近来黄金已经变成了风险资产 – 当市场风险偏好上升时，黄金价格也上升。而美元似乎才是真正的避险资产。这种情况不得不引发投资者思考。黄金作为传统避险保值的工具，是否已经发生了质变？

　　尤其是，股市与黄金价格之间的关系究竟怎样呢？近来的势头似乎是股市与黄金价格之间的关系在走强。股市上涨是否真正也能带动黄金价格上涨呢？

　　笔者对这种情况作了专门的分析。以世界黄金协会2000年来的数据为依据，10年来，黄金每日价格与道琼斯指数的每日数据的相关度在2010年1月29日为21.05%。尽管是正相关，但是相关度很低，不足以证明股市与黄金价格之间有联动关系。

　　并且，当笔者对22天的黄金价格与道指相关度作分析时，得到如下图例。2000年以来，22天黄金价格与道指的相关度，呈现极端宽幅震荡，从正相关100%到负相关100%，频繁变化。其实，这说明，黄金价格与道指之间基本不相关。

　　数据来源：世界黄金协会、finance.yahoo.com

　　进而，市场风险偏好对黄金的影响是通过美元传导的。美元作为世界最大的储备货币与结算货币，发挥了避险的重要功用。而黄金价格与美元之间稳定的负相关关系，使得黄金的避险功能近来有所弱化。

　　黄金投资需求，包括投机需求对黄金价格的影响日渐上升。投机的本质导致黄金价格波动加大，并变得更加不可预测。投资者还需依靠基本面分析把握黄金价格走势并辅以技术面分析正确操盘。

　　西汉志

　　郑鹏

　　2010-2-3