中金公司卢扬罗炜

　　近期黄金价格明显走强，前夜纽约金现货涨幅超过2%，收于978.5美元/盎司，达到三个月以来的新高，离年内1005.95美元高点仅咫尺之遥，我们认为以下4个因素将支撑近期黄金价格持续走强，并有望突破1000美元/盎司的重要关口。

　　一是传统消费旺季的来临。从历年黄金价格月变化趋势中，我们可以看出金价变化具有很强的季节性，年末和年初的涨幅较大，而年中涨幅较小。其中9月涨幅最大，而3月、10月则出现负增长。这是因为每年从10月份至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节等一系列重要的节日相继到来，而珠宝商会在旺季来临前1~2个月提前购入黄金并进行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠宝制造业的需求旺季。在这个时段，珠宝商集中购入黄金的行为将推高金价；而其余时段，则因为市场需求相对平淡，金价亦比较疲软。

　　二是海外股票市场调整压力不断增加。黄金作为与风险资产负相关的品种，近期股市的调整以及由此诱发的市场对于经济复苏进程担忧的增加，使得黄金在曲折的经济复苏之路之中吸引力再度增强。

　　三是美元强势难以为继。金融危机爆发之后，由于避险情绪以及应对流动性紧张，美元大幅走强。而随着全球经济复苏进程不断深入，投资者必然追逐那些在经济复苏环境下弹性高的新兴市场的资产，从而导致大家对于美元资产偏好的下降。另一个就是美元结构性的问题，我们认为长期来看，美元的强弱更重要的取决于财政项目下的收支状况，贸易项下的收支状况不对美元走势产生决定性影响，美国未来庞大的财政赤字必然导致美元中长期走软。

　　四是中国多样化外汇储备进程的不断深入。我们认为，在全球经济秩序重新安排的过程中，以及货币地位更迭的过程中，中国将积极扩大人民币的影响力以及降低巨额外汇储备的风险，这些都需要黄金储备的增加。目前中国黄金储备占外汇比重的比例仅为1.6%，按照今年6月末21,316亿美元的外汇储备余额、以及800美元/盎司的金价计算，黄金在中国外汇储备中每提高1个百分点，就需要净买入黄金828吨，这一数量相当于2008年全球黄金总供应量的24%。

　　投资建议：伴随着黄金价格的不断走强，黄金股将迎来股价上涨的催化剂。A股方面，我们推荐的次序是中金黄金、山东黄金、紫金矿业。

　　投资可能面临的主要风险：美元大幅走强带动黄金价格下跌。