花旗的艾伦·希普(Alan Heap)发出警告称，黄金可能很快失去支持其当前价位的大部分因素。这是因为从历史来看，美元升值和利率上升对黄金是不利的。而且，市场对实物黄金的投资需求正在下降，这从实物金条和黄金ETF面临的需求下降可以看出来。

　　更重要的是，希普先生警告投资者，黄金并不能对抗通胀，尽管大家一贯都这么认为。从历史来看，黄金价格与实际通胀之间缺乏相关性：

　　事实上，在历史上导致黄金价格上涨的是通胀预期，而通胀预期和实际通胀是两回事。我们可以用通胀相关债券来代替通胀预期，它与黄金价格的关系如下图所示：

　　通过比较上面两张图形我们可以发现，近期的通胀预期与通胀本身差距悬殊，前者处于10多年的高点，而后者处于20年低点。

　　因此黄金目前的处境非常不稳定。如果通胀攀升，它需要达到当前的通胀预期，这样才能维持当前的预期，进而支持黄金当前的价位。黄金价格要想继续走高的话，我们需要看到通胀预期继续攀升(高于当前位置)，如果上图所示的关系继续维持下去的话。

　　然而，如果通胀预期没有实现(有可能通胀上升，但不及市场预期)，那么黄金价格可能出现大跌。更糟糕的是，如果通胀长期维持在温和水平，从而导致通胀预期暴跌，那么黄金将会彻底完蛋。

　　只有在一种情况下，黄金多头能够获得回报，那就是通胀预期继续攀升至目前所处的10多年高点之上，以及美元陷入危机。而且，如果这一切要发生的话，最好要快一点，因为处于极端高位的预期不可能坚持太长时间。

　　注：本文根据艾伦·希普《花旗投资研究：黄金与纸币问题》，2010年2月3日。