□中信建投期货 朱遂科

　　在持续避险买盘推动下，黄金将重返1000美元整数关口上方，而1000美元也不会是这波牛市的终点。

　　短期而言，由于全球经济基本面并未出现实质性好转，且美国经济刺激计划前景并不明朗，欧洲银行业危机四伏，黄金避险需求依然存在，强势难以扭转。

　　美国参、众两院虽然投票通过了奥巴马的经济刺激计划，但市场对于这项庞大的救助计划仍不满意，认为短期内难以激活美国经济。首先是缺乏新意，在金融领域，该案仍未阐明如何对不良债务及资产定价，使得市场对奥巴马政府能够采取与前任政府不同的措施帮助美国走出金融危机信心不足。其次，比金融市场更令人担忧的是如何刺激就业。今年一月份，美国失业率达到26年新高，如果就业市场恶化的局势不能得到好转，就不仅仅是金融危机的问题，而是整个美国经济衰退的大冲击。

　　在过去的几年中，美元一直和黄金、原油反向波动，而自09年开始，黄金和原油“分道扬镳”，在全球经济衰退遏制油价上涨的同时，美元和黄金却因避险需求而同涨同跌。近期美元有望继续维持强势，这主要是因为欧元区糟糕的经济表现，为美元带来了更多的避险需求。

　　在过去的几个月中，匈牙利、波兰、捷克、罗马尼亚和俄罗斯的本币币值大幅缩水，东欧和中欧地区的外汇危机正在全面爆发，当地的银行体系因为信贷风险受到巨大威胁，而几乎东欧地区所有的外债来自于西欧。此外，欧洲银行占据新兴市场地区信贷扩张时期总计4.9万亿贷款中的74%，远远超过美国次级和Alt-A抵押贷款市场崩盘规模。

　　目前，东欧地区的坏账正在急剧攀升。欧洲复兴开发银行预计，东欧银行业的坏账率将达到10%，有些地区甚至可能达到20%。若东欧的违约事件突然集中爆发，将可能导致欧元区的银行被迫通过国有化甚至破产的方式结束业务。这种结果将对欧盟整个内部市场构成沉重打击。

　　因面临潜在长期通胀风险以及全球经济的不确定性，大量基金公司及投资者涌入黄金市场，许多规模颇大的非黄金投资基金，将其资金配置多元化，从股票、债券和货币等传统资产类别中抽离部分资金转投黄金，这导致主要黄金上市交易基金(ETF)的黄金持有量涨至纪录高位。从美国商品期货交易委员会最新公布的报告看，截至2月10日当周，基金持有COMEX黄金净多头寸再次增加8316手至163622手，这也是黄金上涨以来基金连续第3周大幅增持黄金。此外，全球最大的黄金投资基金SPDR Gold Shares近期也持续大举买入黄金。在金融市场风险厌恶情绪高涨的情况下，黄金持续吸引投资者目光，反过来又推动金价上行。

　　从目前的世界经济形势来看，金融危机持续恶化的态势在短期内不大可能得到改观，而世界各国出台的经济刺激计划对市场信心恢复所起的作用也越来越有限，美元和黄金将会因投资者风险厌恶情绪的升温而进一步扩大涨幅。另外，黄金在金融危机中所表现出来的良好避险功能，也将吸引更多投资者的目光。

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