高赛尔研究中心贵金属分析师：龚山强

　　贵金属最近的表现令人欣喜若狂，黄金自7月底以来的涨势不仅一刻都未停息，昨天隔夜美国时段金价又创下历史新高1274.6，显示着黄金对现今迷茫于全球经济的投资者无与伦比的诱惑力；白银方面也已巩固了20点的高点，后市我们认为白银将剑指2008年3月底创下的高点。然而如若我们只将目光放在在国际金融市场的收益上，就发现投资者无论投资什么资产都已收回不小利润，当然除了美元，但是美国股指却依然处于反弹之中，换句话说近段时间以来不仅风险资产有所收益，大宗商品以及避险资产均受到市场青睐，这个情况实在有些特殊，如果说市场对货币失去信心而进入大宗商品及贵金属市场，那么欧元、澳元以及日元等货币的涨幅就难以解释，如果说市场因近期一些良好的经济数据而选择进入风险市场博取超额利润，那么贵金属的一骑绝尘也是匪夷所思。从另一个侧面来说，最近全球经济的动态表现出了两面性，既有机会又存风险。

　　各国政策频出，机会与风险共存

　　近期全球各国频繁推出各种各样的政策，一时间令市场难以适应，一些投资者可能在其中看到有利于经济的机会，因此将资金投向风险资产。但经济顽疾依然没有得到妥善解决，因此在这些可以说模棱两可的正常面前一部分投资者看到的却是更大的风险，因此这部分投资者将资金投向避险资产，这便导致了大多数商品一齐上涨的光辉景象。

　　前段时间奥巴马高调推出的正常便是这样，在乐观者的眼中这些计划无疑将为美国经济带来实质性的利好，至少在短期内这些正常能够为美国提供为数不少的就业岗位，这一点足以令人们对后市经济抱有极高的希望，但对于悲观者来说这些政策不仅要受到国会以及选民的抵制，更可能的是如果前期规划没有做好，便不能为美国带来可持续的发展。

　　同样的分歧在巴塞尔III中也有同样的体现。这个新的协议当然会对银行在未来的安全性提供一定的保障，因此未来银行业将可能处于一个相对安全的区间，再发生类似2007年次贷危机的可能性也有所减小，但事实上很多银行在短时间内不可能达到新的资本金要求，一些银行还要求延长期限，在全球来说这个新的巴塞尔协议并未得到大多数银行的支持，正如欧洲央行行长特里谢所言，新的资本金率远远不能达到保护银行与市场的要求，换句话说这无疑是给经济一个拖延时间的机会。

　　在政治方面日本民主党党魁的选举也扯动着市场的心，当然无论是菅直人还是小泽一郎都无法避免日元的升值，既然目前菅直人顺利续任首相一职，那么一些固有的政策可能延续，对于他是否能够改变日本政治与经济的现状笔者持高度怀疑态度，因此近日在钓鱼岛上发生的中日冲突无疑将成为中日经济在这个重要的经济关口的重大障碍，因此这对于黄金来说难说不是昨日冲上历史顶峰的一大支撑。

　　新高之后黄金何去何从

　　从近期各国国债收益率来看避险情绪确实有所减弱，但不能排除国债价格涨势过高，债券泡沫有所颤抖造成的价格回调，但不可否认的是，剩下的对于全球经济抱有悲观情绪的投资者大多数都涌向了贵金属市场。

　　因此判断后市经济是走向更大的风险还是走向真正意义上的复苏是非常至关重要的。

　　从近来各国经济数据来说确实在大多数时候都呈现出活力充沛的迹象，只是一些引起最近几年经济危机的因素并未得到实质性的解决，不过全球各国也在做着各种各样的努力。且不论各国政府所作出的努力能否给全球经济带来积极的影响，我们肯定的是这些所谓的正常将必须有足够的资金配合，当然美联储是否再次开启印钞机还要看未来几个月美国就业市场的情况，但之前为救市而投入到市场的资金已经在酝酿一场大多数人难以承受的通货膨胀。

　　昨天我们也已提到中国的CPI已经高达3.5%，因此流入黄金的资金也可能有部分基于规避通胀的原因，这让为数众多的经济学家加入到要求央行加息的阵营，因此如若中国央行在目前有所动作，势必对全球市场形成难以预估的影响。而近日来人民币的升值速度以及昨天盘中上海期交所一些大宗商品的放量下跌都预示着央行近期必然有所动作。而在四季度央行加息势必拖累黄金的消费以及侵吞资金面资金，无论是对中国股市还是中国黄金市场都是一个沉重的打击，加之中国又是黄金消费大国，这对黄金的涨势肯定会形成消极影响。

　　但在这之外我们很难看到对黄金有不利影响的重要因素，虽然欧洲二季度经济数据一个比一个好，但事实上这多半受益于欧元在二季度的羸弱，目前欧元由于各种原因又进入上升通道，目前欧元兑美元又临近与1.30的重要关口，这将对欧洲经济形成很坏的影响，因此我们认为后市可能不会在存在经济数据异常挺拔的情形。

　　此外，ETF 中长线基金昨日再次出现双向加仓的攻击态势，因为1260一线有过深入回调，在触摸1300美元前，黄金理论上不会再有30美元以上的回调。证明前期ETF的9吨减仓，就是在作秀。

　　在投资上我们建议黄金还是以做多为主，白银方面我们认为后市可能表现强于黄金所以也是以做多为主。

　　2010-9-15

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