陈睿

　　在经过浅显调整后黄金再次刷新历史高点，将记录改写为1274.65， 对于突破行情，众多分析将原因归结为：

　　其一：美元的大幅下行，昨日美元指数遭遇重挫而溃退，下跌了1%，至81.08点，创出近期最大单日跌幅。一般而言，黄金与美元呈现负比率关系，美元上涨，黄金下跌，黄金上涨，美元下跌。但回顾近些时间段的黄金行情，黄金与美元一改反比关系，多次同涨同跌。分析人士将此原因归结为避险因素。即，在危机未彻底消除的大背景下，任何经济数据的波动或风险事件的出现，都将使避险资金进入黄金市场或者买入美元，进行风险规避。

　　其二：黄金基金SPDRGold Shares(GLD)ETF大幅加仓6.08吨。基金的大量买入拉动了金价上行。

　　其三：经济数据。德国9月14日发布的投资者信心指数为负4.3，为19个月来最低，前一个月的值为14，之前市场预期为10。

　　其四，目前正处于9月黄金传统消费旺季。

　　我们先回顾下近期的市场变化。周六签署的巴塞尔协议III的顺利通过，大幅降低了市场的风险担忧情绪，资金从避险市场撤离，进入高风险市场追逐风险收益，资金的直接撤离，导致一向作为风险规避风向标的美元指数及美国国债收益率下行，同时商品期货市场及同为贵金属家族，但商品属性大于金融属性的白银都录得了不错上升幅度。在避险金融品种承压同时，黄金完成了筑底走势。在此阶段，支撑黄金价格的应当是类似于原油等商品的商品属性，而不是规避风险的金融属性。

　　图一：美国国债收益率两周变动

　　但在昨日，疲弱的德国投资者信心指数再度将担忧带回市场，虽然其后公布的美国经济数据相对较好，欧元、澳元、英镑、日圆等品种都大幅上涨，在四面楚歌的围攻下，美元承压下行。照理说，获避险因素支撑的黄金应追随美元同步，但事实与之相反。而如果从商品属性角度考虑，观察铜、铝、原油等大宗商品，也并未录得类似黄金的同步涨幅。以美元下跌从而触发黄金商品属性角度解读金价突破历史高位的理由是比较牵强的。

　　图2：美元指数与黄金ETF走势图

　　图3：美元指数与黄金对比

　　那么，又该如何理解昨日欧洲区经济数据与美国经济数据强弱对比的背离？

　　在欧洲次债危机爆发后，南欧国家深陷泥潭。欧盟其他各国无暇自保的背景下，德国得以独善其身，提供了中流砥柱一样的支撑，为欧元的稳定发挥着主要力量。支撑德国经济保持较强增长的主要动力来源于出口，观察德国出口数据构成，以欧盟内部需求占据大部，其他为海外市场(美日中等)。德国投资者信心指数一般用来预测未来6个月的经济走势，该指数大幅低于市场预期，直逼次贷危机时期，其严重性是无庸置疑的。虽然其后公布的美国区经济向好，但考虑到欧洲与美国经济周末的同步性，估计在3个月内，美国也将受到明显影响。一旦一个区域内出现严重失衡，资金只会流向看起来安全的投资品种，而不会反向流动。早在近一月前，投资巨鳄索罗斯以近两成的仓位增持了全球最大的黄金基金SPDR Gold Shares(GLD)ETF，同时，以巴菲特为代表的各路基金也明显加强黄金领域投资。他们或许正是认识到了这一点，才能在无视美国偏好的经济数据影响下，大举买入。

　　图4：ETF黄金持仓与ETF价格

　　图五：黄金三角整理区间

　　而从技术面上看来， 黄金的三角形整理时间与空间开始明显收敛，这使后市上升空间将打折扣。从量度幅度看金价在 1400 美元附近将面临强大压力。

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