2009年2月2日 威尔鑫投资研究中心 杨易君

　　上周国际现货金价以897.85美元开盘，最高上试926.6美元，最低下探873.7美元，报收926.75美元，较上个交易周上涨28.60美元，涨幅3.18%，周K线呈现一根续创近3个月反弹新高的中阳线。

　　毫无疑问，近两周金价又是一次基于欧洲金融忧虑的金市空头“黑天鹅”走势，金价与美元在连续两周都成为金融避险工具受到追捧，美元两周上涨约2%，而最大涨幅曾超过3%。金价在2周内大幅上涨10%。对于近两周金价的黑天鹅走势，存在一定盘口迹象，1月23日金价在欧洲初盘以前继续呈现出逆美元指引的强势征兆。尽管我们当时对已处850美元附近的阶段性金价持偏空观点，但金价的动态客观盘口却与我们的预期极度矛盾，故我们建议国内市场会员在当日年前的最后一个交易日全部平仓了在865美元附近建仓的空头。甚至我们曾希望国际市场会员抓住这个短多机会，但在短多操作价位上过于追求安全，从而失去了很好的短多机会。要抓住这种金价黑天鹅走势非常困难，往往只有当黑天鹅走势形成，我们才能对其定性。因为这种驱动金价的源动力是一种特殊时期的异动力，在大多年份金价运行的常态中，不可能出现这种走势。故如果我们希望将之固化为一种常规金价分析手段，当宏观金融市场度过这种特殊金融时段后，这种分析方法可能会缚束以往有效的常规分析方法。故对于这种行情，我们不可过于强求去抓住它，但却应该尽可能避免这种特殊行情可能带来的风险，那就是操作上的或需进一步保守。近期公司发现一起极其貌似的“山寨版威尔鑫”，对公司的声誉影响极大，看看其分析操作，就是对“黑天鹅”的预计不足，从870～900美元逆势不断增仓近满仓，这对保证金交易而言是致命的，笔者在此代表公司声明，威尔鑫没有在其它任何地方设置代理机构。

　　金价的长阳目前来看的确源于对欧洲金融系统破脓的忧虑，或许我们不久会看到来自英国银行方面的极度负面消息，这可能再度形成新一轮金融危机，形成对资本市场等金融市场新一轮冲击。我们不得不相信，黄金再次扮演了风险避风港的角色。在这特殊的金融时期，黄金的商品属性似乎荡然无存，金融属性主导着阶段性的金价走势。

　　当然，我们必须明白，这种金价的黑天鹅走势往往急促，甚至很快运行到位，故不应对金价中期上行空间过于乐观。

　　尽管近期美元对金市指引似乎失效，但美元走势仍应该是决定金价最终运行的最重要因素。从关联的美元市场来看，美元似乎毫无疑问迎来了新一轮强势。如果欧洲金融系统确实呈现出进一步恶化迹象，欧元及英镑必将遭遇更大的信任危机，美元的强势将得到进一步巩固。且从近期美元市场的资金流向来看，基金在期货市场小幅回补美元多头，但美元现汇市场则呈现出更为强劲的买盘，显现出市场基于避险对美元的追捧。而上周基金对于美元期货多头的回补开始呈现加速，亦示意阶段性美元的强势可能得以持续。

　　金价的强势上行仍主要来源于黄金实物避险需求的追捧，笔者以为这仍主要体现为一种大众化行情，不应该抱持续性乐观预期。从金市的资金流向来看，近两周先是现货市场的买盘在强势推动金价上行，而上周基金又进一步加大了投机性多头的回补力度，基金净多头寸增持17177手。笔者一直坚持这样的观点，缺少主力战略投机资金的引领，难以出现持续性的行情。目前基金加大了在期货市场多头的回补力度是否意味着黄金中长期牛市格局的再度确立呢？笔者以为得出这样的观点为时过早。但笔者认为后市金价即便再度步入阶段性熊市，其下破700美元的可能性已经很小。

　　目前很多金价的中短期指标再度呈现出极度超买信号。此外，从目前金价的均线分布来看也注定金价不应该就此展开牛市行情，市场必将存在熊市过后的反复修正，即便牛市很快来临。从金价均线系统来看，中短期的季度均线、中期的半年均线，长期的年线依然呈现自下而上的空头排列。稍懂技术分析的人看看以往金价的运行历史，是否存在过这种均线分布基础下牛市行情？这种均线格局与K线形态的组合示意短期金市多头获利巨大，而中长期多头尚未彻底摆脱困境。一旦金价进一步上行，出现给中长期投资者摆脱困境的机会，很可能迎来金市中长期脱困的抛压，而短期获利巨大后的兑现抛压也会同时产生。即便长期牛市的基础依然存在，这种行情还会反复多次出现，直到中长期投资者彻底脱困，这样才可能形成坚实的牛市基础。而目前至少从宏观技术面来看，中长期牛市的基础还没有彻底形成。

　　目前金价仍运行在标准的L1L2上升通道中，不排除金价进一步向上在轨道线L2上寻找反压的可能。而850～870美元区域一度被我们认为是金价回升的强反压区域，被大幅突破后可能会成为后期金价回落的强劲支撑。

　　上图为金价长、中、短期成本分布图，目前金价已明显浮出了浑浊而压力的成本水面，在一轮宏观运行的牛市中，金价必须长期运行在所有成本均线的水面上，这是牛市的基础。但阶段性金价“出水”的速度太快，“出水”的幅度也不小。

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