2009年9月25日    威尔鑫首席分析师   杨易君

　　本周国际现货金价以1004.6美元开盘，最高上试1019.5美元，最低下探990.1美元，截至周五午盘时分报收995.5美元，较上个交易周下跌11.6美元，跌幅1.15%，周K线呈现一根振荡回落的小阴线。

　　本周没有重要的数据面影响市场，美联储本周维持0.25%的利率决议也在市场意料之中，且美联储进一步声明，低利率将持续一段时间以刺激经济复苏。但商品、外汇、资本市场的表现却好像在逆着美联储利率决议的消息面运行，这增加了投资人的操作难度。周四的市场表现尤为明显，美元大幅反弹令金价近两周首次收跌至1000美元下方，商品市场亦纷纷重挫。故在数据消息面没有形成市场认为的“应该”指引时，不少投资人转而不得不在技术面上去寻找市场前景的蛛丝马迹。而目前日线技术面上的短期空头氛围似乎进一步明显，这使得不少多头的信心发生动摇。甚至在月初金价由950美元下方劲扬至990美元上方时，一些极度乐观看涨至1300美元上方的市场人士在历经几周的市场颠簸后，也发出了金价见顶看淡的观点。但金价是否真的已经确定遇阻“千斤顶”后波段向淡呢？笔者以为未必。

　　目前投资人看淡金市的依据无非两点，其一是短期技术面形成的苗头，其二是基金在场内作多的能量释放过度，没有能力再进一步推升金价。而商业机构面对1000美元金价也似乎存在加大套保锁定产金利润，或阻止金价过千以免此前套保发生重大亏损的意愿。笔者在此对该两种分析市场的论点发表些不同的看法。

　　首先，技术分析工具，特别是技术指标的运用决不是教科书般的生搬硬套，而要结合市场运行阶段综合运用。就当前金价的中期技术指标来看，无疑仍是一个全面向好的利多格局。但日线技术指标却呈现出较浓厚的空头氛围。当周线信号和日线信号发生矛盾时，投资人应该怎样取舍呢？笔者以为至少应该谨慎。看空者会说周线信号存在滞后性，有一定道理。那么目前金价在日线上存在哪些向淡信号呢？最明显的是MACD死叉信号；而周四收盘后，SAR抛物转向指标也发出了波段趋空信号；威廉指标处于弱势但不超卖的指示区域；KDJ也呈现进一步发散向下的趋空；RSI也下滑至50下方的常态弱势区等等。这些信号在教科书上我们都能查到，是后市向淡的信号。但在实际运用中，投资人会发现这些信号存在很大的欺骗性，这种欺骗性主要来自于投资人不对市场运行阶段做判断，而进行千篇一律的理解。笔者在此作些最简要的心得分析。

　　如果金价处于一个幅度不大的区间内运行，那么上述的指标很可能就是一个完全反向的指标。当金价技术指标(以MACD为例)发出死叉作空信号时，反而常常示意金价已经下跌至末段，可能稍时惯性疲软后回升。当金价技术指标发出看涨金叉时，反而常常示意金价已经处于回升末段，可能稍时惯性持强后回落。如果遵循金叉买进，死叉卖出的指示，可能刚好形成准确的反向操作。高位金叉与低位死叉的反向效果尤为明显。

　　当金价处于一轮中期上行途中，整理后的金叉相对可靠，而死叉作空信号很多时候不可靠，除非金价中期见顶。故如果我们判断金价处于一轮中期上行的整理途中，死叉出现时，金价往往已经调整了较大幅度，反而应该是逢低买进时，而不是“顺短势”作空。

　　当金价处于一轮中期下跌途中，反弹后的死叉作空信号相对可靠，而金叉作多信号往往不可靠，除非金价中期见底。故如果我们判断金价处于一轮中期下跌的反弹途中，金叉出现时，金价往往已经反弹了较大幅度，反而应该是逢高作空时，而不是“顺短势”作多。

　　可见，我们运用技术指标决不能生搬硬套，必须结合金价运行的阶段来分析。而对于中期趋势的把握，投资人则亦更多参考周线信号更为可靠。就目前周线技术指标来看，基本处于全面的常态利多阶段，当前金价的调整反而对有些过激的多头信号有所修正。故对于当前金价的回荡，笔者以为可能应是逢低作多时，而不应“顺短势”作空。

　　至于目前不少投资人紧盯的CFTC持仓报告，对基金、商业机构等的交易行为分析，以及得出的上述观点，笔者同样不尽认同，因为该思维忽略了一个更为庞大的场外隐形市场分析。关于这一点，我们有些相对独特的视角，但在本期评论中不作延展。只提出些可以完全否定上述观点的以往市场运行现象。

　　07年10月16日，基金在场内的净多首次突破20万手大关后，至当年12月18日呈现小幅减持状态，但金价却从760美元略下上行至800美元上方，金价的推动力来自哪里？

　　08年1月15日～3月17日，基金的场内净多一直处于小幅减持状态，但金价却从900美元下方上行至了1000美元上方，金价的推动力来自哪里？

　　05年10月10日，当基金的净多创纪录地超过17万手后，至06年5月中旬，基金在场内同样处于净多小幅减持趋势，但金价却从470美元附近更为罕见地上涨至了730美元，笔者更要问：金价巨幅上行的推动力来自哪里？？

　　03年9月，当基金在场内市场的净多达到12万手后，至自04年1月，同样处于场内净多的减持状态。但金价却从370美元附近大幅上行至430美元，金价的推动力来自哪里？

　　如果投资人没有能力对上述4个阶段关于资金流向的分析作出合理的理解与解释，那么也不应该常常拿CFTC的持仓报告来做分析噱头，可能形成对普通投资者的误导。笔者多次谈到，这些菜市场都可以随手拈来的数据，不可能做出一份黄金投资的好菜！