高赛尔贵金属研究中心：龚山强

　　400元、500元、600元，这组数字是上周白银TD价格相对于国际白银现货价格的溢价。由于国际黄金现货价格于上周打破了1400美元/盎司的整数关口，一时间全面带动了市场对贵金属的热情，由于白银价格相对低廉，国内实物交割的机制又尚不完善，因此国内投资者蜂拥至白银市场，上海黄金交易所逼不得已以调整交易保证金率和递延费率的办法试图稳定市场情绪，但疯狂的局面一度无法控制，最后导致国内外价差一再扩大。然而对于白银来说，中国毫无定价权可言，这种高级别的价差也自然形成了毫无风险的套利机会，加上周末中国公布的CPI宣告中国年内再度加息几乎已不可避免，G20会议又表面性的达成汇率停战协议，最终导致贵金属在周末大幅下挫，国际现货金收盘于1368.38美元/盎司，白银收盘于26.08美元/盎司，这意味着贵金属市场很可能在未来一段时间内陷入低迷，同时国内价格的溢价也可能有所平复，换句话说，如果国际贵金属现货无法在短时间内收复失地，国内贵金属，特别是白银市场将遭遇一次血腥洗盘。

　　国内白银规避风险为主

　　如果按照上周末的人民币汇率以及国内外白银收盘价来计算的话，本周国内白银市场开盘即将面临高达685人民币/千克的溢价压力，加之国际现货白银在上周末大幅下挫，国内白银市场本周一补跌已是毫无悬念，而国内白银市场跌停板为7%，而溢价又超过10%，所以本周一国内白银存在跌停的可能，因此建议之前做多的投资者最好尽快做出风险管理，一面亏损再度扩大。

　　注意中国央行加息风险

　　本周市场可能还要面临的一大风险是中国央行的动态，虽然市场一部分分析师预计中国央行在上周周末两天就可能出台新的利率政策，但事实上中国央行并未做出动作，然而中国CPI高企已经是不争的事实，所以中国央行年内第二次加息也仅仅是时间问题。

　　所以在中国央行确定政策之前，加息预期将一直笼罩市场，对此，市场做多情绪可能较之前有所收敛，换句话说，这段时间内市场将承受压力。所以本周的贵金属市场也可能因此陷入比较低迷的局面。如果中国央行再度半夜鸡叫，也很可能让我们措不及防，因此在这种情况下我们建议投资者合理安排资金，以免误伤。

　　多头机会何在

　　现在G20表面上达成了避免汇率战的共识，但G20从来都是鸡肋，加之各国必然各有打算，所以不能排除部分国家继续推行压低汇率的政策，而此中最有可能如此行事的当然非美国莫属。上周美联储宣布下个月购买国债的计划将达到1050亿美元，远远超过了QE2所制定的每月750美元的金额，因此更不能排除美国出台其他意料之外的流动性计划。

　　因此在这种情况下，贵金属多头并非全无机会，只是短线上利空因素较多，多头应选择暂时观望。由于全球经济依然处于较为混乱的局面之下，贵金属长线上依然存在利于多头的预期，所以建议稳健型的投资者近期观望市场，等待贵金属价格企稳后，再作打算。

　　2010-11-15