中国国际期货 徐 倩

　　黄金价格自1999年252.9美元/盎司启动的这轮牛市整整走了十年，长牛的格局即使在2008的经济危机中也未改变，2010年，黄金的投资机会会出现在哪里？

　　波浪理论与周期规律的“不谋而合”。金价在2008年经济危机中出现的低点681.7美元，基本可以确立为此轮回调的最低点。按照艾略特的波浪理论，第1浪在2008年11月13日正式启动，当时价格低点刚好是700美元/盎司。附图中下方矩形框架内2浪回调的时间周期为4个半月，且此次意义上的回调基本可以定义为简单型的调整。3浪往往是波浪理论五个浪型中最长的浪，同时也创造了1227.5美元的历史新高。从日K线的图形分析，黄金目前处于4浪的回调过程中，且这次的4浪回探应被定义为复杂级别的调整，回撤的幅度经测算，落在第3浪长度的20%-70%的区间内，对应的价格为1000美元至1163美元之间，而近期主力操作的区域，则在上方的矩形框架内的1090美元至1142美元之间。至于4浪调整的持续时间，按照2浪的周期测算应持续8个月左右，因此推断出此次4浪的回调会在2010年的7月左右结束，随即迎来的是第5浪的启动。

　　而按照金价运行的周期性规律分析，一般在7月会产生年内低点，而高点一般则出现在年末的12月份左右。本轮自2008年以来的上涨在2009年12月7日创出了年内新高，符合年度的运行规律。据此判断，2010年度阶段性的买点应会在2010年的7月份产生。

　　那么，2010年7月出现的投资机会又能持续多长时间呢？根据历年的数据，金价每次从低点到下一低点的运行周期为95个月(8年左右)。上一轮的低点是在2006年12月20日出现的，而到下一轮高点大致会经历71个月左右的运行时间，理论上在2012年11月左右会出现下一轮的高点。

　　国际大宗商品与相关指数“揭秘”金价走势。根据金价近十年来的波动幅度，分别对比世界各国上市的比较具有代表意义的大宗商品、重要国际指数日K线的波动幅度，可以得出如下结论：首先，黄金和大宗商品的正相关性以及和指数间的负相关性仍未改变；其次，与黄金关联度最强的是伦敦铝和日经指数。从伦敦铝和日经的走势看，在2009年12月至2010年1月形成阶段高点以后，目前均处于较大级别的回调之中，相应地，黄金的调整步伐也还将持续。

　　基金持仓初现回调端倪。截至2010年2月3日，全球最大黄金ETF基金SPDR的持仓总量为1110.34吨，较上一交易日减少1.58吨，这也是该黄金基金自1月19日以来首次减仓，显示该机构对于后市黄金表现的不乐观态度。

　　投资需求的影响较难在短期内显现。世界黄金协会1月21日公布的报告显示，投资者需求推动黄金价格2009年连续第9年出现增长。而去年黄金市场强劲的表现，除了西方国家央行售金趋缓以及广大发展中国家增持黄金储备之外，美元的不断贬值以及对于通胀的隐忧也“难辞其咎”。但是历史上投资需求对于金价的主导基本以中长期为主，较难在一个阶段内对金价构成大的影响。

　　2010年，在美元中期走强局面基本已奠定的刺激下，以及世界各国对于通胀忧虑逐渐减轻的背景下，黄金走势在上半年或将走弱。投资者应将目光聚焦在2010年的7月份，在此之前操作上则应尽量回避做多。