作者：谢军

　　10月19日星期二晚间，中国人民银行出乎市场意料3年来首次加息。此举可能在短时间内会对市场心理层面有一定影响及冲击。不过，目前大多数商品均出现了需要技术性修正的要求，同时9月的消费者价格指数(CPI)达到3.6%的水平，加息对继续上涨的物价水平至少从心理上有一定警示作用。而对于加息能否真正抑制商品市场价格涨幅，笔者认为影响不大，反而会加大人民币进一步升值的预期。

　　在世界大多数国家保持低利率时代的今天，热钱流入中国及其他新兴经济体不足为怪，而国内的加息举措却不能阻止输入性通胀的到来，对未来中国的宏观调控难度加大，也会陷入两难抉择。所以，加息不会直接影响CPI，但会解决流动性问题，达到控制投资的目的，对房地产行业投资的影响最大。

　　加息周期尚未真正到来

　　回顾5年内的央行加息历史，8次加息消息公布的次日股市都以红盘报收，尤其是2007年牛市中的连续6次加息，次日股指均现大涨。

　　加息25个基点，是中国人民银行常规做法的重要转变。笔者认为，从现在开始，央行将放弃此前加息27个基点的做法，而采取与世界主要央行相似的一次加息为25个基点或者25个基点倍数的做法。

　　这也意味着中国银行利率的复利算法将会出现明显的变化，显示出央行更为关注贷款的过快增长和资产的泡沫化压力。此次加息虽然标志着一个加息周期的开始，但近期还不太可能出现连续加息的过程。

　　在9月29日央行召开的第三季度货币政策委员会例会上，与此前一直保持的“保增长、调结构、防通胀”的次序不同，本次货币政策委员会将“防通胀”提到了首位，而且认为“任务依然艰巨”。

　　这进一步表明我国目前的通胀水平已经到达了相当令人担忧的水平，所以央行才不得而以为之。

　　不过，笔者认为，在目前世界经济存在诸多不确定因素的背景下，特别是欧美国家居高不下的失业率及低迷的消费依然会支持这些地区继续维持低利率水平，在诸如中国这样的新兴市场上，由于币值相对坚挺，国际游资的流入我们无法阻挡，势必在未来继续推高中国资产及商品市场价格，从而继续扩大我们的通胀水平。这些游资基本上采用游击式投资方式，一但有了较大的盈利空间，它们的撤退将给新兴市场瞬间带来灾难性的资金严重短缺。

　　这些国家势必会在短期内防止通缩继续扩大，可能会采取宽松货币政策及加大货币供应量来缓解资金短缺的矛盾。这样即使热钱走了，“头痛医头”的宏观政策依然不能有效防止通胀再度扑面而来，将陷入恶性循环中。

　　加息对金融市场影响有限

　　笔者认为，这次加息与2007年12月以前的6次加息是不一样的，虽然初衷一样，但实质意义不同。2007年全球经济在快速增长，这次却是在全球性的金融危机后经济停滞、物价上涨的时候加息，对商品市场影响不大，不过对房地产市场会有影响，毕竟可以抑制一定的流动性，最受影响的是要还房贷的人，一方面要支付高昂的贷款利率，另一方面商品价格高，生活成本较高。而这次加息对国家控股的银行等金融机构影响相当有限，对金融类利润及资本市场不会有较大影响及冲击。

　　加息影响相对较大的当属房地产市场。根据央行规定，1年期存款基准利率由现行的2.25%上调至2.50%；1年期贷款基准利率由现行的5.31%提高到5.56%。如果以1套100万元贷款的房产为例，以等额本息的还款方式贷款30年，且利率选择目前5年期以上的基准利率6.14%来计算，加息后每月还款额将从原来的5957元增加至6086元，即每月增加129元的成本。而二套房在按利率1.1 倍计算后，月供则为6489元，比加息前增加了145.6元。如把首套房与二套房相比，两者从加息前月供相差386元上升至402.8元。

　　受加息影响较直接的，是那些具备刚性需求、对银行贷款依赖性较大的购房者。前期政策提升了首付成数，加息则增加了成本支出，这些在买房方面谨慎计算的购房者更容易受到影响，导致观望。

　　在成本压力大的情况下，更多的低端买家会被排挤出市场。所以，此次加息实则是对房地产业“二次调控”政策，被市场看作是“加剧二次调控威力”的一项举措。

　　笔者认为，目前全球经济及中国经济现状不具备支持中国马上进入加息周期，毕竟外忧存在及外需仍未真正复苏，而内需依旧需要有效拉动。除了深层次原因外，这还缘于目前的物价如此高，老百姓的购买力大大降低，却要面临高生活成本的冲击。

　　如果没有最近持续上涨的制造业采购经理人指数作为支持，中国央行即使在通胀相对严峻的今天也绝难做出加息的举措，最多就是调整存贷款准备金率，不会用加息这样严厉的警示手段。

　　黄金牛市有望再创新高

　　笔者认为，商品市场对此次加息举措的反应不会太大。

　　对于近期价格大幅波动的农产品，有关部门开始使用差异化的储备策略进行价格调控。预计效果不大，而大部分商品最多利用这次机会来修复部分涨幅较大的价格走势而已，恰好提供了为将来商品价格继续稳步上扬而休整的机会。但对于前期一直在商品价格中呈现坚挺的黄金价格及与房地产市场相关的商品价格来说，估计影响相对大些，调整的幅度可能会更深。

　　尽管如此，依旧不足以撼动整个商品市场的牛市根基。作为抵抗通胀重要工具之一的黄金，其价格也会在经过此次技术性修正后随着商品价格的泡沫继续堆积有望在明年再度刷新历史高点。

　　现阶段，伦敦金价回落至每盎司1300美元，上海金价回落到每克280元~290元区域，仍然是战略性投资者介入的良机。