进入11月份，国际黄金价格进入了直线上升阶段。国际现货黄金价格从月初的1040美元每盎司涨至目前的1164美元每盎司，在短短20天的时间里，涨幅超过10%。如此来看，黄金不仅进入了大波动时代，而且似乎步入了高收益阶段。

此时，人们难免会想，如此之高的黄金价格，其刚性需求在哪里？刚性需求能否支撑黄金价格继续走高？

08年末，国际最大的黄金ETF（SPDR Gold Shares）的持仓保持在780吨左右，截止上周，该基金的持仓为1117.4吨，与08年末相比，SPDR的持仓增加了43%。如果黄金价格持续高位，业内人士预计SPDR还将增仓，并有望在2010年初增至1200吨。与08年末相比，其他几个主要的国际黄基金也都不同幅度的增加了持仓。这些基金虽然不能完全代表全球黄金投资者的意愿，但也在一定程度上说明了黄金的主要需求已慢慢偏向金融领域，影响目前黄金价格的主要因素也慢慢向投资需求倾斜。其主要原因有两点，第一点是基于自2000年来，投资者对黄金价格上涨的持续预期增强；第二点是国际金融市场，尤其是美元市场的动荡，导致的信用避险转移。对于投资者来说，第一个是追逐利润，第二个是规避风险，二者的结合使得目前的黄金已超出了基于黄金纯粹基本面的判断，从而黄金价格也随同投资者的情绪一路走高。

上周，俄罗斯财长库德林(Alexei Kudrin)表示，俄罗斯央行将向俄罗斯国家贵金属库(Gokhran)购买30吨黄金。要知道，俄罗斯此前曾计划出售20-50吨的黄金以缓解财政赤字，但由于消息泄露，俄政府取消了这项计划。这难免让市场生疑，俄罗斯从卖方到买方的转变让市场不得不理解为"声东击西"。黄金作为国家战略储备的一种，每个国家对其态度都是"欲露还藏"。一个不争的事实是俄罗斯央行与中国央行、印度央行一样，已成黄金的净买家。

另外，全球整体的黄金实物消费市场较前一个季度相比，有所低迷。但中国等实物黄金主要消费国还是出现了续长势头。据世界黄金协会上周公布的数字，中国第三季度金饰需求为93.5吨，高于第二季度的72.5吨，也高于2008年第三季度的86.3吨。

上周，美国一些媒体爆出，金融巨子罗杰斯将成立一只新基金，主要投资黄金类股票及黄金衍生品，目的是跑赢金价。或许这只是一个开始。

在影响黄金价格中长期走势的因素里面，不得不考虑的，还包括各国央行的汇率政策。美国圣路易斯联邦储备银行负责人近期表示，如果美联储遵循此前两次经济衰退后的应对模式，那么利率会在2012年之前一直保持在当前水平不变。跟美联储一样，各国央行为了稳定各自的经济，对主权货币的发行量将持续增多，纸币的贬值对金价也是一个支撑。

然而，无论黄金的刚性需求如何强劲，或增长势头如何向好，一旦出现经济金融领域的好转、攀升，这些刚性需求就有可能反向的成为黄金市场的卖家，会迅速增大全球黄金供给，对黄金价格的影响是不容忽视和值得高度警惕的。


西汉志 
肖磊
2009-11-23



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