威尔鑫首席分析师   杨易君

　　周一国际现货金价以1274美元开盘，最高上试1283.6美元，最低下探1273.8美元，报收1277.2美元，相较于前日上涨3.3美元，涨幅0.26%，日K线呈现一根窄幅振荡、再创历史新高的小阳线。

　　金市“牢骚太胜防肠断，风物长宜放眼量”

　　又到中秋长假时，国内黄金市场(除纸黄金)停市三天，持仓过节还是空仓过节再度成为黄金投资者倍感纠结的问题。笔者引用两句毛主席诗词，希望能 为投资者撬开些市场思维纠结的茅塞，那就是——“牢骚太胜防肠断，风物长宜放眼量。”提醒投资者在具体市场操作上，应该结合自身参与的市场特征多些宏观战 略思考，切忌不分交易品种而拘泥于短线交投的‘牢骚’，虽不致于‘断肠’，但这决不是理性投资的应有理念。

　　非保证金黄金投资者风物长宜放眼量

　　怎样理解黄金市场‘风物长宜放眼量’呢？那就是要让投资者综合基本面坚定黄金中期牛市的大前提不动摇。在这种大前提前，不涉及保证金交易的投资 者如果还要纠结于短期金价波动的‘牢骚’，确实不应该。黄金ETF可以作为你战略跟踪的典范：全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust在上周五和本周一连续加仓约9.7吨，总持仓达到1304.472吨，示意对中期金市的乐观信心。非保证金黄金投资人应该以此为战略向导，视每 天短线交易进出的分析评论如草芥。

　　支撑中期金市的基本面解读

　　或许你没能找到基本面上支持你中期看好黄金的理由，那就再回顾笔者近期多次提及有利于黄金的基本面影响因素。

　　首先，黄金进入实物消费旺季是支撑当前黄金中期牛市的重要因素。每年实物旺季消费的题材都会或多或少支撑黄金迎来一轮中期牛市或局部牛市，目前刚刚进入黄金实物旺季消费初期，即该题材对强势金价的提振还会延续；

　　其次，欧洲主权债务危机有些死灰复燃态势，在美国官方越来越期望弱势美元提振美国经济复苏的意愿背景下，黄金无疑最具避险魅力；

　　再次，近期汇率问题争端再度升级，美国加大对华压力，希望逼迫人民币进一步大幅升值。日本央行开始真枪实弹干预外汇市场，力图阻止日元升值。欧 美对华共同施压逼迫人民币升值，希望获得更有利的经济复苏环境，示意欧美等发达国家依然对经济复苏深感忧虑，这会激发黄金基于经济、金融危机可能复燃的避 险魅力。而日本央行的市场干预，以及美国愈发明显纵容美元继续贬值(配套又一轮定量宽松货币政策的实施)的意愿，又进一步说明信用货币越来越没有信用，而 黄金几千年无负债的金融货币属性将使得其基于信用货币进一步泛滥的避险魅力大放光彩。这种情况下，黄金将无视任何汇率市场波动而独立走强，呈现对所有信用 货币泛滥的总体避险。索罗斯关于黄金市场的“终极泡沫论”，笔者非常赞同，并认为这个泡沫阶段还没有开始；

　　最后是伊朗核问题及朝鲜半岛局势形成的地缘政治因素，将是对金市利好历程无法确定的潜在题材。

　　短期基本面回顾

　　即便近期消息面上也在进一步诠释我们对基本面解读的正确性。巴克莱资本9月17日称，爱尔兰政府已经“相当接近”向欧盟及国际货币基金组织 (IMF)寻求援助。市场对爱尔兰经济增长前景、尤其是该国银行业救助成本的担忧随之陡增，当日，爱尔兰国债信用违约掉期(CDS)价格创历史新高。巴克 莱资本称，虽然目前爱尔兰尚不需要像希腊一样立即寻求欧盟和IMF的援助，但如果该国经济前景持续恶化，银行业损失急剧扩大，政府救助银行业的成本激增， 则外部援助将成为最佳选择。巴克莱资本认为，爱尔兰政府应考虑推动陷入财务困境的银行展开重组。标普上周宣布，将爱尔兰银行的评级前景从“稳定”下调至 “负面”。欧洲央行被迫于17日入市干预，购买爱尔兰国债。再结合上周希腊财政部长乔治·帕帕康斯坦丁关于不进行债务重组很大程度上是考虑欧元区的稳定论 调，都提示我们欧元区主权债务危机似乎仅被暂时人为掩盖了起来。

　　美国总统奥巴马9月20日表示，中国未尽全力解决人民币问题，在美国国会考虑新的立法以报复中国的同时，奥巴马政府也继续对中国政策使用强硬措 辞。汇率问题争端继续升级。较有讽刺意味的是，人民币加快升值步伐，也暗示美元买盘整体上或开始减少，美元资产吸引力或降低，即便存在日本央行买进美元的 市场干预，美元或难逃进一步贬值的命运。这将继续构成黄金中期牛市的提振。

　　此外，美林表示，美国联邦储备委员会，施行极度宽松的货币政策刺激美国经济，即使国内需求依然疲弱，仍可能在明年支撑油价和金价。“美国利率处 在近零水准，且有可能出台进一步的量化宽松政策，因此或将有大量资本流入新兴市场……，我们认为，这将提高(新兴市场的)流动性，货币汇率，国内资产价 格，石油和黄金价格亦受到推升。”

　　美国联邦储备委员会(简称Fed)将于周二召开货币政策会议。如果会议透露出又一轮定量宽松货币政策的实施，可能会成为美元破位下行的导火线，而金价则可能继续被推高。

　　近期基金市场行为

　　从美元市场来看，尽管周五美元在我们分析的六大技术强支撑位置获明显支撑，且存在日本央行市场干预，但基金似乎并不看好美元前景。上周基金在美 元外汇期货市场大肆做空美元，这种单周大幅增持美元空头的力度最近1年都没有。而基金在美元期货市场的净多也所剩不多。故近期美元在80～82点区间获得 的支撑，或仅可能是一种中期技术共振的短期“使命”，技术使命之后的美元将去向基本面指引的方向。

　　黄金市场，我们认为基金在阶段性黄金市场战略动向是比较清晰的。但在金价连续上行超过120美元后未见大幅调整，上周基金间呈现非常明显的多空 分歧，观点及操作对立愈发明显，基金呈现双向增仓态势。如果多头进一步强势推动，且空头力量有所松动，那会演绎为进一步的逼空；如果多头连续大幅上行后的 推升意愿不强，而空头力量进一步加强，则至少引发短期调整，即便继续看好中期后市，且这种情况下的调整幅度往往比一般技术性回荡的幅度要大得多。保证金投 资者需要警惕。

　　切忌因跟随糟糕心态指引进行糟糕交易

　　至7月28日，金价见底1156.9美元的途中，由于存在黄金ETF不断减仓的示范效应，使得很多市场分析人士中期空头思维固执，对随后金价的 单边上行准备不足。期初仅当反弹看待，结果一路空一路止损，但空得执着，空得麻木！近期一位加入威尔鑫的客户戏称，跟错了江湖占卜术士，一番五行八卦、太 极阴阳之后竟然连续被止损十几次，更别说踏空的遗憾。但其依然每天鼓吹看对了道琼斯，看对了A股，甚至看对了猪肉行情……，看对了去年某时候的黄金，就是 不断看错当前金市行情。这是明显的心态问题，在一系列止损与踏空之后，对进一步的操作总是“遭蛇咬，怕井绳”心态。如果缺乏对市场实质性的战略高瞻，则更 是心态惶惶。唯有每日在短线交易中寻找侥幸机会。对国内交易成本较高的保证金投资者而言，对不涉及保证金交易的投资者而言，这样每日与市场侥幸肉搏的建议 不可取。这类投资者必须树立更高的战略操作思路。

　　黄金保证金投资者长假交易建议

　　我们前面建议非保证金投资者应该继续树立中线多头持仓，不用在乎短期金价的波动，继续放大获利是必然，踏准行情波动的细节绝对是偶然，即完美的 操作可遇不可求。追求完美常是与机会过不去。对国内保证金投资者而言，我们认为可以持有一定仓位的多头，即该仓位能够容忍金价可能调整的逆向波动，但中期 继续放大获利同样是必然。基金上周在黄金市场中的分歧使得行情继续逼空或调整皆有可能，我们不再此进一步探讨。

　　故对不同市场不同投资者，应该有着不同市场操作策略。

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