近来，黄金之所以成为投资者所讨论和关注的焦点，并不是因为黄金被科学界发现了什么新的用途，或者黄金产业链出现了什么突发性状况，而是源于国际黄金价格在整个资本市场上孤注一掷而又独领风骚的持续上涨。无论这种上涨是基于基本面的理智行为，还是处于泡沫期的"羊群效应"，投资者已无法去冷静面对。因为全球经济处在脆弱复苏阶段，每一项收益率增高的资产或预期增高的资产将会遭到各国投资者的关注甚至是爆炒。黄金由于处于历史 "必然"中"偶然"阶段的原因，在这一时期被各国央行及投资者选中了，就如同08年各投行选中原油一样。

在资产价格发展的阶段历史中，我们不难看到，任何资产都会有低谷、成长、增速、泡沫等多个阶段，黄金作为一种全球性资产，它并没有脱离全球阶段性经济，也没有偏离投资者、消费者所主推的价格变化周期。照此推理，它也同样应该经历着各种价格阶级。

在各类资产价格的增速和泡沫当中，市场往往会出现羊群效应，黄金也不例外。那么目前的黄金价格到底处在何种阶段？

有一些专家举例，黄金价格在1970年是35美元，现在是1100美元，用这类数据来对比黄金的涨幅及片面的鼓吹牛市论。其实，这种类比是没有意义的，就如同以前人们买肉、买布什么的，需要定额的粮票和布票一样，它对现在这类商品价格的走势构不成任何借鉴，也不构成任何影响。那时35美元的黄金价格是美国官方价格，而当时的美国将黄金作为极其重要的储备，其主导的价格跟市场需求并没有太大关系。我们通常研究的市场价格，是由市场主导的价格，是相对自由的组合体，而非是由一方或固定的几方主导的价格。在各类价格中，市场价格才是投资者所需要的和能够参与的。仔细说来，黄金的市场价格的发展并不顺利，它经过了几百甚至上千年的磨合锤炼，直至发展到今天，还存在着较大的区域性和相对性。尤其是我国黄金市场的发展，虽然增速斐然，但离成熟阶段还需要很长的路要走。

进入2000年之后，各国的黄金市场建设速度加快，全球参与到黄金消费和投资当中的投资者不断增多，黄金价格的上涨成为必然。这就是从2000年至今，在其他资产价格走过了两三波起落轮回之后，黄金的第一波行情还未完结的主要原因。因为其他商品的市场价格已经相对成熟，人们时常知道这类商品价格何时存在泡沫，何时需要抛售。而国际黄金市场价格却要经历从无到有的过程，这个过程当中，需要热度，需要参与者，需要建设者，需要管理者。从市场发展的角度来说，从无到有的过程是需求大于供给的过程，同时也奠定了这个阶段内的价格是不断高企的。

黄金价格大波动时代的到来，意味着黄金市场价格的日趋成熟，也意味着黄金投资者需要承担的风险越来越多。另一方面，由于黄金所扮演的角色从商品及金融领域都比较特殊，所以它要面对的市场比一般商品要复杂得多。我们有理由相信，虽然黄金价格已脱离成本较高，但黄金市场价格还处在增速阶段，相对于地产、证券等以往主要泡沫的制造者来说，将此时的黄金价格言其为泡沫，还为时尚早。

到目前为止，人们对黄金投资的观念已经有了质的转变。以美元计价的国际黄金价格能从08年最高的1032美元跌至680美元，正说明在黄金投资领域，"羊群效应"照样明显，投资者对外部信息的判断愈加重要。

备注：在资本市场上，"羊群效应"是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。


西汉志  
肖磊
2009-11-16


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