目前，市场中看待经济，看待通胀，看待美元，看待黄金的观点很有一些走极端。比如看待黄金，张庭宾报价3000-5000美元，而GE的基金经理说基本面仅支持750-850美元的黄金价格。黄金毕竟是投资产品中波动率最小的。保值避险是黄金的基本特征。是不是我们应该中庸一点看问题？

　　中国国家统计局10月22日公布第三季度经济数据，9月份CPI环比上升0.4%，同比则下跌0.8%； 9月份PPI环比上涨0.6%，同比则下跌7%。

　　国家统计局新闻发言人兼国民经济综合统计司司长李晓超亦承认中国存在通胀预期，当局将会给予高度关注，但强调，目前不存在通胀问题。国务院总理温家宝10月22日指出，管理好通胀预期将是国务院四季度经济宏调的重点。这似乎预示了经济调整的到来。谈论“退出”经济刺激大概不再会被嗤之为“过早”。

　　通胀预期可以理解，不能理解的是“通胀恐惧”。笔者以前金评中多次提到过“通胀恐惧”的问题(读者可参见笔者的西汉志09年第3季度黄金市场研究报告) - 强调一下，黄金价格可持续性的发展是不可能建立在“通胀恐惧”基础上的。

　　SPDR黄金信托的持仓量10月21日终于发生了变化。有点出乎投资者意料，SPDR减仓了，至1108.09吨，减的不多，黄金价格也没有很大变化。还是纽约商品交易所Comex的非商业性净多头头寸有力道 – 其多头直接导致了黄金价格创出历史新高。目前看来，该净多头头寸还没有如一些市场人士预期出现大幅反转，单边行情仍让人担忧。

　　中国的经济在政府的大力干预下，呈现“V”型强力反弹。而美国经济则不同，复苏的过程被普遍预期比较漫长，大概是“U”型或“L”型反弹。龙永图说，中国就像是年青人生了病，吃点药就好。而美国的情况更符合“病来如山倒、病去如抽丝”。

　　正因为如此，美国联储这一决定美元命运，也间接决定黄金命运的中央银行不可能短期内“退出”经济刺激。美元LIBOR10月22日下跌至历史最低0.28219%。货币的内在价值是利率，外在价值是汇率。美元套利交易凸显。低利率使美元承压贬值。到明年第3季度之前，美元的大概趋势仍将是下跌。

　　美国官方口头上虽是“强势美元”，但实际上对美元却是一种“benign neglect”，翻译过来是“温和的忽视”，或是一种默许。毕竟美国出口受益于美元贬值，也减轻对外债务的负担。然而，对美元完全没有信心至于鼓吹“美元崩盘”也显得过于噱头，美元指数跌破历史低点71的可能性不是一点没有，但相对还比较低。这就给黄金价格封了个“顶”，1159美元(读者可参见笔者的西汉志09年第3季度黄金市场研究报告)。

　　西汉志：郑鹏

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