2008-9-2 威尔鑫投资研究中心首席分析师 杨易君

　　近期张卫星黄金期货爆仓事件被炒得沸沸扬扬，而笔者一篇《中国当前金市乱象》的文章似乎与张卫星事件太过巧合。于是有媒体问笔者是不是事先知道张卫星事件，并进一步询问笔者就张卫星爆仓事件的看法，笔者予以婉拒。并不是笔者没有看法，而是怕三言两语表达不清楚，被媒体有失公允的报道。首先笔者《中国当前金市乱象》这篇应媒体约稿的文章成稿于8月25日，发表于8月26日，文章内容全面客观地阐述了当前中国黄金市场的利弊及乱象，并未针对任何个人及公司。8月29日张卫星爆仓事件被暴露出来后，不少媒体要求笔者再度将8月26日这篇文章给他们重发。但因为文章本身也客观揭露了国家认可的上海期交所与上海金交所黄金交易的缺陷部分，不少媒体没有发表。而部分引用笔者文章的媒体，对于文章内容引用的重点内容也有些偏离笔者想要表达的主要意思。

　　首先，笔者以为，就张卫星期货市场爆仓事件本身而言，一点不值得大惊小怪。甚至可以说期货市场的爆仓经历，是一个期货市场成熟投资者的必经之路。当然，目前市场讨论的焦点之一集中到做市商，与高德黄金交易本身的定性。笔者以为我们对这事还得以客观的眼光来看，而不应过渡情绪化的渲染。目前不少个人及方面将高德黄金通定义为变相期货，笔者并不认同。什么叫期货？合约交易与撮合交易是期货的两大特征。变相期货的“变相”二字最初出自何处笔者无法考究，如果出自官方定义，那么就以官方定义的“变相期货”衡量便是。如果出自象类似足球圈“***下课”的民间，笔者以为不宜这样情绪化的扣帽子。至于谈到的灰色交易，也不宜情绪化的以非法交易进行渲染。如果涉及到非法交易，自有司法机关去定论。笔者在此谈到这些，并非在袒护张卫星的高德黄金，笔者与张卫星未曾有过任何私下交往，威尔鑫也与高德没有任何业务关系。只是笔者认为应该以相对客观的态度来看待整个事件。

　　笔者也早就希望做市商制度能够成为中国黄金市场的补充，这是黄金市场发达成熟必不可少的补充。在国家关于黄金市场金融创新脚步落后的情况下，国家法定意义的做市商制度没有出现，便滋生了民间自发形成的做市商，这可以理解为对黄金金融创新的探索。在金融创新的探索中，有的先驱最终成为黄金金融创新探索成功后的先辈、元老，有的先驱则成为被市场淘汰的先烈。至于成为先辈元老，还是成为先烈，这在很大程度取决于探索者对风险的控制，这些风险包括政策风险、市场风险、探索者的营运模式风险、管理风险等。相对于投资者而言，这些风险最终会累积成投资者参与的信用风险。笔者以为，具备一定实力的做市商，只要存在相对通畅的风险对冲机制，只要不在自营上过分投机，都不会存在太大风险。但就目前国内黄金市场形成的做市商雏形来看，的确在营运模式上有待于成熟和规范。如果做市商本身过度参与投机，无疑对其客户而言将构成极大的信用风险。

　　再就张卫星黄金期货爆仓本身而言，并无过多非议的必要。这是任何期货市场投资者成熟过程中都难免的经历。不少市场参与人士及分析人士就爆仓事件讨论张卫星本身水平的高低，我认为至少在市场分析层面上没有必要，金融市场的确是一个难以以一时成败论英雄的地方，只是其在市场营运模式及对应的风险管理上的确存在值得商榷的地方。笔者曾遇到过一些由证券进入黄金市场的“初生牛犊”，当问及他们以往在证券市场的操作战绩时，其信心满满地表示，在证券市场从业的两年，在股票上的操作从没出现过败绩，于是也对黄金市场信心满满。知道笔者听过此话后的感受吗？没有兴趣再与其继续交流下去。笔者预计，其2年在股票市场中的操作可能就那么几次。目前黄金市场中这样的市场分析人士还不少，值得我们的投资者去信赖吗！如果你还是健在的金融市场人士，那么笔者告诉你，曾经的失败是您多么宝贵的经历与财富！关键是，你在经历一次次失败之后还有能力继续在这个市场拼搏，在善于总结并规避失败的基础上，最终的胜利一定属于你。很多历经阶段性失败的投资者失去了在金融市场中再度崛起的机会与能力，这才是真正且最终的失败！