高赛尔贵金属研究中心  马文远

　　昨日白银的走势波澜不惊，日K线呈小阴线，但重心较前一日有所上移。年关将至，很多投资者纷纷选择了持币过节，市场交易清淡自在情理之中，而明年白银将会受到何种考验成为了市场关注的焦点。

　　美元走势

　　白银以美元计价，因此美元决定着白银的走势。昨日公布美国第三季度GDP平减指数终值为2.%，稍逊于预期2.2%；其实际终值年率为2.6%与预期值相同。若单看这两个数据，或许看不出美国经济的好坏。仔细分析美国的房屋销售量，发现11月份美国的成屋销售量增长了5.6%，由于成屋库存下降，市场的价格也开始企稳回升。11月份成屋的价格中值从去年同期的17万美元上涨到了17.06万美元，同比上涨了0.4%，这说明了美国的房地产有逐步复苏的迹象。

　　2008年金融海啸以来，美国经济经受重创，而房地产是美国经济的支柱产业，因此随着美国房地产的逐渐复苏，美国经济就将逐步走出衰退的泥潭。另外，前段时间公布的12月份费城制造业指数为24.3%，较前值22.5%有所增长，与今年8月份-7.7%相比较有着很大的变化。这说明了在美国的量化宽松货币政策的刺激下，经济得到了一定的改善。唯一美中不足的是失业率仍然居高不下。这也是12月14日美联储会议决议，继续保持国债购买规模，而没有像市场预期那样扩大规模的原因。倘若明年美国经济继续好转，失业率有所改善，不排除美联储减小购买国债规模的可能，并对美元上涨构成支撑。

　　从周图上分析，美元至2006年以来，陷入了收敛三角形的整理阶段，并已经运行完了a-b-c-d-e五段，接下来面临着方向的选择。目前从美国经济数据以及欧洲债务危机来讲，支撑美元走强。但这不是长期因素，只有美联储彻底改变货币政策，才能够长时间的推动美元走强。在美元走强的历史行情中发现，美联储进入加息周期、美国找到经济的新增长点以及金融危机都会使美元走强。美国施行量化宽松导致全球性通胀的问题不可小视，而明年美国也将面临着通胀的风险，因此不排除美国有加息的可能。

　　大宗商品

　　目前大宗商品市场再次大幅反弹，以大宗商品CRB指数为例，它已经有效突破了2008年的历史高点614.60，并创造了616.61的历史新高。这说明目前的通胀已经超过了危机前的水平。之前农产品带动大宗商品上涨，而受各国调控打压之后，原油和有色金属铜又异军突起，充当了这次上涨的领头羊。目前原油已经成功地站上了90美元的整数关口，正向100美元迈进。由于中国汽油与柴油的提价以及欧洲与美国进入了寒冷天气后取暖油的消费增加，提振了原油。而铜价在大型机构加仓以及汇丰与摩根士丹利银行准备在LME伦敦市场发行ETF铜基金的利好刺激下，也快速上涨。技术上，CRB指数的上升空间已经被有效打开，明年继续上涨的可能性较大。

　　由于白银具有天然的保值功能，广泛受到投资者青睐。通过CRB指数与白银之间的相关性分析，最近一个月白银与CRB指数的相关系数高达0.856。故大宗商品的上涨，势必对白银形成支撑，这也是在美元上涨时，白银没有承压下跌的原因。

　　综上所述，明年白银将面临着美元走强与大宗商品走强的双重影响。若美元较为强势，那么白银很有可能受压；若大宗商品较为强势，那么白银可能继续上涨。