近期SPDR持仓变动概况

　　□世元金行高级研究员 肖磊

　　一度偃旗息鼓的黄金市场再度飙升：截至8日18：05，COMEX黄金期货连续合约已创下1254.5美元/盎司的历史新高，且有继续上行之势。自上周五(4日)以来期金上涨超过30美元。但值得注意的是，全球最大的ETF黄金基金SPDR近两个月来首次减仓，若这一现象得以延续，则将大大增加金价回调的可能。

　　高点虽破压力犹存

　　近日，欧元区敲定了5000亿欧元紧急贷款方案的细节，但对于已经有些千疮百孔的欧元区主权信誉问题，全球投资者很难在短暂的时间里扭转对欧元及欧元区经济的看法。市场情绪方面，目前还是偏重于寻求避险资产。所以就目前的黄金价格来说，继续强势的可能性比较大。但近日也有一个现象，全球最大的ETF黄金基金SPDR已经开始减仓，这是该基金连续近两个月来首次减仓，所以此次冲高给这些基金和大型投资机构创造了获利了结的机会，如果基金和一些持有多头头寸的大型投资机构在本轮上涨当中连续减仓，将对黄金后期中线走势造成一定压力。

　　据国内几个大的金矿企业披露的消息，目前他们所生产黄金的成本(至流通环节)大概保持在140元/克左右，而近五年来投资型黄金产品的销售价格基本都保持在200元/克上方，首饰和工艺品类黄金产品则溢价更高。世界黄金协会的研究报告指出，在过去五年中，中国黄金需求的平均增长速度达13%，而中国目前人均黄金珠宝消费量仅有0.26克，位居全球最低水平之列。所以从这个方面来说，中国的黄金市场基本没有熊市基础，而牛市基础却非常雄厚。这一判断从单个的中国市场来说，是客观存在的。但从黄金企业及国际市场来说，黄金价格的高位运行风险依然存在。

　　投资黄金兼顾双重属性

　　目前，中国黄金投资产品多种多样，随着银行在黄金理财服务项目方面的大力投入，投资者能够在电脑旁边轻松操作的如纸黄金业务等一键式投资品种已经出现。这种业务既能让投资者分享黄金价格上涨带来的收益，还可以作为日常资产配置的一个部分，进行有计划的家庭理财。而黄金现货延期交收、期货等方面的保证金多空交易扩大了中国黄金市场的受众，企业、投行、私募基金、专业投资者等早已成了这个市场的主流。

　　然而，由于在金融属性方面不够稳定，而商品属性方面又长期偏离成本，这将导致黄金价格在价值方面受到投资者心理情绪的影响较大，不够稳定。另一方面，在国内黄金市场价格方面与国际接轨、产业及金融渠道领域却隔离于国际市场的境况下，投资者很难就市场前景及自我投资策略的调整做出有效的判断。

　　鉴于黄金在商品属性和金融属性方面的特殊性，投资者需从金融领域和实体经济方面穿插考虑，如国际金融市场出现动荡或危机时，可买入黄金避险，而当金融危机加深，对实体经济产生一定影响时，黄金在实际商品需求方面又会减少。所以投资者应该参考金融市场进行“中线”投资获利。在长远的资产配置方面，则需迎合整个实体消费市场。

　　作为国内的黄金投资者，不只要关注国内市场，而且要重点关注国际市场，在中国的市场影响力还未达到一定水平之前，我们所参与的黄金投资产品的价格基本都受到伦敦现货黄金价格及纽约商品交易所黄金期货价格的左右，国内因素几乎可以忽略不计。