赵先卫

　　国内中秋放假期间，外盘商品市场涨势如虹，其中黄金价格更创下历史高位。纽约期金12月合约最高达到1301.60美元，而黄金现货市场上价格也逼近1300美元。我们认为，虽然现在全球经济复苏势头出现放缓，但是最坏的时刻已过去，黄金避险的功能已开始趋弱，此次黄金上涨不排除有资金炒作的嫌疑，黄金市场泡沫正在积累，后期需要防止回落风险。

　　首先我们来看美元指数的未来走势情况。长期来看，美元指数与黄金之间存在明显的负相关关系，而此次美元指数的走低也是导致黄金短期上涨的主要原因。美联储9月21日在月度货币决策例会后发表声明，增强了市场对于美联储即将重启量化宽松的判断，美元指数下破80关口。但是我们通过对美国经济结构以及美国经济历史走势分析后发现，美元指数已处于历史低位，未来会在75-80点附近呈现底部震荡行情，继续大幅向下的概率不大。从美国工业恢复情况、出口情况来看，美国经济已步入新经济增长周期的前期，当下需要解决的是持续性发展的动力问题。

　　其次从黄金的基本面来看，市场上黄金供应的减少给价格上涨提供了一定的支撑，但是如此高的金价也必然会对需求产生抑制作用。此轮黄金上涨的周期开始于2000年，这期间即有来自于发展中国家居民购买需求的增加、全球工业生产加速导致工业需求增加的原因，也有来自于不少黄金储备较少的国家央行大规模购买黄金的需求。然而这些因素已经支撑黄金十年牛市，继续推升金价的动能已明显减弱。世界黄金协会第2季度的消费供给报告中显示，黄金实物需求已开始萎缩，实物需求创过去5年以来的最低水平，只有516吨。

　　然而，此次黄金价格创下历史新高的背后，却是市场对于全球经济二次探底担忧的重新升温，以及对于未来全球货币体系走向的迷茫。虽然欧债危机近期因为质疑银行压力测试和德国7月经济数据放缓而重新浮上水面，但是我们认为，最坏的时刻已经过去。上半年欧元危机最严重的时刻，市场一度认为欧元区即将分崩离析时，欧元并没有因为欧债危机而解体，那么这次仅仅是一个质疑压力测试就能重创欧元吗？再者，黄金作为硬通货的功能也正在逐渐减弱，毕竟重新回到黄金充当货币的时代不可能，也不现实。

　　因此我们认为，此次金价创新高的背后有资金借机炒作的嫌疑。因为无论从哪个层面来看，都不足以支撑金价如此高企。 (中期研究院 赵先卫)