金 水

　　8月29日，高德黄金清盘，400多位客户被强制平仓，一直看多黄金的张卫星爆仓，高德黄金涉嫌欺诈、变相期货交易和非法炒作境外黄金受到媒体广泛的质疑。9月2日，高德黄金总裁张卫星在新浪网络直播中试图澄清事实，回应媒体的质疑。他认为，第一，高德黄金给客户提供的是延期现货交易，与客户之间的黄金现货买卖不属于期货；第二，高德黄金是做市商制度，不是撮合交易，不属于变相期货；第三，高德黄金提供的杠杆比例是1:5，所有这些都与2007年4月15日国务院新颁布的《期货交易管理条例》对变相期货的认定不符合。

　　张卫星解释了三条不符合变相期货的理由，实际上，张卫星和他的高德黄金一直在法律灰色禁区中穿行，他这次正面澄清对媒体也隐瞒了很多事实。做市商制度是高德黄金与所有客户做对手盘，客户买，高德就卖，客户卖，高德就买，客户的亏损就是高德的盈利，客户的盈利就是高德的亏损。既然高德黄金的客户损失惨重，那么，高德黄金就应该盈利才对。中国期货业协会副会长、金鹏期货董事长常清先生表示也看不懂。

　　　在国外做市商很普遍。但是，对于做多和做空客户抵消后多余出来的头寸，做市商一般要到期货市场去对冲掉这部分风险敞口，做市商的主要收益来源于买和卖之间报价的点差来获取利润，这与银行的外汇盘相类似。按照这样的商业模式，高德黄金可以赚得无风险利润，如果高德的客户亏损巨大，这部分也就成了高德黄金的盈利，张卫星为何还说他本人和高德黄金都出现了巨额亏损？是高德黄金想上演“金蝉脱壳”之计？目前，只有司法力量介入调查才能了解高德黄金内部的真实情况。

　　假设张卫星说的都是真的，高德黄金出现了巨额亏损，唯一的解释就是，张卫星没有严格按照对冲风险的原则进行操作，而是挪用了客户保证金在国际黄金市场投机多头，在这轮暴跌行情中爆仓，危及到了高德黄金交易平台上的客户。但是，这样做就进入了很多法律禁区，如果张卫星以个人名义到境外做黄金期货投机，这涉及到个人换汇额度限制，而如果以高德黄金公司的名义出去做国际黄金期货交易，就涉嫌非法经营。

　　其实，中国地下黄金交易和外汇交易市场已经非常庞大，这些地下黄金交易公司有很多代理境外的平台，黄金交易杠杆比例通常是50倍到400倍；张卫星说，期货监管条例出台之后，高德把杠杆比例严格限定在1:5这个变相期货认定的界限，收取客户20%的现货交易保证金。实际上，这意味着高德黄金的客户比原来要多缴纳至少10倍的保证金，高德黄金400位客户的保证金积淀总金额比原来增加了10倍，这也使张卫星挪用客户保证金在国际黄金市场投机有了足够的本钱。

　　高德黄金既不是中国黄金交易所的会员，也不是上海期货交易所的会员，经营黄金需要人民银行审批，而现货电子交易需要商务部审批，期货资格需要证监会批准。地下黄金交易横跨人民银行、商务部和证监会三个部门的管辖，也是三不管的地带。一位业内人士谈到这件事时说，像高德这样性质的公司全国有7000多家，这样一个行当的从业人员就像是在一个黑屋子里，希望国家打开窗户，让阳光照进来。

　　　一直在媒体上唱多黄金的张卫星在这轮黄金暴跌中爆仓了，张卫星算是黄金交易圈中的名人了，但现在经营黄金交易的公司都宣称与张卫星没有任何关系。媒体热热闹闹看张卫星笑话，也炒作了一把地下黄金交易的违法。但是，张卫星有一点值得佩服的是，愿赌服输，不像河南的郭远峰从华夏现货交易所卷款潜逃了，客户的保证金全部打了水漂。但是，由于他本人的失误带来的投资者的损失应该得到相应的赔偿。

　　　如此庞大地下灰色市场的存在必然有其理由，我们不能仅仅指责投资者的愚昧和骗子的技术高超，应该看到中国庞大的民间投资无门，股票市场暴跌，基金和银行理财产品也被抛弃，房价摇摇欲坠，民间资金只能存银行，一些不甘于依靠银行利息的资金就进入灰色地带参与高风险市场的投资博弈。

　　黄金和外汇还没有放开，但中国黄金和外汇的地下交易已经非常活跃，国际上的黄金和外汇经纪机构早已经将触角伸到中国，而中国金融创新的步伐跟不上。当前，最重要的是规范做市商制度，将其纳入正常的监管渠道。这种地下做市商制度操作不好就成为坐庄对赌，公平交易无人监管，投资者的利益得不到保护。国外的做市商制度是很完善的，所有黄金做市商都在商业银行的平台上统一报价，投资者都可以看到，不存在做市商操纵报价来坑害投资者，如果监管到位，不会出现卷款潜逃的情况，这个庞大的地下市场的存在已经证明它在投资领域有一定的生命力。

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