以国际视角看上海期金

　　作者：江俊瑞

　　近日，在上海期交所举行的第五届上海衍生品市场论坛黄金国际研讨会上，纽约商业交易所资深顾问威廉·坡普拉对上海期金上市以来的变化趋势及其上市前后对纽约期金的影响进行了分析。

　　作为一名资深市场人士，威廉·坡普拉从1979年黄金期货在纽约商品交易所(COMEX)上市就开始从事黄金期货交易，并为多家国际交易所提供咨询，目前也是上海黄金交易所的一名国际顾问。他对于上海期金的发展及其对COMEX期金的影响给予了很大的关注。“上海期交所黄金期货价格的变化，充分反映出市场的现实情况，后来出现的一些走势都是由于一开始的时候购买者的热情过度高涨引起的”，威廉说。

　　2004年第一只黄金ETF上市时也发生了类似的状况。全球第一只黄金ETF于2004年11月上市。由于这种新型的黄金投资方式使以前没有进入黄金市场的投资者可以很方便地参与黄金交易，市场对黄金ETF的推出寄予了很高的期望，因此在黄金ETF上市前两个月开始，国际金价一路上涨，直至当年12月2日达到452美元/盎司的高点后，出现了快速回落。

　　“再来比较一下最近上海期交所推出的黄金期货，我们可以看到价格的反应是一样的。”上海期金推出后，可以带动更多的投资者进入黄金市场，所以它和ETF具有同样的价格趋势。在上海期金上市之前，国际金价就在一直上涨。纽约期金从年初的每盎司840多美元持续上涨，直至1月15日冲上910美元，涨幅达到了65美元。而与此同时在上海期交所推出黄金期货以后，也是出现了价格大幅度上涨。因为有大量的购买兴趣涌入黄金市场，使上海的黄金期货价格远远高于全世界的均价，同时也大大高于上海黄金交易所的现货价格。

　　其实，在黄金市场上一直处于现货贴水，但如果把上海期金和上海金交所现货的价差和COMEX的价差进行比较，就可以看到，上海期现价差要比 COMEX每盎司高53美元。1月9日，上海金交所现货金收盘208.83元/克，上海期金收盘223.30元/克，期现价差为14.47元/克，按当日人民币兑美元汇率，折合为65.45美元/盎司，而同日COMEX期金2月合约和6月合约的价差仅为12.30美元/盎司。上海价差要远大于COMEX价差，“这是由于大家涌入市场购买黄金的热情非常高涨，市场处于超补贴状态。”

　　一段时间后，上海现货贴水回到了一个比较合理的正常水平，甚至在4月3日以后出现了现货升水的情况。“为什么市场会出现这样一个不正常的情况？我们要记住一点，一开始上海期金上市的时候，有很多的买方，他们正在亏钱，因为价格降低了，很多买家变成了卖家，这样对Au0806合约价格造成了巨大的压力，导致了现货升水。”

　　威廉认为，现货贴水主要是由于利率造成的，利率越低，现货贴水的曲线就会越平。再生金的生产需要大量资金的投入，这也是为什么大多数的时候，都会出现现货贴水的情况。目前中国黄金期货市场无法和全球市场进行套保，这也是为什么上海的市场价格走势和国际市场价格走势并不一致的主要原因。他表示，希望看到未来随着市场的深度增加，上海期金市场透明度也不断增加。