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　　在投资需求不断增大的国际黄金市场，以买入黄金来对冲美元风险的行为近期并没有起到太大效果，因为美元汇率上涨的速度甚至高于黄金价格的上涨速度。接下来，对于黄金投资的考量，众多投资者满怀热情，但信心不足。这主要是因为欧洲、美国高调介入债务危机，资金预算频繁扩充，短期内对欧元的提振大刀阔斧、立竿见影，但对于长期而言，欧元可能将因流动性过剩再次陷入贬值通道。如果美国的货币政策保持平稳，国内金融状况持续改善，美元将脱离"赤字"基本面，继续走强，这对目前介入黄金等大宗商品市场的投资者是一个极大的阴霾。

　　以投资需求推动的黄金价格还体现在黄金短期波动率的增大，近一周来，国际现货黄金价格每日震荡幅度均超过20美元，其价格走势对消息的敏感度越来越高。国际金融市场稍有异动，黄金价格甚至会在第一时间作出"过激"反应，这有悖于黄金投资的最初性质。但事实是，就短期投资而言，黄金已经成为一种风险资产，与外汇市场的风险系数大同小异。

　　欧洲央行在目前的状况下很难执行紧缩政策，英国央行继续维持历史低利率不变，美元存量泛滥，参与黄金市场的投行机构完全有资金来推动黄金价格进一步上扬，但这些机构的目的已经不再是稳定金融市场，或者是去多元化外汇储备，而是赤裸裸的投资获利。把黄金当做其中一个重要的投资项目，逢低吸纳，逢高抛售。助涨黄金价格剧烈波动。

　　拿外汇市场来说，各国外汇市场并没有因为大型机构的参与而变得稳定，亚洲金融风暴、欧洲债务危机，总是在外汇市场上首先得到体现。如今的黄金市场，参与主体的性质已经发生了重要变化。全球央行在控制黄金价格方面并无太大建树，反而由于对冲美元储备的风险，黄金在不同国家的央行储备中，有增无减，给市场需求制造了预期。但什么时候央行会抛售黄金，以什么方式抛售，市场很难预料，所以投资者很难在目前的情况下，推测出各国大型机构对黄金的态度和看法，其对趋势的判断仅仅停留在短期内金融市场的炒作。

　　十年的牛市让黄金价格可上可下，如果用房子等不动产的涨幅数据相比，对黄金价格的预期还远远不够。但如果按照普通商品来衡量黄金的价格高度，后市上调的空间就意味着将来随时可以下跌相同的幅度，这种风险性与股票等风险资产所承受的价格波动率是一样的。

　　2010 年的金融市场是对全球信用危机的又一次警告，保持主权信用的最有效办法除了强而有力的综合国力之外，主权货币所起到的作用尤为明显。黄金在其价格的不断飞涨当中，暗示出来的是对美元等储备货币的"评级"，这种评级是任何一个评级机构无法触及的。所以我们说，黄金之所以现在成为了一种风险资产，是因为信用货币的不稳定导致黄金金融价值的不稳定。它对美联储这样的机构或许是一个障碍，但对于民众来说，是一个免费的监督者和报警器。

　　另外，风险资产本身是因为风险性才有了投资价值，黄金目前的风险性也正是深受投资者追捧的价值之一。

　　西汉志 肖磊