明天是印度的Dhanteras节，是印度人购买黄金的大日子。在往年的Dhanteras节，印度人通常购买10-20吨黄金。但是，高昂的黄金价格与经济下滑使投资者变得谨慎。孟买黄金协会的主席Suresh Hundia10月15日说，“因为价格目前处于难以承受的水平，我们认为明天(Dhanteras节)的黄金需求将降低50%。”

　　推动黄金价格上涨的“2驾马车”中，实物黄金需求一直是占据主导位置。这一个格局在2009年第1季度被打破，珠宝需求降低至总需求的34%，而投资需求一举上升至总需求的59%。

　　虽然，在2009年第2季度中，投资需求回落至总需求的31%，但在第3季度投资需求明显推动黄金价格突破1000美元，打破1032美元的历史记录，以及创造新的历史高点1070美元。

　　黄金实物需求跟不上，仅靠投资需求“单极”推动，市场上已经有人跳出来说黄金价格是个“Bubble”(泡沫)，参见华尔街日报2009年 10月 08日的《黄金、REIT及ETF价格为何脱离实际》。

　　上述的黄金“投资需求”应该说是“投资需求”与“投机需求”的总和。我们很难区分投资需求与投机需求。通常情况下，投资需求更看重长期收益，周期也长，而投机需求是短线的，来得快去的也快。从1.8万亿美元的天量的美国货币基础看，相当一部分流入黄金的资金是为短期利益而来的。美国纽约商品交易所Comex分部的非商业性(non-commercial)净多头头寸也有很强的投机性，因为这部分资金来源于基金与大型投机商(Speculator)。

　　如果投机性需求主导黄金价格上涨，羊群效应(Herding Effect)发生，我们就会看到市场疯狂追涨。买盘无论价值理论，前仆后继地冲进市场，只是因为相信价格会进一步走高。

　　中国在推动黄金价格上涨方面起到不小的作用。2009年第2季度，全球黄金实物需求都在下降时，唯独中国的实物需求在增长，并且2009年上半年中国的黄金需求超过了印度，成为世界第1大消费国。但是，200年10月9日路透社有文章指出，中国的零售投机增加了黄金价格的风险，因为中国的投资者在使用借来的钱，利用杠杆购买黄金。文中指出，“…But gold is just as proneto speculative bubbles as other asset classes — particularly if investors areleveraging their bets.。.” – 黄金像其它资产一样也会成为投机泡沫的牺牲品，特别是如果投资者使用杠杆投注。

　　西汉志：郑鹏

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