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长期来看投资黄金难抵通货膨胀

http://www.sina.com.cn  2010年01月12日 09:19  《理财周刊》

  (文前提要)使用人民币来投资黄金,在过去的18年间所获得的收益率完全不足以与同期的通货膨胀率相抗衡,换言之,长期来看投资黄金难抵通货膨胀。

  文/本刊记者 尹娟

  一直以来,很多人都认为黄金是一种抵御通货膨胀的有效工具。因此,尽管2009年黄金价格经历了较大幅度的增长,涨幅达到了24.3%,不少投资者购入黄金的意愿仍然十分强烈。

  然而,由于黄金是以美元计价,对于国内的投资者来说,除了考虑黄金本身的价格上涨因素外,人民币汇率也是实际影响黄金投资回报的一个关键性因素。通过数据分析,我们会发现,如果使用人民币来投资黄金,在过去的18年间所获得的收益率完全不足以与同期的通货膨胀率相抗衡,也就是说,从长期来看投资黄金难抵通货膨胀。

  长期难追通胀脚步

  我们所采用的分析方法是,在一个较长的时间范围内(文中所设定的区间为1990年~2008年),对黄金的长期年化平均收益率与同期平均的通货膨胀率进行比较。金价我们使用的数据为美元计价的国际黄金价格,通货膨胀率使用的是美国和中国1990年~2008年的年度通货膨胀率数据(2009年的数据尚未公布)。为了突出汇率所产生的影响,我们还将使用货币换算的方式,以直观了解到人民币汇率对投资黄金收益的实际影响。

  表1:国际金价与同期通货膨胀率的比较     

 

黄金价格(美元/盎司)

美国年度CPI涨幅

中国年度CPI涨幅

1990

382.8

  5.39%

3.10%

1991

353.15

  4.25%

3.40%

1992

334.5

  3.03%

6.40%

1993

390.7

  2.96%

14.70%

1994

383.2

  2.61%

24.10%

1995

387.1

  2.81%

17.10%

1996

367.7

  2.93%

8.30%

1997

289.05

  2.34%

2.80%

1998

288.25

  1.55%

-0.80%

1999

288

  2.19%

-1.40%

2000

272.25

  3.38%

0.40%

2001

278.95

  2.83%

0.70%

2002

348.05

  1.59%

-0.80%

2003

415.45

  2.27%

1.20%

2004

438.45

  2.68%

3.90%

2005

517

  3.39%

1.80%

2006

636.7

  3.24%

1.50%

2007

833.92

  2.85%

4.80%

2008

882.05

  3.85%

5.90%

1990-2008年化平均增长率

4.75%

  2.82%

5.02%

  在表一中列出了从1990年到2008年度的国际金价数据,从1990年末的382.8美元/盎司到2008年末的882.05美元/盎司,18年间黄金的年化收益率回报达到了4.75%。其实,我们还可以列出的一项数据是2009年末的黄金价格,已经达到了1096.4美元/盎司,在2009年的一年间,黄金价格上涨了24.3%,对其长期平均收益也产生了较大的影响。如果我们把这一数据计算在内的话,那么从1990年末到2009年末的19年间,投资黄金的年化平均收益率为5.69%。

  再来看看通货膨胀率,我们使用的是美国和中国两国的数据。

  可以看到的是,美国的通胀率数据相对较为稳定,基本在1.5%~4.5%的区间范围之内,从1990年末至2008年末,18年间的平均通胀率为2.82%。投资黄金的年化平均收益率大于平均通胀率的水平,因此可以用黄金来抵御通胀,这一立论是成立的。对于一个美国的投资者来说,如果资产全部为黄金的形式,长期持有的话完全可以起到抵御通胀侵蚀的作用。

  可是,不同国家的通胀水平往往存在着非常大的差异。如观察1990年~2008年中国的通货膨胀率水平,显然高出美国的通胀率,年度平均值为5.02%。也就是说,物价水平以每年5.02%的速度增长,高出了同期国际金价的上涨速度,如果使用黄金来抵御通胀的话,实在有些勉为其难。即使我们把2009年度的黄金价格大幅上涨考虑在内,1990年末至2009年末,国际金价的年化平均增长率可达5.69%,与5.02%的通胀水平相比较,差异也不大。

  更何况,对于国内投资者来说,必须去面对的一个问题还有人民币的汇率。因为我们持有、投资的货币为人民币,这几年人民币对美元有一个较大幅度的升值,官方的汇率水平由1美元兑换8.1元人民币到达了目前的1美元兑换6.9元人民币,人民币升值幅度为15%。在汇率这个因素的影响下,以人民币投资黄金的收益率实际更低。

  举个例子来说。如果我们在1990年末以10000元人民币来投资黄金(当时个人很难从银行以官方牌价兑换美元,美元的黑市价格大约为1美元兑10元人民币左右),当时等值于1000美元。经历18年的黄金价格上涨,在2009年末,投资的黄金国际价格可以达到2863.114美元,按照1:6.9的汇率兑换为人民币达到19775元。但是,以5.02%的国内通胀率水平来计的话,10000元人民币在通胀的作用下,相当于2009年末的24149元的购买力水平。在汇率这个因素的作用下,使用人民币投资黄金更加难以抵御通胀。

  因此,从长期持有的角度来看,投资黄金抵御通胀难以成立。原因在于我国的通胀率水平要高于美国,这与我们目前所处的经济发展阶段有着密切的关系,而金价采用的是美元计价,目前来看,中国市场难以对金价发挥决定性的影响。同时,考虑人民币与美元之间的汇率因素,更将进一步影响到投资黄金的实际收益率。尽管这是个让人失望的结论,但也我们敲响了警钟,在当前的历史情况下,,黄金并不能作为我们中国老百姓抵抗通胀的工具。

  短期关注风险

  从另外一个角度来看,黄金牛市始于2001年,连续上涨了九年,尤其是经历了2009年的大幅上涨,黄金市场上也集聚了较大的风险。

  金融危机后,黄金价格迎来了大幅上涨,通胀避险的需求并不是推高价格的主要因素,最重要的原因在于美元的弱势。数据显示,黄金价格与美元指数之间存在着显著的负相关性,相关系数达到了-0.8。在美国所推行的弱美元政策的主导之下,以美元计价的黄金价格出现了较大幅度的上升。

  但是进入2010年,美元已经出现了走强的信号,这也给一路高歌猛进的黄金价格带来了风险。

  “2010年对于美国经济来说将是趋势转折的一年”,兴业银行(20.670,-0.17,-0.82%)资深黄金分析师蒋舒在接受记者采访时表示。蒋舒分析说,尽管大多数业内专家预测2010年年中之前美联储并不会启动加息,但之前市场形成的预期将对美元走强形成支撑。同时,随着美国资本市场吸引力的增强,将有大笔资金回流到美国市场。因此,他认为,在美元走强的作用下,黄金价格,尤其是下半年将出现明显的回落。

  因此,对于当下的投资者来说,除了需要选择更合适的工具来抵御通胀之外,对于手头持有的黄金更要考虑其短期内可能出现的市场风险。

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