威尔鑫首席分析师   杨易君

　　本周国际现货金价以1189.2美元开盘，最高上试1194.7美元，最低下探1156.9美元，截至周五午盘时分报收1167.6美元，较上个交易周下跌21.5美元，跌幅1.81%，周K线呈现一根延续振荡下行的中阴线。

　　本周黄金与美元同向下跌，而商品与资本市场则总体维持强劲涨势，市场解读为近期美国相对糟糕的经济数据，以及美联储褐皮书对美国经济前景谨慎的预期令美元承压。欧洲银行压力测试结果及部分欧元区成员国进一步缩减预算应对主权债务危机的举措也令欧元获得进一步提振。此外，前期投机性做空欧元的连续平仓也令美元承压。笔者依然认为近期基本面对市场指引的解读显得牵强，故不打算进一步分析。从本周整个金融市场表现(美元黄金市场同向下跌，资本商品市场全面走强)来看，是风险偏好的结果。笔者更愿意从市场本身因素来解读市场，在7月24日的专业版评论中，我们虽找不到美元进一步下行有说服力的基本面证据，但从资金动向观察美元会进一步下跌，我们当期报告认为：“关于美元，仅简单提一提，目前美元场外卖压依然很重，示意美元仍存在惯性下跌可能。美元市场的投机资金仍在进一步撤出。”那么黄金与美元阶段性同向下跌似乎尚未见止境呢？笔者以为应谨慎看待，目前继续阶段性趋势追踪，当心掉入阶段性谷底可能。

　　图一，如美元与黄金对应的日K线图示：

　　就整个运行趋势而言，自2月份以来，黄金与美元大多时候体现为趋势的同向。图中A区为基于欧洲主权债务危机忧虑提振下的同向上涨，历时月4个月；6月大部分时段呈反向波动，此时市场理解为欧洲主权债务危机忧虑继续提振对黄金的买性，但美国经济数据的疲态，以及外汇市场投机过度的获利回吐令美元开始承压回落；6月下旬至今的C区，黄金与美元再度体现趋势上的同向下跌。市场认为，美国经济数据进一步体现疲软，而欧洲主权债务危机尽管因部分国家评级再度遭遇下调，但并未进一步恶化，故市场风险偏好明显回升，刺激大宗商品、资本市场全面强劲回升，缺少避险关注与获利兑现效应的黄金与美元则同向下跌。那么这种态势还能得到多大程度的进一步延续呢，笔者以为或已接近尾声，故提醒投资人切忌跟风杀跌在市场运行的谷底。让我们从美元技术面来进行关于此忧虑的解读。

　　从近期盘口及趋势观察，尽管黄金与美元维持着趋势上一致的同向下跌，但它们的动态盘口仍多呈反向运行关系，只能理解为金市抛压很重：对美元动态疲软的利好提振有限，而放大美元动态反弹的利空。而既然趋势总体在风险偏好影响下维持一致，我们就从趋势角度加以研究，如图2中的美元周K线图示：

　　图示中总体可以看出，80～82点区间存在美元极强支撑，继续进行波段空头操作无疑风险巨大。

　　其中82点附近的4大支撑如下：1、周线图中的年线支撑；2、30周均线支撑；3、74.18～88.71点上行波段回调的二分位(50%)支撑；4、作为2月中旬至4月底区间箱体箱顶的H1线支撑。这4大共振支撑交汇于82点附近，故继续波段看空美元不可取。

　　此外，80点附近存在5大强劲支撑：1、周线图中的季度均线支撑；2、周线图中的半年线支撑；3、作为2月中旬至4月底区间箱体箱底的H2线支撑；4、89.02～74.18点下跌波段形成的阻速线2的2/3线支撑；5、74.18～88.71点上行波段形成的阻速线1的2/3线支撑，这5大支撑共振于80点附近。如果美元还存在惯性下跌，我认为这极可能是阶段性下跌终极。总体而言，80～82点区间存在9大美元的技术强支撑，继续“惯性”做空美元不可取。而如果我们认为黄金与美元仍会维持趋势上的一致，那么继续做空黄金似乎也不可取。

　　关于黄金市场本身趋势、形态、波段、均线的技术分析，笔者在专业版中更是用了10种不同的技术分析方法，得出不宜继续做空黄金的观点。如果加上技术指标和波段衍生的推导，还能增加至少5种不宜继续做空黄金的论证，篇幅有限予以省去。

　　回顾阶段性操作，6月下旬，当市场普遍预期金价将冲击1280美元、1350美元时，我们通过多种技术分析方法，结合金价运行的时间周期节律，以及更具参考价值的市场资金流向认为：7月金价是个大幅调整月份，最低可能击穿1160美元至1155美元附近。并在6月28日指导客户全面于1261美元附近多翻空，并在随后1244美元进一步追加做空。当然，我们的空头并未持有到本周的1160美元预期目标下方，而是在1190～1200美元区间兑现了空头获利，实现了资金翻倍。7月20日在1178美元作多平仓后，7月27日在1161美元继续作多，但7月28日在1163.5美元多翻短空(因为我们肯定当日会存在一个幅度不确定的创新低走势)，短空当日于1159美元平仓，并反手在1158美元再度全面回补多头。目前我们依然持有着1158美元的多头，至少从目前来看，该价位的多头非常方便我们进行止损设置。作为一个操盘手，尽管笔者可以找出15种支撑金价的理由，但也不能有一丝可能产生意外的大意，我们以往因没有严格划清分析与操盘的红线而吃亏不少，故必须客观认识分析师与操盘手的角色不同。

　　目前众多分析师缺乏充分论证的主观看空令黄金市场趋空氛围浓厚。技术上，金价周线KDJ、MACD、RSI的顶背离，成为技术看空的表象依据。全球最大的黄金ETF-SPDRGold Trust近期示范效应的频频减仓更是进一步强化了市场看空预期。笔者昨日曾提醒投资人谨慎看待SPDRGold Trust单次操作的表象，而主要关注其战略部署真谛，目前再进一步做详细补充回顾。图三如金价日K线及对应SPDRGold Trust操作历程：

　　周三全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust大幅减仓18.55吨，使得总持仓由1300吨上方降至1282.279吨，周四维持这一水平。而截至上周五，来自上海黄金交易所的数据显示，中国银行的自营空头持仓也再创纪录水平。这些黄金市场大佬们的交易似乎都在诠释着黄金后市的演变方向——空、空、空，还是空！而目前市场分析师也几乎全面趋空看待后期金价，市场人气出现空头一边倒态势。当然，笔者希望这不是一场羊群效应的盛会，希望SPDRGold Trust不是空头羊群效应的领头羊。

　　目前黄金ETF-SPDRGold Trust在黄金投资者中具有超高人气，其稍微的持仓变动都会引起媒体和投资人高度关注，一般散户更是将SPDRGold Trust的操作作为判断黄金后期走势的风向标。故SPDRGold Trust在黄金投资市场太具领袖风范。周三SPDRGold Trust大幅减持18.55吨，创笔者09年1月数据统计以来的最高单日减仓纪录，这无疑具备巨大的趋空市场效应，至少昨日交易如此。

　　既然SPDR GoldTrust具有如此高的市场人气，如果我是金融市场的投机大鳄，那么我会想方设法与SPDR GoldTrust管理人进行利益“勾兑”，利用SPDR Gold Trust在黄金市场中的示范效应做局，让SPDRGold Trust暂扮引领市场的领头羊。由于黄金保证金市场是一个零和游戏的市场，投机大鳄赢的，必然是对手盘输的，黄金保证金市场不可能全面共赢。当然，SPDRGold Trust的羊群领头羊角色不能长期扮演，否则今后再想做局扮演领头羊时，受过伤的羊群绝对不会再跟风。故SPDRGold Trust在操作的大方向上必须保持正确轨道，这样才会在其扮演做局领头羊时，不至于被群羊识破。由于其大方向很正确，故偶尔为配合做局扮演领头羊的“意外”不会改变它在投资人心中的声望。孙子兵法有云：实则虚之，虚则实之！大多普通投资人缺乏宏观战略眼光，哪能区分市场局部运行的虚实呀！对尚未与SPDRGold Trust“勾兑”做局的投机大鳄，请赶快行动进行勾兑吧。对已经进行过勾兑的投机大鳄，那就祝你们做局愉快，同时提醒一叶障目的普通投资人小心跟风。

　　故对于周三(7月28日)的大幅减仓，希望投资人维持一定理性。从09年1月以来，黄金ETF-SPDRGold Trust单日超过8吨减持黄金的次数为8次，分别为09年4月15、16日，09年7月8、14、29日，09年9月24日，09年12月8日，以及10年的7月28日。从这几次减持来看，只有09年12月8日的单日大幅减持是个阶段性高点减持，此前的大幅减持都在阶段性低点，甚至阶段性最低价附近。7月28日的大幅减持正确与否，静候检验。不排除是羊群效应之领头羊的最后“精彩表演”。而威尔鑫他途获悉的对冲基金交易与此存在很大差别。至少，通过上述交易事实，提醒投资人要理性看待黄金ETF的交易，切忌为ETF“昨日”交易障目，而不见基金战略操作泰山。最后再度补充些SPDRGold Trust的重要交易数据：年内发生10吨以上的单次增仓有5次，分别为5月19日增仓约19吨，最低价为1171.9美元；5月12日增仓约17吨，最低价位在1226美元；5月24、25日连续增仓过47吨，最低价为1176美元；6月3日增仓约21吨，最低价为1201美元；6月8日增仓约12吨，最低价为1233美元。从2月初至7月初，最大增仓约220吨，此时段均价1160美元。其中4月26日至6月29日为此前年内加速增仓阶段，增仓约180吨，此时段均价为1213美元。故对于参考SPDRGold Trust的投资人，希望观其战略本质，而非单次表象，过分放大其单次交易的利空与利好都是不成熟表现。

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