首先在于强劲的工业需求。作为一种应用广泛的工业金属，无论是新兴经济体还是成熟市场，对白银都存在着较大的需求，金融危机过后各大经济体正进入缓慢恢复的阶段，尤其是低碳环保技术的应用推进，对白银的需求量将有进一步推升，而白银的存量、开采量和开采成本的限制，都将导致供应量增速低于需求量，使得白银价格具备长期上涨的动能。

　　其次在于白银的投资需求。尽管白银的货币属性弱于黄金，但作为贵金属的一种，白银将在黄金价格的上涨中继续获益。近期美国潜在的再次增加的购买公债规模令通货膨胀的预期再度升温，2011年白银价格有可能不如2010年涨幅如此剧烈，但是出现继续的上涨是目前多数人公认的。

　　但是短期来看，白银的价格存在着深度回调的风险，回调的力度、时间都不容投资者乐观，一些分析师预测，此次回调可能落至2010年的均价水平，持续的时间可能为3～4个月。因此在操作策略上，短线投资以看空为主，投资者们不妨冷静观望，静待较好的投资时机出现。

　　继黄金之后，国内对于白银的投资需求也有大幅增长，与之相应的是，白银投资交易品种也不断丰富。如单向看多的“账户银”产品适合单向市场操作，白银T+D品种适合激进的双向投资，实物投资则可以选取投资性银币，对于具有一定专业知识的投资者还可关注纪念银币市场。