汇丰研发中心 古金 (刘晓隆)

　　高德黄金事件捅破了窗纸，暴露出国内金市的诸多问题：合法品种冷清，地下交易猖獗，客户投诉率居高不下。方兴未艾的黄金市场为何畸形发展？单个爆仓事件为何激起层层涟漪？拨开重重的迷雾，国内金业到底要怎么走，应从哪些方面着手改进？一大堆棘手的问题迫在眉睫。

　　众所周知，这几年由于金价持续走牛，炒金需求十分旺盛，投资者需要成熟的投资品种，国内上海期交所的期金、上海金交所的Au(T+D)、以及银行的纸黄金，一定程度上迎合了投资者的需求。但是这三个品种都还年轻，各有缺点，和伦敦国际现货黄金品种同处一台的话，更是相形见绌，这导致很多投资者到地下公司炒伦敦金。

　　地下黄金品种很喜欢与正规品种比优缺点，那我就想：既然合法品种确有瑕疵，投资者又有相关需求，那么合法品种提供方为什么不考虑完善自己的品种呢，凭借交易所、银行强大的研发实力，完全可以改良既有品种，使之更加符合市场和投资者的需求。

　　我们来看看纸黄金。严格讲，银行推出的黄金业务不算纸黄金，只是独立于黄金之外的衍生工具。因为它不进入黄金市场，不买卖实物黄金。它交易的只是黄金的价格，并不影响黄金的供求关系，所以对黄金价格不会有实质性的影响。它与黄金期货也不同，黄金期货到期时，还可以交割到实物金，而纸黄金即使你付完了钱想拿黄金也拿不到，所以它实际上不属于黄金的交易范围。

　　中国黄金市场缺乏做市商制度，还不是一个完全有效的市场。开办纸黄金业务的银行只是扮演着代理的角色，不像国际市场那样，跨国银行等金融巨头本身就深度经营黄金业务。那么中国需不需要做市商制，我觉得有必要，像股市、期市等撮合制市场，即便有人操纵价格，也很难查证。且股市如果走熊，即便政府救市也没用，利好兑现完毕还会跌，只是换过一拨人来套牢罢了，找不出一个能够并且愿意承担风险的角色。而做市商市场，庄家一目了然，做市商也有义务接受客户的买卖盘，承担风险。

　　上海的期金和Au(T+D)也存在流动性差、交易时间不足、自然人不准持仓进入交割月份等缺点。

　　或许有人辩解，铜、铝等市场也一样面临外盘的挤压，却不存在类似黄金的地下交易啊。 其实这种说法比较片面，铜铝是工业品，价格的主要影响因素是当期的供给和需求，而中国作为世界数一数二的铜铝消费大国，已经能够对环球市价产生深刻的影响，并且国际上没有类似于伦敦现货金的全球性铜铝现货品种。黄金就不一样了，几千年来的存量都可以释放出来成为供应量，而单年的产量相对于几千年的地面存量而言微乎其微，所以金价波动与工矿产需相关甚微，动因更多来源于国际地缘政治、外汇走势、原油，等等，这里面中国因素甚少。更重要的是伦敦金采用了类似外汇市场24小时报价机制，而国内没有24小时不间断交易的场外品种，制度供给非常不够。

　　中国到底需不需要场外交易市场？答案再明确不过了，单单搭一个场子搞规定时间段内的竞技式交易是远远不够的，如同中国不仅要有高考，中考这样的集中式门槛考试，同时也需要大量的职业技能考试，自学考试，成人高考来做补充一样。

　　场外黄金市场和保证金交易在全世界大多数国家都是合法的，说明它有存在的必要。步伐落后的中国只要认准了趋势，完全可以迎头赶上。