理财周报记者 张伟湘 实习生 王薇薇/文

　　12月2日，香港康乐广场，年轻的基金经理李维伦接受了理财周报记者采访。窗外，是维多利亚港蔚蓝的海景。楼下，香港交易所的屏幕上闪烁着最新的市场行情。

　　此时，国际市场金价已突破1200美元大关，远离前年创下的1030美元/盎司高位，而白银价格却只有19美元/盎司左右，离前年高点21美元/盎司尚有10%的差距。这是否意味着白银与黄金相比，具有更好的投资价值？

　　对此，李维伦说，白银的走势还有待观察，即使是在他管理的基金组合中，包括黄金、白银在内的贵金属所占的比重也不大。李维伦此前曾是全球最大的非银行外汇交易商REFCO的交易员，而后转攻资产管理，10多年的交易生涯令他在关注基本面的同时更关注技术面。

　　“实际上，买入白银最好的时机是在行情刚启动时，目前显然已错过了这一机会。”

　　内盘与外盘各有千秋

　　与内地不同的是，香港早在上世纪70年代就推出了黄金和白银的杠杆交易，只是那时的杠杆交易多是金融机构间用于对冲风险。去年，理财周报记者在香港赛马场向一位金业的老行尊请教时，他告诉记者，自己的第一桶金就是在美国宣布废除金本位制时赚的，当时，以港元和美元标示的金价和银价相差很大，“10吨工业金的差价就够买1栋楼。”

　　而今，香港聚集了内地的一批贵金属职业炒手。市面上，除了有上至100公斤，下至1公斤乃至1盎司(约31克)的银币、银条买卖外，银行还提供5倍至20倍杠杆的白银保证金交易，一些在香港注册的金融服务商甚至还可提供高达100倍杠杆的白银保证金交易。

　　广东省黄金协会首席黄金分析师朱志刚也向理财周报记者表示，炒白银外盘的投资者确实很多。投资香港乃至美国的白银交易的盘口在内地一般被习惯性的称为外盘。

　　目前，内地的白银实物投资渠道主要集中在造币总公司发行的银币上，这些银币重量从1盎司到1公斤不等。除此之外，是白银首饰和一些特许商发行的银币和银条。在各地的邮币卡市场，投资者有时还能见到供收藏用的海外发行的投资银币，但这些银币，国内的银行渠道几乎见不到。

　　从去年10月开始，上海金交所也开通了白银T+D交易，俗称内盘。杠杆比例与黄金T+D交易一样，大约是10倍。换句话说，目前银价约4元/克，买入1000克银需耗资4000元，而通过白银T+D交易，只需400元的保证金就可以买入1000克银。但是，投资者通过白银T+D交易提取实物却有所限制。朱志刚说，“要达到15公斤后才能提取。

　　时机：选择行情启动时介入

　　但李维伦也坦言，要想练成这样的本事着实不易。

　　他透露，香港的许多大型投行，研究贵金属走势的分部都设在澳洲。因为澳洲是全球主要产金国和大宗商品供应地。“从2002年起，黄金、白银的走势与许多大宗商品的走势就非常相似。”大投行在研究方面资源雄厚，可以进行大量基本面的综合分析。譬如早在去年底，就有投行预测澳元今年的汇价至少达0.75美元，事实的确如此。而香港的许多本地基金没有这样的实力，因此只能从技术面入手。

　　“投资白银也一样，直觉有时很重要。” 李维伦最满意的是2007年中的一笔投资。“当时我见到白银已经反复盘整了近一年。各种信号都显示，白银可能即将向上突破，于是我就果断地建仓，并且在上升过程中加仓。”

　　这一笔投资，如果按照李维伦最初的建仓价14美元/盎司和最后的卖出均价20美元/盎司计算，获利超过40%。不过，李维伦说，投资获利的关键还在于要善于把握时机，如果在行情整理时介入，不仅会消耗投资者大量的精力，还会影响投资判断，并不可取。最好的时机应该是在行情即将启动的时候进入。

　　“如何把握时机，除了细致分析各种图表外，只能靠个人操作经验的积累。”

　　至于介入后，李维伦说，最考验投资者的就是耐心了，通常盘整了接近一年的行情是不可能很快终结的。三个月后，他手中的白银头寸才全部清仓。

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